360借殼的傳聞終于變成了現(xiàn)實(shí)。日前，江南嘉捷披露了重組草案，公司擬出售其全部資產(chǎn)及負(fù)債，通過(guò)資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買三六零科技股份有限公司（下稱360）100%股權(quán)。其中，360的100%股權(quán)的作價(jià)為504.16億元。借殼完成后，上市公司實(shí)際控制人將變更為周鴻祎。504億元的交易價(jià)格也刷新了A股最高借殼金額。

奇虎360曾經(jīng)在美國(guó)股市掛牌，是一只名副其實(shí)的中概股。而中概股回歸曾經(jīng)在市場(chǎng)上鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。自2015年學(xué)大教育借殼銀潤(rùn)投資（現(xiàn)“*ST紫學(xué)”）首開中概股借殼回歸之先河后，A股出現(xiàn)眾多中概股借殼回歸。其中，像巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪、分眾傳媒借殼七喜控股都曾“名噪一時(shí)”。特別是在暴風(fēng)影音掛牌出現(xiàn)連續(xù)39個(gè)交易日漲停后，既引發(fā)了中概股回歸的熱潮，市場(chǎng)上的“中概股概念股”也遭到熱炒。與此同時(shí)，也引發(fā)了市場(chǎng)的質(zhì)疑與詬病。有鑒于此，2016年5月份證監(jiān)會(huì)罕見地對(duì)“暫緩中概股回歸”作出表態(tài)，稱“正對(duì)這類企業(yè)通過(guò)IPO、并購(gòu)重組回歸A股市場(chǎng)可能引起的影響進(jìn)行深入分析研究?！睂?shí)際上是“封殺”了中概股回歸之路。

但上周五證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人對(duì)于奇虎360借殼上市的回答卻又表明，對(duì)中概股回歸，證監(jiān)會(huì)并沒(méi)有采取“一刀切”的方式，而是有“選擇性”的，其條件則包括符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向、掌握核心技術(shù)、具有一定規(guī)模的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)，如果不具備這三個(gè)條件，即使是中概股，或許將無(wú)法享受到360一樣的“待遇”。360自身符合監(jiān)管部門設(shè)定的條件，以及獲得來(lái)自監(jiān)管部門的支持，是360回歸A股的重要先決條件。

另一方面，實(shí)際控制人周鴻祎對(duì)在美上市的奇虎360估值不滿意，是促使360回歸的另一大因素。如周鴻祎曾經(jīng)表示，80億美元（約500億元人民幣）的市值，并未充分體現(xiàn)360的公司價(jià)值。此次經(jīng)過(guò)股份制改造、增資后的360雖然作價(jià)504億元，但據(jù)中金公司的分析報(bào)告，奇虎360回歸A股上市，市值將達(dá)到3800億元。兩廂比較，顯然回歸A股后其估值會(huì)更高。而且，除了高估值外，A股市場(chǎng)的再融資更加便利。在6日江南嘉捷重組說(shuō)明會(huì)上，周鴻祎表示，將通過(guò)銀行貸款、發(fā)行新股、債券等多種方式籌措資金，以滿足360發(fā)展的需要。除了享受高估值外，再融資的便利性，顯然也是360選擇回歸的理由。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人的回答，盡管暗示了對(duì)奇虎360這只中概股回歸A股的支持，但并不意味著監(jiān)管部門對(duì)中概股回歸打開了大門。如果中概股不符合“符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向、掌握核心技術(shù)、具有一定規(guī)模”這三個(gè)條件，通過(guò)借殼實(shí)現(xiàn)回歸將是不可能的。此外，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委對(duì)于中概股IPO回歸同樣不支持。如穩(wěn)健醫(yī)療曾在美國(guó)納斯達(dá)克掛牌，私有化后轉(zhuǎn)戰(zhàn)國(guó)內(nèi)IPO，雖然該企業(yè)凈利潤(rùn)規(guī)模達(dá)到4億元以上，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他的發(fā)行人，但在10月31日召開的發(fā)審會(huì)上，穩(wěn)健醫(yī)療的IPO申請(qǐng)還是遭到否決。發(fā)審委提出的問(wèn)題就涉及“私有化”，要求發(fā)行人說(shuō)明通過(guò)私有化退市并申報(bào)A股IPO的具體原因及其商業(yè)合理性，以及是否符合我國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門當(dāng)前的最新監(jiān)管政策和監(jiān)管要求。

筆者以為，眾多中概股欲回歸A股，看中的不僅是高估值，還有高估值背后的高位套現(xiàn)。反過(guò)來(lái)講，相對(duì)于美國(guó)股市，A股賦予回歸中概股的估值更高。但美國(guó)市場(chǎng)是成熟市場(chǎng)，而A股市場(chǎng)還處于新興+轉(zhuǎn)軌階段，A股目前的高估值或是市場(chǎng)本身發(fā)展的必然，隨著投資者逐漸理性，A股市場(chǎng)逐漸變得成熟起來(lái)，這種必然或?qū)⒆兂膳既?，或?qū)⒉辉俅嬖?。也只有到了那時(shí)，或許沒(méi)有中概股選擇回歸之路了。