現(xiàn)在隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐步加息，表面上看起來(lái)似乎利率已經(jīng)開(kāi)啟了收緊的模式，但是這處在一個(gè)溫水煮青蛙的過(guò)程中（長(zhǎng)短端利差的微觀變動(dòng)），下圖中聯(lián)邦基金利率雖在逐步提高，但是債券收益率曲線的走勢(shì)平坦化卻需要足夠的時(shí)間（在歐洲央行和日本央行繼續(xù)注入流動(dòng)性即繼續(xù)實(shí)施QE時(shí),投資者只好買(mǎi)繼續(xù)美債壓低了了長(zhǎng)端利率的升幅，而短端卻陷入了利率抬升收緊的模式）；在這個(gè)階段中平滑的利率曲線和被抑制的長(zhǎng)端利率水平會(huì)進(jìn)一步刺激正循環(huán)的加劇，這使得時(shí)至今日全球范圍的金融環(huán)境看起來(lái)還仍然處在大幅度地放松的狀態(tài)的“溫水煮青蛙”的階段；

這個(gè)“溫水煮青蛙”的階段中，可以說(shuō)市場(chǎng)自我反饋的機(jī)制會(huì)作用到高潮（資產(chǎn)價(jià)格的膨脹、股市上升的信心和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的結(jié)果就是促進(jìn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極預(yù)期，這反過(guò)來(lái)使得這部分股票的波動(dòng)率越來(lái)越低，波動(dòng)性大幅下降使得更多的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和其他錨住波動(dòng)性策略基金也紛紛擴(kuò)大了股票頭寸，推動(dòng)著資產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步的上升反饋）；

一些現(xiàn)象不斷地重復(fù)著：

高信評(píng)國(guó)債利差處于新的周期性低位；

垃圾債收益率低于6%，簡(jiǎn)直“都無(wú)法被稱(chēng)為高收益率了”；

美國(guó)家庭持有的股票比例前所謂有地高（除了1999年-2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期）；

信心也反彈到了上世紀(jì)90年代的水平；

而失業(yè)率也回落到了那個(gè)時(shí)代的低位；

全世界房地產(chǎn)尤其是一些DM和EM國(guó)家的房?jī)r(jià)經(jīng)歷了大幅度的“暴漲”；

全世界carry trading橫行（尤其是例如日元）

油價(jià)的供應(yīng)問(wèn)題

不斷升溫的膨脹循環(huán)最終使得短端利差和長(zhǎng)端利差倒掛的時(shí)候，這場(chǎng)溫水煮青蛙的過(guò)程就開(kāi)始真正的變成一個(gè)快速殺死青蛙的“沸水”；

微觀上長(zhǎng)短利差的倒掛使得大量債權(quán)融資和回購(gòu)之間的關(guān)系發(fā)生了角色轉(zhuǎn)變：

一方面由于膨脹中高企的股價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)需求帶來(lái)的溢價(jià)不斷地吸引著股權(quán)融資開(kāi)始更優(yōu)于債券融資，大量的大型企業(yè)開(kāi)始選擇分拆或者抓緊市場(chǎng)IPO（這也就是我們常說(shuō)的巨無(wú)霸的IPO往往意味著股市的高點(diǎn)的最基本的原理）；

另一方面隨著利率的上行和利差的收窄，企業(yè)如果無(wú)法進(jìn)一步的實(shí)現(xiàn)股息的增長(zhǎng)，此時(shí)股權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)的大于發(fā)債融資回購(gòu)股票的優(yōu)勢(shì)，原來(lái)的buyback邏輯開(kāi)始轉(zhuǎn)變?yōu)槌鍪酃善苯档蛡鶆?wù)的模式；

無(wú)論是上面哪種微循環(huán)的出現(xiàn)，都會(huì)改變之前微觀上造成了全球股票供給的收縮的邏輯，股票的供應(yīng)實(shí)質(zhì)上開(kāi)始逐步的轉(zhuǎn)為了增加的局面；

而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的上行（資金不在廉價(jià)）將會(huì)造成需求方（股票的投資者）的興趣開(kāi)始下降，尤其是開(kāi)始從那些無(wú)法進(jìn)一步提供E增長(zhǎng)的股票投資中開(kāi)始率先失去興趣（對(duì)比收益）；

全球股票供給的增加和需求的減少開(kāi)始造成股票市場(chǎng)的高位出現(xiàn)波動(dòng)率的增加，此時(shí)崩塌還未完全開(kāi)始發(fā)酵；

而全球股市的波動(dòng)率從有史以來(lái)最低水平開(kāi)始起來(lái)的時(shí)候，這卻會(huì)導(dǎo)致那些風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和其他錨住波動(dòng)性策略基金開(kāi)始反向減少股票的持有，越是減少持有，則越是波動(dòng)率增加，那就的越減少股票的持有，這一切的一切都形成了完美的反饋一步步180度轉(zhuǎn)向到反向正反饋上，如果更激進(jìn)的話，甚至?xí)?dǎo)致金融機(jī)構(gòu)相互之間資產(chǎn)負(fù)債表反饋的發(fā)生，最終全球金融環(huán)境會(huì)隨著流動(dòng)性缺失開(kāi)始出現(xiàn)惡化收緊；

【建議讀者仔細(xì)的閱讀上述的這個(gè)循環(huán)機(jī)制的內(nèi)容，可以說(shuō)我們能夠看到的和金融危機(jī)有關(guān)的一切總結(jié)皆在此邏輯框架中】

所以，我們密切關(guān)注的第一個(gè)重要要素就是美債長(zhǎng)短端利差--這就是我們一直說(shuō)還有67Bp的含義；第二個(gè)重要的要素就是當(dāng)下溫水煮青蛙中那個(gè)充當(dāng)流動(dòng)性緩沖的日元和歐元，當(dāng)某一天日本和歐洲央行也開(kāi)始退出的時(shí)候，全球carry trading的拆倉(cāng)，對(duì)于長(zhǎng)端利率水平和利差的沖擊，還有套利資產(chǎn)的平倉(cāng)都是巨大的沖擊；

對(duì)于我們?cè)撊绾螒?yīng)對(duì)？

當(dāng)下跟隨風(fēng)聲一起用全力跑在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)前面，但未來(lái)如果當(dāng)我們看到了邏輯體系中這兩個(gè)重要的變量逐步的累積的時(shí)候，要主動(dòng)的開(kāi)始調(diào)整和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)倉(cāng)位，逐步的減倉(cāng)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金資產(chǎn)；

“活在當(dāng)下者盡情狂歡，遠(yuǎn)看一步者悠然套現(xiàn)”

----這句話或許將成為2018年最重要的一句真實(shí)的寫(xiě)照；

新加坡國(guó)際金融交易所(SIMEX )是亞洲第一家金融期貨交易所、亞洲第一家能源期貨交易所，開(kāi)創(chuàng)了以別國(guó)股指為期貨交易標(biāo)的物的先例，1999年12月1日，新加坡證券交易所（SES）與新加坡國(guó)際金融交易所（SIMEX）合并，成立了目前的新加坡交易所（SGX） ；

新交所擁有最豐富的境外日本指數(shù)產(chǎn)品

新交所提供全球最豐富的境外日本指數(shù)產(chǎn)品，包括旗艦日經(jīng)指數(shù)期貨和期權(quán)，可讓投資者對(duì)沖持有的頭寸或獲得敞口。最新動(dòng)向包括自今年年初以來(lái)新交所日經(jīng)指數(shù)期貨的滑價(jià)成本降低 45%（以 50 手交易為例），而新交所日經(jīng)指數(shù)期權(quán)的未平倉(cāng)合約量已升至 34 個(gè)月高點(diǎn)。