隨著上證指數(shù)在3400點(diǎn)的爭(zhēng)奪愈加激烈，股市已經(jīng)有逐漸穩(wěn)定甚至向好的趨勢(shì)。但是，IPO審核卻給人一種越來(lái)越緊的感覺(jué)。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年1-11月（截至11月7日），A股IPO過(guò)會(huì)率在最近五個(gè)月呈現(xiàn)出一種持續(xù)走低的態(tài)勢(shì)，這11個(gè)月的過(guò)會(huì)率分別是：81.6%、77.8%、94.2%、82%、79.7%、69%、85.2%、82.6%、73.6%、64%、36.4%。

看這個(gè)數(shù)據(jù)，除了3月的94.2%與2016年的93.2%相差不多以外，9月份至今的過(guò)會(huì)率明顯一路走低。尤其是10月份以來(lái)的通過(guò)率越來(lái)越低。而10月，恰恰是“大發(fā)審委”履職的月份，這讓投資者產(chǎn)生了疑問(wèn)：IPO審核趨緊成為新常態(tài)？

最近幾天的媒體分析，實(shí)際上也正是圍繞這個(gè)話題進(jìn)行的。

對(duì)于IPO審核的未來(lái)趨勢(shì)，筆者的看法是：不會(huì)像去年那么寬松，也不會(huì)極其苛刻，但會(huì)越發(fā)理性、健康?；蛘撸脙蓚€(gè)成語(yǔ)來(lái)概括：未雨綢繆，遠(yuǎn)勝亡羊補(bǔ)牢。

以下，是我思考的幾個(gè)問(wèn)題。這幾個(gè)問(wèn)題琢磨清楚的話，會(huì)有利于對(duì)IPO審核趨勢(shì)的理解。

第一，近期的淘汰率高是個(gè)偶然的意外，還是個(gè)常態(tài)的開始？

認(rèn)真分析一下11月截止7日的審核情況，我認(rèn)為這是個(gè)階段性的結(jié)果，不能做為長(zhǎng)期走勢(shì)的標(biāo)準(zhǔn)衡量。以下我舉幾個(gè)數(shù)據(jù)。

《第十七屆發(fā)審委2017年第26次會(huì)議審核結(jié)果》（11月3日）顯示，2家均獲通過(guò)?！兜谑邔冒l(fā)審委2017年第30次會(huì)議審核結(jié)果》（11月6日）顯示，3家均獲通過(guò)?！兜谑邔冒l(fā)審委2017年第31次會(huì)議審核結(jié)果》（11月6日）顯示，1家通過(guò)，1家未通過(guò)?！兜谑邔冒l(fā)審委2017年第35次會(huì)議審核結(jié)果》（11月7日）顯示，3家均未通過(guò)。《第十七屆發(fā)審委2017年第36次會(huì)議審核結(jié)果》（11月7日）顯示，1家通過(guò)，2家未通過(guò)。

從這幾個(gè)審核結(jié)果看，有百分之百通過(guò)的案例，也有零過(guò)會(huì)率的案例。這之間，必然的關(guān)系不大，審核結(jié)果，主要還得看公司的狀況，具體是劣質(zhì)上會(huì)公司是否去擴(kuò)大“基數(shù)”。

假以時(shí)日，我認(rèn)為11月最初幾天的過(guò)會(huì)率數(shù)據(jù)會(huì)逐漸回升。至于回升到何種程度，還取決于上會(huì)公司的情況。

第二，之前的過(guò)會(huì)理念是在被修正還是要被徹底改變？

關(guān)于IPO的爭(zhēng)論，早就有之。

但去年那種平均過(guò)會(huì)率，2017年應(yīng)該是無(wú)法達(dá)到了。而這，也是各種聲音頻發(fā)的源頭。

在各方聲音中，有一種聲音是：尺度變了。因?yàn)?，近期被否定的理由，在年初都不能稱其為理由。那么，這種尺度的改變，意味著什么？之前的過(guò)會(huì)理念是在被修正還是要被徹底改變？

我認(rèn)為，這是一種修正或者叫修復(fù)，并沒(méi)有徹底改變的跡象。之所以這樣說(shuō)，是因?yàn)槲覀冞€有太多的公司排隊(duì)，里面不乏業(yè)績(jī)好、有潛力的公司。

比如，近期的審核，已經(jīng)不是“唯賬面利潤(rùn)論英雄”了。11月，對(duì)某家利潤(rùn)不錯(cuò)的公司，發(fā)審委會(huì)議就針對(duì)“報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方之間存在借款、無(wú)真實(shí)交易背景的票據(jù)融資等情況，金額較大且較為頻繁”提出了一系列問(wèn)題。而這，恰恰是公司上市后最容易出現(xiàn)問(wèn)題的地方。

第三，股市之前的表現(xiàn)會(huì)給IPO審核一個(gè)什么樣的啟示？

我認(rèn)為，過(guò)去兩年，股市的起起落落，應(yīng)該給IPO審核一個(gè)很深刻的啟示。那就是：亡羊補(bǔ)牢，不如未雨綢繆。

某些公司，上市前，對(duì)報(bào)表濃妝艷抹、粉飾太平；上市后，丑媳婦見了公婆，成了“豬八戒照鏡子”。這樣的結(jié)果，是股民受損失，監(jiān)管機(jī)構(gòu)形象受損。

越來(lái)越規(guī)范的IPO審核，會(huì)讓某些公司、中介知難而退，會(huì)讓某些企業(yè)靜下心來(lái)搞好經(jīng)營(yíng)。

前不久，多位發(fā)審委委員被調(diào)查，雖然是否事關(guān)樂(lè)視網(wǎng)IPO還不得而知，但肯定是與IPO事項(xiàng)有關(guān)。我想，這種事情應(yīng)該是個(gè)警示。

所以，綜上三點(diǎn)，我認(rèn)為，對(duì)于目前IPO審核過(guò)會(huì)率低的情況，只是IPO審核一個(gè)試探性的、間歇性的結(jié)果，是一個(gè)自我修復(fù)的階段性結(jié)果。而未來(lái)的態(tài)勢(shì)，IPO審核趨緊要常態(tài)化的可能性不大，具體還得看上會(huì)公司的表現(xiàn)。如果上會(huì)企業(yè)表現(xiàn)都很好，過(guò)會(huì)率怎么會(huì)低呢？