一、短期黃金價(jià)格仍承受壓力

　　價(jià)值尺度是黃金貨幣屬性的一個(gè)主要功能。黃金作為一種貨幣具有衡量其它商品價(jià)值的功能。在全球金融危機(jī)的陰霾下，國(guó)際大宗商品期貨的價(jià)格出現(xiàn)暴跌。到目前為止，代表大宗商品價(jià)格走勢(shì)的CRB指數(shù)從7月份的高點(diǎn)614.61跌到近期低點(diǎn)348.93，跌幅達(dá)到43%一帶，其中備受關(guān)注紐約原油跌幅達(dá)到63%，倫銅跌幅達(dá)到64%，美豆油跌幅達(dá)到56%，日膠跌幅達(dá)到57%。國(guó)際黃金在全球大宗商品價(jià)格紛紛暴跌的背景下顯示出其抗跌性，紐約黃金從7月初的高點(diǎn)987.6美元跌到近期的最低點(diǎn)681.7美元，跌幅為31%，但是紐約黃金在700美元得到強(qiáng)有力的支撐迅速回升，到目前為止在740美元振蕩，跌幅僅為25%。黃金的金融屬性使的黃金具有極大的抗跌能力，但是黃金與其他大宗商品之間比價(jià)的增大增加了黃金下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　黃金的抗跌性是否能讓黃金在全球性金融危機(jī)的大背景下一枝獨(dú)秀呢？這還要看美元的走勢(shì)。

　　金融危機(jī)背景下，黃金的走勢(shì)更加具有不確定性，但是長(zhǎng)期的走勢(shì)中，美元與黃金依然保持著負(fù)相關(guān)關(guān)系。自7月初以來(lái)，美元的強(qiáng)勁走勢(shì)是打壓黃金的主要因素，此次美指走強(qiáng)的因素不是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)在逆境中好轉(zhuǎn)，恰恰相反由于美國(guó)次貸危機(jī)擴(kuò)散引發(fā)了全球性的金融危機(jī)，從而影響到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。全球經(jīng)濟(jì)遇到衰退的風(fēng)險(xiǎn)，為了應(yīng)付全球性的金融海嘯，一些主要國(guó)家連手減息。歐盟、美國(guó)、英國(guó)、瑞士、加拿大和瑞典等國(guó)的中央銀行10月8日宣布減息半厘；中國(guó)央行亦減息0.27厘。國(guó)際間的連手減息前所未有。有專家認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)衰退和信貸緊縮的夾擊之下，這一輪的減息仍將進(jìn)行。20國(guó)峰會(huì)剛剛結(jié)束，各國(guó)首腦對(duì)減稅減息達(dá)成一致。各國(guó)政府降息的浪潮使得美元相對(duì)更具吸引力，這成了不斷推高美指的主要因素。同時(shí)在全球性的金融危機(jī)的威脅下，資金流向首先考慮安全性，美國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)將會(huì)是首選。投資者紛紛將資金轉(zhuǎn)移至零風(fēng)險(xiǎn)的美國(guó)國(guó)債，這也是推高美元的主要因素。

　　黃金的商品需求也受到全球性金融危機(jī)的影響，拖累黃金的價(jià)格。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)最新發(fā)布的《黃金需求趨勢(shì)》報(bào)告，劇烈波動(dòng)的黃金價(jià)格導(dǎo)致2008年第二季度全球黃金總需求量下降，比去年同期大幅下降了19%，僅為735.6噸。報(bào)告顯示，黃金需求量萎縮首當(dāng)其沖的是首飾需求量，猛降了24%，全球需求量?jī)H為504噸，而全球信貸緊縮和不斷攀高的通脹壓力導(dǎo)致的消費(fèi)緊縮也影響了黃金需求量。全球范圍內(nèi)，首飾需求量下降最多的是印度市場(chǎng)，下降47%，為118噸，美國(guó)則下降了30%，僅為33噸。但是中國(guó)和埃及市場(chǎng)首飾需求量卻逆勢(shì)上漲2%和8%。此外，今年二季度可估算的全球黃金投資需求量比去年第二季度降了4%，為119.8噸。零售投資需求的趨勢(shì)在各市場(chǎng)有很大不同。在中國(guó)、美國(guó)和越南市場(chǎng)，與上年相比有著強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)；但在印度，零售投資和首飾市場(chǎng)走勢(shì)相似，下降41%。因價(jià)格動(dòng)蕩且節(jié)慶期間匯率貶值損及需求，印度10月黃金進(jìn)口同比減少27%至44噸。

　　二、黃金有望迎來(lái)新階段的暴漲行情

　　全球性金融危機(jī)導(dǎo)致了黃金短期內(nèi)出現(xiàn)大幅下跌，同時(shí)全球性的金融危機(jī)也孕育著黃金新一輪的暴漲行情。黃金金融屬性中規(guī)避通貨膨脹的保值功能以及投資需求將成為黃金未來(lái)牛市行情的主要?jiǎng)恿?。在投資領(lǐng)域往往是矯枉過(guò)正的。在各國(guó)通過(guò)將息、減稅、注資等貨幣政策和金融政策積極救市的過(guò)程中，向市場(chǎng)投入了過(guò)量的流動(dòng)性，一旦全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，衰退隱去，市場(chǎng)投資熱情再次高漲，勢(shì)必會(huì)引起新一輪的流動(dòng)性過(guò)剩。黃金對(duì)沖通貨膨脹的金融需求將會(huì)快速推高黃金價(jià)格。

　　然而國(guó)際經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)依然低迷，全球性的金融危機(jī)依然籠罩著世界，但是黃金上漲將會(huì)提前于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的結(jié)束。因?yàn)辄S金對(duì)沖通貨膨脹的金融屬性使得黃金在金融危機(jī)結(jié)束之前就得到市場(chǎng)的青睞。中國(guó)黃金協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)鄭潤(rùn)祥教授也認(rèn)為，即使這次金融危機(jī)的風(fēng)波可能還有一年至兩年，即使還沒(méi)有過(guò)去，但是這些流動(dòng)性只要真正投入實(shí)體以后，黃金價(jià)格的上漲應(yīng)該是非常兇猛的。

　　原油也是影響黃金走勢(shì)的主要因素之一。2008年7月國(guó)際原油快速飆升到147美元的歷史高位，在大家上沖200美元的呼聲中，原油短時(shí)間內(nèi)暴跌到55美元。原油大跌一方面是由于投機(jī)資金撤離原油市場(chǎng)，一方面作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的原油受到全球性金融危機(jī)的影響需求不足，引起價(jià)格大跌。雖然石油輸出組織不斷減產(chǎn)，但是也沒(méi)能阻止原油的繼續(xù)下跌。但是我們可以注意到劍指50美元的原油，價(jià)格已經(jīng)回落到2006年以前的水平。原油畢竟是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血脈，原油的不可再生性和目前的難以替代性使之成為一種戰(zhàn)略資源和政治資源。一旦全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，原油勢(shì)必重新走強(qiáng)。

　　黃金作為一種財(cái)富的象征，備受印度、中國(guó)、土耳其以及遠(yuǎn)東地區(qū)一些國(guó)家人民的青睞，一旦世界經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，低廉的黃金價(jià)格也會(huì)引起黃金商品需求的浪潮，這也會(huì)對(duì)黃金價(jià)格的走高產(chǎn)生推波助瀾的作用。

　　三、先抑后揚(yáng)是黃金的中長(zhǎng)期走勢(shì)

　　雖然黃金長(zhǎng)期上漲的潛力非常巨大，但是此次金融危機(jī)的深度、廣度和嚴(yán)重性也難以估計(jì)。從中期來(lái)看，黃金價(jià)格下降的趨勢(shì)依然難改。除了大宗商品價(jià)格低迷、美元中期走強(qiáng)、黃金商品需求不足外，從黃金的近期走勢(shì)來(lái)看中期黃金上漲動(dòng)力依然不足。

　　全球最大的黃金ETF目前持倉(cāng)量仍居歷史高位。由于金融危機(jī)使得投資者大量購(gòu)買(mǎi)黃金避險(xiǎn)，9月份以來(lái)全球最大的黃金ETF的增加到750噸的高位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于3月17號(hào)國(guó)際黃金創(chuàng)下最高點(diǎn)時(shí)的660噸。雖然隨著黃金價(jià)格不斷的下跌，黃金ETF有所減少，但是依然維持在748.94噸的高位。這使得全球最大的黃金ETF短時(shí)間內(nèi)缺少后續(xù)資金推動(dòng)黃金價(jià)格上漲。

　　從資金流向來(lái)來(lái)，根據(jù)CFTC的數(shù)據(jù)，投機(jī)凈多頭頭寸連續(xù)下跌。投機(jī)凈多頭頭寸的持續(xù)減少顯示投機(jī)資金開(kāi)始轉(zhuǎn)變之前看多黃金的態(tài)度，金價(jià)有繼續(xù)下行的壓力。不過(guò)，來(lái)自倫敦黃金市場(chǎng)的買(mǎi)盤(pán)卻比較強(qiáng)勁，所以目前黃金市場(chǎng)正面臨順應(yīng)趨勢(shì)的投機(jī)資金做空與逢低布局的多頭之間的博弈。