2017年或許可以稱為A股進(jìn)入“機(jī)構(gòu)市”新時(shí)代的開端，資本市場的投資者結(jié)構(gòu)于無聲處悄悄變化，機(jī)構(gòu)主導(dǎo)市場時(shí)代已經(jīng)到來。機(jī)構(gòu)投資者漸成A股主力軍，由此帶來了市場行情、投資風(fēng)格的顯著改變。個(gè)人投資者究竟如何認(rèn)識和應(yīng)對A股“機(jī)構(gòu)市”特點(diǎn)，在“機(jī)構(gòu)市”新時(shí)代如何投資布局？

A股進(jìn)入“機(jī)構(gòu)市”新時(shí)代的大背景，是近幾年日益明顯的金融全球化和我國資本市場對外開放進(jìn)程的加速。外資機(jī)構(gòu)投資中國證券二級市場，主要通過QFII、RQFII、深港通和滬港通的渠道和方式。截至6月29日，央行最新QFII和RQFII報(bào)批總額分別為924.74億美元和5331.04億元人民幣，深港通和滬港通的南北向成交量不斷擴(kuò)大。截至2017年9月末，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有的境內(nèi)人民幣股票資產(chǎn)達(dá)1.021萬億元，首次超過1萬億元大關(guān)。相較同期滬深兩市逾56萬億元的A股總市值、逾44萬億元的A股流通市值而言，外資持股占比約為1.7%、2.3%。也正因?yàn)槎嗄陙聿粩嗤七M(jìn)金融開放，A股也在今年6月被納入了MSCI的新興市場指數(shù)，初始納入222只大盤股。近日，明晟公司宣布了A股入摩的具體時(shí)間表，在2018年6月1日A股將正式入摩。2018年9月3日，將A股的納入因子提高到5%。

在外資持股突破萬億的同時(shí)，國內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持股市值占比也穩(wěn)步提升，機(jī)構(gòu)投資者成為市場主力軍。據(jù)招商證券研報(bào)，截至2017年二季度末，機(jī)構(gòu)投資者（不含匯金持有的四大行股份）在A股持股60772.05億，占自由流通股的比例約為29%，其中，公募基金7.99%、私募類4.16%、保險(xiǎn)保障類7.06%、國家隊(duì)6.82%、境外資金2.63%、券商自營0.52%。可見公募、私募、保險(xiǎn)保障類及國家隊(duì)資金是目前市場上規(guī)模最大的四類資金。

外資及國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者比例的不斷抬升，使A股市場的投資風(fēng)格逐漸變化，過去“散戶市”的題材投機(jī)風(fēng)格開始讓位于藍(lán)籌成長主導(dǎo)的價(jià)值投資。境外資金配置的前十大股票均為市場廣泛關(guān)注的藍(lán)籌股，公募基金對小盤股的偏好減弱，轉(zhuǎn)而加倉大盤股。2015年救市之后國家隊(duì)持股市值基本保持在4.5萬億左右，其中對四大銀行持股超過3萬億。因此，從其持股的行業(yè)分布來看，銀行、非銀金融遠(yuǎn)超其他行業(yè)。

市場投資風(fēng)格的改變，導(dǎo)致A股呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，藍(lán)籌和成長價(jià)值股高歌猛進(jìn)，而相當(dāng)部分個(gè)股被邊緣化。上周，貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥作為白酒、醫(yī)藥的代表頻創(chuàng)歷史新高，帶動優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股加速上漲。同時(shí)，小盤股“閃崩”現(xiàn)象再度出現(xiàn)。

面對去年以來的“漂亮50”牛市和中小創(chuàng)“閃崩”交織的行情，散戶投資者越來越難以適應(yīng)，盈利越來越困難。那么，個(gè)人投資者如何應(yīng)對“機(jī)構(gòu)市”市場變局？我們看到，不少散戶開始改變投資風(fēng)格，注重價(jià)值投資，題材投機(jī)、頻繁買賣、追漲殺跌的市場氣氛變淡，市場生態(tài)開始重塑。這從今年來融資融券標(biāo)的的改變可以看出端倪。時(shí)隔近三年后，融資余額再次突破萬億元大關(guān)。2014年融資余額突破萬億時(shí)，融資客重倉券商和銀行股。2017年，兩融重倉相對于2014年風(fēng)格大變，白酒和醫(yī)藥股受融資客歡迎，融資前20只個(gè)股中，醫(yī)藥股有7只，白酒股有6只。

其實(shí)，散戶投資者與其追漲大藍(lán)籌，倒不如投資低成本的指數(shù)基金。巴菲特有一個(gè)著名的十年賭局，也證明了指數(shù)投資的有效性。在這場賭局中，對沖基金完敗于指數(shù)基金，主動投資完敗給被動投資。巴菲特的賭局放在中國會贏嗎？我國股市作為新興市場建立以來，綜指上漲約31倍，同期美國表現(xiàn)最好的納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)分別上漲16倍和6倍。數(shù)據(jù)回溯，我們投資A股指數(shù)會取得不錯(cuò)的投資回報(bào)。

在“機(jī)構(gòu)市”的市場變局中，一個(gè)繞不開的話題就是“去散戶化”。實(shí)際上，這并不是一個(gè)貶義詞，也并不意味著對散戶的驅(qū)逐和收割。機(jī)構(gòu)投資者日漸壯大，為散戶進(jìn)行專家理財(cái)，是成熟市場的必經(jīng)之路。美國三大證券交易所個(gè)體散戶日均成交量僅占總體成交量的11%，其中超過一萬股的大單中90%是在機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)投資者之間進(jìn)行的。美國股市從1950年開始逐步“去散戶化”，其中原因主要是機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢越來越明顯，使得美國散戶愿意將資金交給機(jī)構(gòu)管理，散戶直接參與股市的動機(jī)減弱。

去散戶化應(yīng)該是一個(gè)散戶與機(jī)構(gòu)投資者雙贏的局面，是一個(gè)散戶主動自愿投資基金、信任“專家理財(cái)”的過程。而在去散戶化過程中，基金只有建立起強(qiáng)烈的信托責(zé)任，投資理念成熟、投資研究深入、投資收益穩(wěn)定，以責(zé)任感讓個(gè)人投資者放心，以較高且穩(wěn)定的投資收益回報(bào)投資者，投資者才能放心地將資金交予基金管理。去散戶化的前提，是基金尤其是公募基金建立信托責(zé)任。