周鴻祎終于如愿以?xún)敚?1月5日的借殼重組說(shuō)明會(huì)之后，360在A股上市基本落定。

360的回歸是否會(huì)讓一度消沉的中概股回歸潮重新風(fēng)起云涌？筆者認(rèn)為，盡管360借殼成功，但中概股大規(guī)模回歸概率不大。

這并非給中概股潑冷水，原因如下。

回歸誘惑力大大削弱

第一，樂(lè)視網(wǎng)、暴風(fēng)科技的先后退燒，讓回歸A股暫時(shí)失去了當(dāng)年的誘惑力。

當(dāng)年以暴風(fēng)科技、樂(lè)視網(wǎng)為代表的“妖股”，曾經(jīng)一度嚴(yán)重的刺激了包括360在內(nèi)的一大部分中概股的“自尊心”。那個(gè)時(shí)候，回歸A股就意味著會(huì)賺個(gè)“盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)”。也正是那個(gè)時(shí)候，曾經(jīng)有近30家中概股排隊(duì)回歸。并且，還有幾宗成功之作。

但時(shí)過(guò)境遷，如今的A股市場(chǎng)已經(jīng)不是圈錢(qián)的“天堂”，昔日的風(fēng)光不再。在監(jiān)管部門(mén)對(duì)股市的嚴(yán)控下，中國(guó)股市逐漸恢復(fù)理性。而當(dāng)初風(fēng)生水起的樂(lè)視網(wǎng)和暴風(fēng)科技如今早已不復(fù)當(dāng)初盛況，甚至，樂(lè)視網(wǎng)還有退市之憂(yōu)。

這種情況下，回歸A股還有當(dāng)初的誘惑力嗎？我認(rèn)為這種誘惑力是大大的削弱了。

監(jiān)管部門(mén)態(tài)度謹(jǐn)慎

第二，對(duì)于中概股回歸，監(jiān)管部門(mén)的態(tài)度并沒(méi)有明顯的過(guò)于松動(dòng)，甚至有了更加明確的“傾向”。

關(guān)于中概股回歸，監(jiān)管部門(mén)雖然沒(méi)有一個(gè)非常具體的政策，但之前卻有一個(gè)很明確的表態(tài)。

去年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布會(huì)上，在回答“有傳言說(shuō)證監(jiān)會(huì)將暫緩在海外上市的紅籌企業(yè)回到國(guó)內(nèi)上市”這個(gè)問(wèn)題時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人是這樣回答的：“我會(huì)已注意到相關(guān)輿情。按照現(xiàn)行法律法規(guī)，近3年已有5家在海外上市的紅籌企業(yè)實(shí)現(xiàn)退市后，通過(guò)并購(gòu)重組回到A股市場(chǎng)上市。市場(chǎng)對(duì)此提出了一些質(zhì)疑，認(rèn)為這類(lèi)企業(yè)回歸A股市場(chǎng)有較大的特殊性，境內(nèi)外市場(chǎng)的明顯價(jià)差、殼資源炒作等現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)予以高度關(guān)注。證監(jiān)會(huì)注意到市場(chǎng)的這些反映，正對(duì)這類(lèi)企業(yè)通過(guò)IPO、并購(gòu)重組回歸A股市場(chǎng)可能引起的影響進(jìn)行深入分析研究?！?/p>

這番話(huà)，實(shí)際上就代表了當(dāng)時(shí)監(jiān)管部門(mén)謹(jǐn)慎的態(tài)度。并且，這種謹(jǐn)慎一直影響到現(xiàn)在。

如今，對(duì)于中概股回歸，監(jiān)管部門(mén)的政策并沒(méi)有明顯的過(guò)于松動(dòng)。相反，還有了一個(gè)很明確的“傾向”。

日前，在回應(yīng)關(guān)于360借殼的提問(wèn)時(shí)，證監(jiān)會(huì)回應(yīng)稱(chēng)：“將重點(diǎn)支持符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向，掌握核心技術(shù)、具有一定規(guī)模的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與境內(nèi)A股公司并購(gòu)重組，并對(duì)其中的重組上市交易進(jìn)一步嚴(yán)格要求。同時(shí)，我們將繼續(xù)高度關(guān)注并嚴(yán)厲打擊并購(gòu)重組中涉嫌內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為?！?/p>

這種“傾向”，已經(jīng)很明確的表達(dá)了A股歡迎的回歸對(duì)象。

盈利不佳的公司回歸意義不大

第三，360的例子，并不能算典型案例。

從2016年開(kāi)始，監(jiān)管部門(mén)對(duì)借殼上市的監(jiān)管就已經(jīng)非常嚴(yán)厲?！渡鲜泄局卮筚Y產(chǎn)重組管理辦法》等政策的出臺(tái)，讓借殼已經(jīng)并不容易。

而我們前面提到過(guò)，證監(jiān)會(huì)的回應(yīng)是有利于360這種企業(yè)回歸的。

不過(guò)，盡管監(jiān)管部門(mén)鼓勵(lì)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向，掌握核心技術(shù)、具有一定規(guī)模的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與境內(nèi)A股公司并購(gòu)重組，但是，這個(gè)門(mén)檻可能會(huì)越來(lái)越高。并且，出于對(duì)借殼上市引發(fā)資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的憂(yōu)慮，監(jiān)管部門(mén)“敞開(kāi)閘門(mén)”的可能性不大。

另外，一些盈利情況不佳的中概股公司，回來(lái)的意義也不大。客觀地講，認(rèn)真分析以往意圖回歸的中概股名單，除了360這樣認(rèn)為自己“被低估”的公司以外，一些公司屬于經(jīng)營(yíng)狀況并不好的范圍。即便能夠借殼上市，可是他們的盈利情況又能讓自己在A股市場(chǎng)待多久？