近期利率債收益率上行，幅度之大，超出市場(chǎng)預(yù)期。目前債市利空因素較多，市場(chǎng)情緒偏弱，期債上下兩難。

10月資金面相對(duì)寬松，一是由于10月央行加大了公開市場(chǎng)凈投放，MLF提前超額續(xù)作，二是央行推出了63天逆回購(gòu)，替代部分7天、14天滾動(dòng)操作。疊加年末MPA考核，資金面逐漸收緊。但央行推出63天逆回購(gòu)，降低了年末資金擾動(dòng)，而定向降準(zhǔn)實(shí)施后，將有4000億元左右的新增資金。

經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，一方面得益于全球主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇，另一方面居民消費(fèi)擴(kuò)張對(duì)制造業(yè)下游需求產(chǎn)生正向刺激。在環(huán)保限產(chǎn)和供給側(cè)改革下大宗商品價(jià)格大概率高位振蕩，四季度包括GDP、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)銷售等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)小幅回落。

貨幣政策方面，由于海外貨幣政策邊際收緊，短期國(guó)內(nèi)貨幣政策放松的可能性不大。在監(jiān)管政策落地前，目前債市情緒偏弱。

海外方面，美國(guó)10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，三季度實(shí)際GDP初值3%，預(yù)期2.6%，前值3.1%。美國(guó)四季度通脹預(yù)期上升，12月將大概率加息。歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)，PMI較9月上行0.5個(gè)百分點(diǎn)到58.6。歐央行宣布從2018年1月起將每月的QE資產(chǎn)購(gòu)買力度從目前600億歐元削減至300億歐元，同時(shí)延長(zhǎng)購(gòu)債計(jì)劃。英國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超出市場(chǎng)預(yù)期，11月2日，英國(guó)央行加息25個(gè)基點(diǎn)至0.50%。目前海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)，原油價(jià)格走高，通脹預(yù)期上升，貨幣政策邊際收緊，各國(guó)利率均有一定程度上行。美國(guó)12月加息可能性較大，疊加全球流動(dòng)性邊際收緊，中國(guó)央行即便不跟隨加息，市場(chǎng)實(shí)際利率抬升也不可避免。

總體來(lái)說(shuō)，目前債市利空因素較多，且短期無(wú)法完全出清，后市如果沒(méi)有明顯的利好出現(xiàn)，債市情緒依舊偏弱。但最近利率上行幅度較大，也包含了諸多利空預(yù)期，繼續(xù)向上的空間有限。