趨勢一旦形成很難扭轉(zhuǎn)

近日A股受債券市場風(fēng)波拖累，出現(xiàn)高位寬幅振蕩行情，上證綜指一度下探60日線支撐，所幸指標(biāo)股表現(xiàn)強(qiáng)勁，滬指最終收復(fù)跌幅，重新站上3400關(guān)口。盤面兩極分化依然明顯，上證50和滬深300指數(shù)創(chuàng)下本輪上漲新高，而中證500指數(shù)表現(xiàn)偏弱。筆者認(rèn)為，目前總體上不存在較大宏觀風(fēng)險(xiǎn)，股市慢牛格局預(yù)計(jì)將延續(xù)，但操作上不宜追高。

近期外圍經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，全球主要股市處于上升通道。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上看，美國就業(yè)形勢良好，失業(yè)率創(chuàng)2001年以來的新低，制造業(yè)擴(kuò)張速度加快，ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)一度觸及60一線，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然小幅回落，但不改變高景氣格局。歐元區(qū)各方面數(shù)據(jù)同樣強(qiáng)勁，處于2008年金融危機(jī)以來的最好水平。因良好的經(jīng)濟(jì)前景和上市公司財(cái)報(bào)，美股三大指數(shù)不斷刷新歷史新高，受美股帶動，全球主要股票市場看多氛圍濃厚。雖然國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不如外圍市場表現(xiàn)搶眼，但歐美股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，國內(nèi)股市漲幅偏低，A股存在一定的補(bǔ)漲預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，隨之而來的擔(dān)憂就是寬松貨幣政策的退出，美聯(lián)儲12月加息概率超九成，預(yù)計(jì)2018年還會有多次加息，歐洲央行決定從2018年1月起削減QE規(guī)模，英國央行10年來首次宣布加息。基于國際匯率及利率市場的傳導(dǎo)機(jī)制，國內(nèi)市場對貨幣政策寬松預(yù)期落空，加上近期央行控風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)監(jiān)管的影響，導(dǎo)致長端利率大幅上升，造成債券市場大幅調(diào)整，進(jìn)而影響到股市。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，股市對短期流動性的敏感要高于長期利率變化，近期央行公開市場操作溫和，短端利率并未出現(xiàn)明顯變化。同時(shí)，社保、兩融以及港股通等數(shù)據(jù)均顯示資金有流入A股跡象，新增資金入市可以抵消部分流動性影響。因此，只要宏觀層面總體穩(wěn)定，流動性不出現(xiàn)預(yù)期外的緊縮，A股維持慢牛趨勢的概率較大。

大盤指數(shù)穩(wěn)步上漲，但個(gè)股賺錢效應(yīng)不足。數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，2017年全年下跌公司為2189家，上漲公司為1215家，如果扣除年內(nèi)上市的382只新股，實(shí)際正收益?zhèn)€股僅833家，占全部A股比例不足三成，而同期滬深300指數(shù)的漲幅已高達(dá)22.48%。2016年以來資金抱團(tuán)價(jià)值投資，市場出現(xiàn)了明顯分化，上證50持續(xù)創(chuàng)新高，而中證500仍在低位徘徊，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更一度刷新近年新低。近幾個(gè)月，部分大市值股票的表現(xiàn)刷新了市場的認(rèn)識，貴州茅臺、?？低暤葷q幅驚人的白馬藍(lán)籌繼續(xù)刷新歷史新高。個(gè)股表現(xiàn)的差異由政策、資金等多方面因素導(dǎo)致，趨勢一旦形成很難扭轉(zhuǎn)。

個(gè)股如果延續(xù)兩極分化，對行情的高度會產(chǎn)生限制。一方面，如果僅小部分價(jià)值股上漲，價(jià)值股和成長股的估值差距會不斷縮小，使價(jià)值股優(yōu)勢不再明顯，即支持上漲的邏輯會不斷被弱化。另一方面，賺錢效應(yīng)不足將影響個(gè)人投資者的參與熱情，A股散戶投資者占流通市值的四分之一左右，貢獻(xiàn)了大量的成交量，對市場活躍度提升有重要作用，而散戶的參與熱情很大程度上取決于盤面賺錢效應(yīng)。

從操作層面看，從合約選擇上看，上證50和滬深300處于上升趨勢，中證500處于振蕩走勢，首先應(yīng)選擇趨勢明確的IH和IF合約多頭操作。從入場點(diǎn)位上看，這兩大指數(shù)均處于緩慢上升格局，突破后一般不加速，入場應(yīng)以支撐位低吸為主，而不是突破介入。從持倉角度分析，目前A股基本面沒有新的刺激因素，更多是原有趨勢的延續(xù)，個(gè)股賺錢效應(yīng)不足是一大隱憂，對行情的高度持謹(jǐn)慎態(tài)度，目前位置適合多單持有而非開新倉。