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杜坤維:公募基金發(fā)展緣何理想很豐滿現(xiàn)實(shí)很骨感

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-11-07 08:36:51 來源:價(jià)值中國網(wǎng) 作者:杜坤維

中國證監(jiān)會(huì)一直在強(qiáng)調(diào)打造機(jī)構(gòu)力量,做大機(jī)構(gòu)投資者,但是理想很豐滿現(xiàn)實(shí)很骨感,作為機(jī)構(gòu)力量的代表公募基金不僅沒有做大,反而出現(xiàn)了式微,不得讓我們思考,中國股市怎么了?中國基金業(yè)怎么了。


據(jù)證券時(shí)報(bào)網(wǎng),從2007年到2017年的10年時(shí)間里,公募基金總規(guī)模從3.1萬億飆漲至11.14萬億,漲幅達(dá)到2.6倍。然而,在這期間,權(quán)益類基金規(guī)模卻基本“零增長”。數(shù)據(jù)顯示,截至2017年三季度末,股票型基金和混合型基金規(guī)模合計(jì)達(dá)到2.90萬億元,占總規(guī)模的25.51%。而在10年前,這一規(guī)模數(shù)據(jù)為2.97萬億元,不僅高于目前的水平,而且當(dāng)時(shí)偏股型基金的占比更是高達(dá)95.58%。


基金是專家理財(cái)?shù)拇硇詸C(jī)構(gòu),中國監(jiān)管層和主流媒體一直規(guī)勸中小散戶把資金交給專家理財(cái),在資本市場的監(jiān)管上近年來也一直致力于去散戶化做大機(jī)構(gòu)力量,來規(guī)避資本市場的大幅波動(dòng),但是這里有一個(gè)前提就是專家理財(cái)可以勝任,給投資者帶來良好的回報(bào)。2011年至今的7年多時(shí)間里,美國市場的年化復(fù)合回報(bào)率為13%,美國以外的發(fā)達(dá)市場過去7年給投資者帶來的復(fù)合回報(bào)率是7%,而包括中國在內(nèi)的新興市場過去7年的年化復(fù)合回報(bào)率僅有2%。


2%的年化回報(bào)率就是銀行存款的利率也比他高,何況投資基金還有巨大的虧損風(fēng)險(xiǎn),既要承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn),收益率比存銀行無風(fēng)險(xiǎn)收益還要低,投資者怎么有可能把自己的錢財(cái)交給專家理財(cái)投資。不如存銀行或者直接自己買股票投資。


中國股市收益率低下,有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素在內(nèi),中國股市長期以來牛短熊長,讓機(jī)構(gòu)長期持股成為一種奢侈,主要在于擴(kuò)容的沒有底線,在股市支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的名義下,中國股市進(jìn)入了一輪又一輪的快速擴(kuò)容,2011年,中國A股總市值與經(jīng)濟(jì)增長背道而馳,縮水近兩成。截至年末,滬深A(yù)股總市值為21.38萬億元,較2010年末26.29萬億的水平回落了4.91萬億元,市值跌幅達(dá)18.67%,跌幅居全球前列,成為繼2008年之后A股市值規(guī)??s水最大的一年。2011年也是千千萬萬股民的“傷心之年”,每個(gè)股民賬戶市值平均縮水超過4萬元。但是中國經(jīng)濟(jì)11年的增速是不低的,股市與經(jīng)濟(jì)走勢完全背離,就在于11年是一個(gè)偽市場改革的年份,三高發(fā)行徹底摧毀了投資者的信心,2011年,滬深股市IPO共計(jì)282宗,融資總額2861億元,雖然比10年有所下降,但依然領(lǐng)跑全球,中國上市公司市值管理研究中心(CCMVM)發(fā)布的2011年度中國A股市值年度報(bào)告認(rèn)為,推動(dòng)2012年滬深A(yù)股市值大幅上升的最大源動(dòng)力來自于價(jià)值回升;IPO擴(kuò)容依然是推動(dòng)市值增長不可忽視的力量;實(shí)際上中國股市雖然也有一些牛股誕生,但是總市值的增加主要不是得益于股價(jià)的上漲,而是得益于上市公司的快速擴(kuò)容。12年股市依然暴跌熊冠全球,上證綜指下跌21.68%,據(jù)Wind數(shù)據(jù),2012年A股市場共計(jì)實(shí)施增發(fā)157起,募資合計(jì)3436.5億元,2012年共有150只新股發(fā)行,實(shí)際募集資金926.951億元,市值增加來自于擴(kuò)容并非虛言。



雖然市場一直強(qiáng)調(diào)擴(kuò)容不是導(dǎo)致中國股市走軟的元兇,但是我們不能否認(rèn)過度擴(kuò)容會(huì)導(dǎo)致市場資金失血,投資者產(chǎn)生擔(dān)憂心理,原有公司的估值和價(jià)值會(huì)被大量新公司進(jìn)來而逐漸稀釋,股價(jià)不斷下跌,持有老公司的投資者市值不斷縮水。


再者大規(guī)模擴(kuò)容下,事后問責(zé)缺少下,新公司的質(zhì)地非常令人憂慮,很多公司一上市業(yè)績就變臉,稍好一點(diǎn)的上市一兩年后也出現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L停滯,股價(jià)只能出現(xiàn)調(diào)整,投資者只能承擔(dān)損失。


其次是基金收益率低既有市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),也有基金理財(cái)缺少自己的價(jià)值觀,沒有形成自己的投資風(fēng)格,跟隨市場追漲殺跌,市場有一句俗語就是基金是最大的中小散戶,投資已經(jīng)散戶化,也很熱衷追漲殺跌,中國基金部分經(jīng)理也是市場概念的忠實(shí)炒作者,15年是典型的成長股追捧者,17年這是白馬股的忠實(shí)跟隨者,15年的結(jié)果不言自明,讓很多激進(jìn)經(jīng)理一度爆賺,但好景不長,市場反轉(zhuǎn)從爆賺到大虧,17年則是完全跌到過來,徹底放棄成長股追捧白馬股,雖然目前部分基金盈利豐厚,但如何兌現(xiàn)利潤成為真金白銀的財(cái)富,筆者認(rèn)為難度不小,如果大家集體逃命,難免股價(jià)大跌,長期高位橫盤,尋找接盤俠,恐怕很多機(jī)構(gòu)不會(huì)在高位接盤,中小散戶也是不愿意進(jìn)場充當(dāng)接盤俠,長橫盤就是消耗資金戰(zhàn)的游戲,在股息率無法支撐資金成本下,在成長性無法支撐股價(jià)下,白馬股一旦殺跌就是多殺多的慘劇,就是機(jī)構(gòu)之間的互踩,結(jié)果也不會(huì)太好。從成長股泡沫到白馬股泡沫,關(guān)鍵就是抱團(tuán)取暖,造就估值泡沫。說穿了就是沒有自己投資風(fēng)格,人云亦云的跟隨大流。


造成資金抱團(tuán)取暖還在與市場籌碼太多,機(jī)構(gòu)資金太弱小,無法影響市場,只能退而求其次的通過抱團(tuán)取暖獲得局部收益。但這就是一個(gè)惡性循環(huán),市場擴(kuò)容,機(jī)構(gòu)力量不大,賺錢很難,機(jī)構(gòu)資金來源有限,但擴(kuò)容不能減緩,賺錢更難啊,基金擴(kuò)容更難。


三是造成公募基金發(fā)展滯后,不僅僅在于收益率低下,還在與公募基金有太多負(fù)面新聞,最近公募基金再度刷屏,可惜不是好新聞而是壞消息,有一位媽媽為了孩子不被欺負(fù)竟然要求當(dāng)基金經(jīng)理的爸爸把股票砸跌停板,就是茅臺(tái)也不例外,因?yàn)槠湔乒苤?5億元的資金,可謂是財(cái)大氣粗,可砸盤的結(jié)果是基民損失慘重,雖然行為沒有發(fā)生,但反應(yīng)出來的公募基金人員職業(yè)操守嚴(yán)重欠缺,為了一己私利,可以置基金利益于不顧,置投資者利益于不顧,回顧歷史公募基金老鼠倉頻出,我們數(shù)一數(shù)的話,可以數(shù)出一竄名字來,也讓公募基金很受傷。其中最大的老鼠倉據(jù)深交所交易監(jiān)控系統(tǒng)顯示,馬樂在股票操作上與兩個(gè)賬戶高度關(guān)聯(lián)。其中,有一個(gè)資金總量達(dá)10億元的關(guān)聯(lián)賬戶,其倉位尤其是小盤股倉位,與博時(shí)精選基金的倉位高度重合。據(jù)分析,馬樂在2011年4月12日至2013年6月21日任職博時(shí)精選基金經(jīng)理期間,通過“先進(jìn)先出”的方式,私下購買該基金倉位中的小盤股進(jìn)行獲利。此外,監(jiān)管部門還查出另一個(gè)隱秘賬戶,該賬戶可能由馬樂間接控制,通過股票操作,該賬戶資金從不足1000萬元被炒到3000萬元。


老鼠倉獲利一元錢,公募基金的損失遠(yuǎn)不止一元錢,因?yàn)槭袌鲞€有大量投資者參與套利,因此老鼠倉獲利2000余萬元,持有該基金的基民損失是難以估計(jì)的。


種好梧桐樹何愁金鳳凰,資本市場要發(fā)展機(jī)構(gòu)力量策略很對(duì),但僅僅依靠強(qiáng)調(diào)嘴上喊話是無法完成機(jī)構(gòu)力量壯大的,關(guān)鍵在于股市首先要有賺錢效應(yīng),這需要投融資的平衡,而不是整天的強(qiáng)調(diào)股市支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能,過度強(qiáng)調(diào)了股市支持功能,融資就會(huì)最大化的發(fā)揮,投資功能就會(huì)相對(duì)弱化,投資者就會(huì)望而卻步,只有投融資平衡,市場有一定的賺錢效應(yīng),而不是寶馬進(jìn)來單車出去,投資者才會(huì)魚貫而來,不是投資基金就是投資股市,基金才有可能進(jìn)一步做大。其次是要加強(qiáng)公募基金的監(jiān)管,防止老鼠倉事件頻發(fā),損害基民利益,從而傷害基金形象,這就是幾粒老鼠屎壞了一鍋湯?;鹦蜗蠛昧耍駭?shù)量也就增加了,基金規(guī)模自然而然的增加,機(jī)構(gòu)力量也就壯大了。

責(zé)任編輯:李燁

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