基本面利多有限

進(jìn)入11月后，國內(nèi)股市沖高回落，上證綜指一度跌破10月份的低點，日K線拐點也已經(jīng)出現(xiàn)。從基本面角度分析，貨幣政策寬松的可能性很小，養(yǎng)老金的炒作對盤面影響有限，房地產(chǎn)高速發(fā)展基本告一段落，金融行業(yè)監(jiān)管更加嚴(yán)厲等，都不利于大盤上行。結(jié)合金融行為學(xué)綜合分析，我們認(rèn)為，近期股市延續(xù)回調(diào)的可能性較大，股指期貨也將亦步亦趨。

政策正在悄然變化

三季度經(jīng)濟(jì)增速好于預(yù)期，也高于年初制定的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，這表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行良好。據(jù)政策和經(jīng)濟(jì)增長的辯證關(guān)系，經(jīng)濟(jì)運行良好，政策刺激的可能性就較小，這或許是近期股市開始調(diào)整的原因之一。

股市走弱的另外一個原因是政策正在悄然變化。近年來，宏觀政策基本上是以積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策相結(jié)合，穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生為主線，以“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”為主要手段，積極推動供給側(cè)改革。這里一個重要的支點就是穩(wěn)增長，而十九大報告沒有設(shè)定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，“2020年比2010年GDP翻一番”沒有寫進(jìn)報告。據(jù)有關(guān)機構(gòu)猜測，經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)已經(jīng)被悄悄放棄，且該猜測已得到中方高級顧問證實。原因可能是過分追逐GDP增長，將迫使貨幣政策趨于激進(jìn)，將導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張，從而積累風(fēng)險。 

今后五年政府工作重點是解決社會發(fā)展不均衡問題，努力改善人民生活，加大社會保障，提高醫(yī)療服務(wù)水平，改善環(huán)境，降低金融杠桿率。由于保增長不再是經(jīng)濟(jì)政策首選，我們認(rèn)為政府不會輔之以寬松的貨幣政策。雖然央行還在小幅注入流動性，但市場預(yù)期偏空。

權(quán)重板塊難有起色

近期，大盤指數(shù)跌幅不大，但個股出現(xiàn)較大跌幅，不同板塊分化嚴(yán)重。從整個盤面分析，大盤要真正走強，權(quán)重股必須有所表現(xiàn)。在權(quán)重股里面，占比最大的是金融地產(chǎn)板塊。從十九大報告分析，未來對金融行業(yè)的監(jiān)管將更加嚴(yán)厲，金融行業(yè)的經(jīng)營狀況更加明朗化，這對于金融行業(yè)而言，是以陣痛代價，換取行業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展的舉措。那么金融業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式也將不斷變化，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)拓展空間有限。創(chuàng)新就需要投入，一定程度上會縮減利潤規(guī)模，不利于行業(yè)內(nèi)上市公司股價上行。此外，金融去杠桿仍在不斷推進(jìn)，這對金融行業(yè)也存在一定的抑制作用。

和金融板塊密切相關(guān)的房地產(chǎn)板塊也不容樂觀。據(jù)有關(guān)專業(yè)人士稱，中國房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入3.0時代——購租并舉時代。為構(gòu)建購租并舉的住房體系，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、國土資源部等部門出臺一系列的政策，旨在促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)的改變，國內(nèi)一些大城市住房供應(yīng)正從“重售輕租”轉(zhuǎn)向“購租并舉”。出租房屋回籠資金遠(yuǎn)比銷售房屋要慢，這無形中拉長了投資期限，降低了房地產(chǎn)行業(yè)的投資積極性，疊加上房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策的效用，房地產(chǎn)行業(yè)前景不容樂觀。

市場逐漸趨于理性    

養(yǎng)老金入市是一個老生常談的問題。如果養(yǎng)老基金入市，那么我們要考慮幾個問題。第一，養(yǎng)老基金會投資哪些板塊、哪些股票？這些不是一般投資者所能想到的，即使想到，這些股票可能也不符合一般投資者的投資需求，因為養(yǎng)老基金追求穩(wěn)定收益，一般投資者追求短平快。第二，養(yǎng)老基金對于股市有多大的影響？從資金上分析，養(yǎng)老基金入市總資金量不會高于整個股市市值2%，那么靠這資金能帶來多大的沖擊？更多的時候，其是市場炒作的噱頭。第三，臨近年末，部分公司為實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)，會采取一定的措施，盡可能地把業(yè)績做得漂亮，吸引投資者。從炒作因素和盤面變化分析，市場投資者日趨理性，盲目性降低，這說明投資者不斷成熟。市場盲目跟風(fēng)情緒減少，有利于股市合理運行。

綜合分析，股市基本面并沒有太大的利好因素，個別板塊可能存在一定的機會，但是股指期貨的走勢不是個別股票所能左右的，而是所有成分股票共同作用的結(jié)果。因此，后市股市調(diào)整的可能性高于繼續(xù)上行，股指期貨也將亦步亦趨。