缺乏推動因素

本周股指期貨呈現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢，指數(shù)間分化減弱?；仡?0月以來的市場行情，國慶長假前夕，即9月30日央行突然宣布普惠金融領(lǐng)域定向降準(zhǔn)，這一消息刺激市場多頭情緒，使得指數(shù)在10月第一個交易日跳空高開。之后中共十九大召開，市場操作偏謹(jǐn)慎，指數(shù)在區(qū)間內(nèi)振蕩，會議閉幕后，指數(shù)繼續(xù)上行，但由于受宏觀經(jīng)濟面中性偏弱、政策有再度收緊傾向、資金偏緊以及估值中性等因素影響，使得指數(shù)近期呈現(xiàn)回落態(tài)勢，同時上證指數(shù)在3400點關(guān)口具有一定壓力，預(yù)計股指在3400點關(guān)口會有所反復(fù)，市場目前缺乏強有力的推動因素，操作上多單持有，同時可逢低建立IF12月合約多單。

就央行宣布的定向降準(zhǔn)政策而言，從長期來看，預(yù)計可以提供5000億—7000億元的流動性，不過這也意味著央行在2018年初之前不會有全面降準(zhǔn)的政策出臺。這項政策不僅可以緩解流動性緊張，而且可以引導(dǎo)資金加大對實體經(jīng)濟支持力度，有利于緩解民間投資和制造業(yè)投資的下滑壓力，維持實體經(jīng)濟的相對穩(wěn)定，提高傳統(tǒng)型上市公司的盈利能力，驅(qū)動A股向上。

近期由于宏觀面偏弱和資金中性偏緊，指數(shù)有所回落。自9月以來，整體宏觀面就呈現(xiàn)中性偏弱態(tài)勢，雖三季度GDP同比增速符合預(yù)期，且名義增速有所回升，但先行指數(shù)制造業(yè)PMI和綜合PMI表現(xiàn)產(chǎn)生分歧，同時CPI-PPI剪刀差擴大，導(dǎo)致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不平衡加劇。投資、消費和進出口這三大需求表現(xiàn)不一，其中，房地產(chǎn)先行指標(biāo)數(shù)據(jù)回落，對后期的投資和消費產(chǎn)生抑制，未來經(jīng)濟下行壓力較大。

另外，從資金面看，在十九大會議期間，央行實施了大額逆回購緩解MLF到期帶來的資金壓力，維持流動性平穩(wěn)，但在10月24日之后，受月末財稅清繳和指標(biāo)考核等影響，資金面趨緊，銀行間質(zhì)押回購隔夜利率最高漲至3.3757%，創(chuàng)2015年3月以來最高。10月27日央行進行500億元63天期逆回購，意味著央行已提前開始投放跨年資金，以維穩(wěn)流動性。

10月限售股解禁規(guī)模高達2889億元，其中，定向增發(fā)機構(gòu)配售股是10月解禁的主力，占總量的七成左右。不過就增量資金來看，截至11月1日滬深兩市融資余額沖破萬億元，創(chuàng)2016年1月以來新高，然而深股通和滬股通截至10月31日凈流入增加142.93億元，為五個月來最少流入，顯示場外資金對A股態(tài)度偏謹(jǐn)慎。

目前來看，前期指數(shù)走高主要受益于市場對于白馬股的青睞，其中貴州茅臺在發(fā)布三季度業(yè)績報之后跳空高開，刷新歷史新高，市值超過8000億元，進一步促進了市場對白馬股的認(rèn)可，使得IH加權(quán)指數(shù)和IF加權(quán)指數(shù)刷新2015年8月以來新高，加劇了期指間走勢分化，IC加權(quán)指數(shù)跌破前期振蕩區(qū)間，且波動幅度在近兩個月內(nèi)都處于較低水平，同時當(dāng)月合約貼水幅度明顯擴大。相對IC加權(quán)指數(shù)而言，市場更加傾向做多IF和IH指數(shù)合約。

圖為滬指日線

綜上所述，目前市場無大幅下跌的理由，11月限售股解禁規(guī)模較10月明顯減少，但由于缺乏強有力的推動因素，上證指數(shù)恐在3400點反復(fù)，建議持有IF1711合約多單，同時可逢低建立12月合約多單。