缺乏推動(dòng)因素

本周股指期貨呈現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢(shì)，指數(shù)間分化減弱。回顧10月以來(lái)的市場(chǎng)行情，國(guó)慶長(zhǎng)假前夕，即9月30日央行突然宣布普惠金融領(lǐng)域定向降準(zhǔn)，這一消息刺激市場(chǎng)多頭情緒，使得指數(shù)在10月第一個(gè)交易日跳空高開。之后中共十九大召開，市場(chǎng)操作偏謹(jǐn)慎，指數(shù)在區(qū)間內(nèi)振蕩，會(huì)議閉幕后，指數(shù)繼續(xù)上行，但由于受宏觀經(jīng)濟(jì)面中性偏弱、政策有再度收緊傾向、資金偏緊以及估值中性等因素影響，使得指數(shù)近期呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，同時(shí)上證指數(shù)在3400點(diǎn)關(guān)口具有一定壓力，預(yù)計(jì)股指在3400點(diǎn)關(guān)口會(huì)有所反復(fù)，市場(chǎng)目前缺乏強(qiáng)有力的推動(dòng)因素，操作上多單持有，同時(shí)可逢低建立IF12月合約多單。

就央行宣布的定向降準(zhǔn)政策而言，從長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)可以提供5000億—7000億元的流動(dòng)性，不過(guò)這也意味著央行在2018年初之前不會(huì)有全面降準(zhǔn)的政策出臺(tái)。這項(xiàng)政策不僅可以緩解流動(dòng)性緊張，而且可以引導(dǎo)資金加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，有利于緩解民間投資和制造業(yè)投資的下滑壓力，維持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相對(duì)穩(wěn)定，提高傳統(tǒng)型上市公司的盈利能力，驅(qū)動(dòng)A股向上。

近期由于宏觀面偏弱和資金中性偏緊，指數(shù)有所回落。自9月以來(lái)，整體宏觀面就呈現(xiàn)中性偏弱態(tài)勢(shì)，雖三季度GDP同比增速符合預(yù)期，且名義增速有所回升，但先行指數(shù)制造業(yè)PMI和綜合PMI表現(xiàn)產(chǎn)生分歧，同時(shí)CPI-PPI剪刀差擴(kuò)大，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡加劇。投資、消費(fèi)和進(jìn)出口這三大需求表現(xiàn)不一，其中，房地產(chǎn)先行指標(biāo)數(shù)據(jù)回落，對(duì)后期的投資和消費(fèi)產(chǎn)生抑制，未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。

另外，從資金面看，在十九大會(huì)議期間，央行實(shí)施了大額逆回購(gòu)緩解MLF到期帶來(lái)的資金壓力，維持流動(dòng)性平穩(wěn)，但在10月24日之后，受月末財(cái)稅清繳和指標(biāo)考核等影響，資金面趨緊，銀行間質(zhì)押回購(gòu)隔夜利率最高漲至3.3757%，創(chuàng)2015年3月以來(lái)最高。10月27日央行進(jìn)行500億元63天期逆回購(gòu)，意味著央行已提前開始投放跨年資金，以維穩(wěn)流動(dòng)性。

10月限售股解禁規(guī)模高達(dá)2889億元，其中，定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股是10月解禁的主力，占總量的七成左右。不過(guò)就增量資金來(lái)看，截至11月1日滬深兩市融資余額沖破萬(wàn)億元，創(chuàng)2016年1月以來(lái)新高，然而深股通和滬股通截至10月31日凈流入增加142.93億元，為五個(gè)月來(lái)最少流入，顯示場(chǎng)外資金對(duì)A股態(tài)度偏謹(jǐn)慎。

目前來(lái)看，前期指數(shù)走高主要受益于市場(chǎng)對(duì)于白馬股的青睞，其中貴州茅臺(tái)在發(fā)布三季度業(yè)績(jī)報(bào)之后跳空高開，刷新歷史新高，市值超過(guò)8000億元，進(jìn)一步促進(jìn)了市場(chǎng)對(duì)白馬股的認(rèn)可，使得IH加權(quán)指數(shù)和IF加權(quán)指數(shù)刷新2015年8月以來(lái)新高，加劇了期指間走勢(shì)分化，IC加權(quán)指數(shù)跌破前期振蕩區(qū)間，且波動(dòng)幅度在近兩個(gè)月內(nèi)都處于較低水平，同時(shí)當(dāng)月合約貼水幅度明顯擴(kuò)大。相對(duì)IC加權(quán)指數(shù)而言，市場(chǎng)更加傾向做多IF和IH指數(shù)合約。

圖為滬指日線

綜上所述，目前市場(chǎng)無(wú)大幅下跌的理由，11月限售股解禁規(guī)模較10月明顯減少，但由于缺乏強(qiáng)有力的推動(dòng)因素，上證指數(shù)恐在3400點(diǎn)反復(fù)，建議持有IF1711合約多單，同時(shí)可逢低建立12月合約多單。