報告導讀

當前在產蛋雞存欄量較高，且較高的養(yǎng)殖利潤抑制淘雞意愿，集中大幅淘汰的情況尚未出現，整體看來后期雞蛋供應壓力將逐步增大；需求暫無亮點，雞蛋四季度大概率震蕩下行，但需關注環(huán)保整治帶來的影響以及疫情是否會在四季度出現。當前期貨升水現貨近700個點，1月合約空單可繼續(xù)持有。

投資要點

三季度存欄補欄量偏高

較高的養(yǎng)殖利潤抑制淘雞意愿

離春節(jié)尚早，需求無亮點

1.三季度存補欄量雙回升

據芝華最新數據，2017年9月在產蛋雞存欄量為11.65億只，環(huán)比增加2.69%，同比去年減少5.09%。與2015年情況相同，7、8、9三個月的存欄量持續(xù)上行。2017年9月在產蛋雞存欄增加的主要原因是淘汰量不及新增量。9月在產蛋雞存欄量的顯著回升，意味著10月11月的供應壓力將逐步增加。

2017年9月雛雞補欄量較8月增加4.04%，同比增加31.51%，同比增幅達近五年同期最高值。9月補欄數量約為8114萬只，達到近四年同期的最高位。8月和9月補欄量處于相對較高的位置，而0-60天的雛雞在未來6個月后起將處于產蛋高峰，這部分雛雞將屬于明年一、二季度的在產蛋雞。

2.養(yǎng)殖利潤較高，淘雞進程較慢

2.1.雞蛋現貨價格依然較高

9月后隨著雙節(jié)備貨期結束，雞蛋價格持續(xù)下滑，但在國慶后蛋價有所企穩(wěn)，目前主產區(qū)雞蛋價格基本維持在3.6元/斤附近。目前雞蛋價格主要還是靠貿易商補貨維持。

2.2.養(yǎng)殖利潤抑制淘雞意愿

據歷史蛋雞雞齡結構及存欄數據推算，9月淘汰量為4880萬只，環(huán)比增加920萬只，連續(xù)第二個月回升，淘雞意愿有所增加，但集中大幅淘汰情況尚未出現。當前淘汰雞價格有所回升，但仍處于較低的位置。

8月起蛋雞養(yǎng)殖利潤轉正，并不斷回升。目前雞蛋現貨價格仍處于較高水平，使得養(yǎng)殖利潤依然維持在歷史較高的位置。較高的養(yǎng)殖利潤使得養(yǎng)殖戶淘雞意愿較弱，預計集中淘汰需等待雞蛋現貨價格繼續(xù)下行之后。

3.10月下旬調研結果

浙商期貨潛龍項目組在10月下旬，對北方地區(qū)若干蛋雞養(yǎng)殖場進行調研，調研結果如下：

吉林地區(qū)：老雞產蛋仍能帶來微盈利，淘雞意愿較弱，且認為短期內蛋價難跌，預計集中淘汰在元旦前。

遼寧地區(qū)：前期環(huán)保整治禁養(yǎng)使得養(yǎng)殖戶對賭行情，補欄量不減反增，目前淘汰意愿較弱，預計集中淘汰在元旦前后。

黑龍江地區(qū)：存在淘老雞，騰籠養(yǎng)雛雞的現象。

從調研結果來看，北方地區(qū)近期淘雞意愿較弱，預計四季度增產壓力依然較大。

4.環(huán)保整治對供給的影響

新修訂的《環(huán)境保護法》已于2015年開始實行，新修訂的法律較之前更為嚴厲，同時國務院印發(fā)《“十三五”生態(tài)環(huán)境保護規(guī)劃》要求2017年底前，各地區(qū)依法關閉或搬遷禁養(yǎng)區(qū)內的畜禽養(yǎng)殖場（小區(qū)）和養(yǎng)殖專業(yè)戶。目前臨近年末，地方整治力度或將加大，已確保完成任務。此外需要關注的是2018年1月1日起，開始征收環(huán)保稅。環(huán)保整治2017年開始趨嚴，將會淘汰一部分產能，但是主要被整改和關閉的養(yǎng)殖場以小型養(yǎng)殖場為主，或對總供給量影響有限。

5.結論

當前在產蛋雞存欄量較高，且較高的養(yǎng)殖利潤抑制淘雞意愿，集中大幅淘汰的情況尚未出現，整體看來后期雞蛋供應壓力將逐步增大；需求暫無亮點，雞蛋四季度大概率震蕩下行，但需關注環(huán)保整治帶來的影響以及疫情是否會在四季度出現。期貨升水現貨近700個點，1月合約空單可繼續(xù)持有。

6.風險提示

1、年末環(huán)保整治對供給端影響加大。

2、警惕疫情爆發(fā)，導致大量撲殺蛋雞。

（浙商期貨潛龍項目組）