本周一的A股大跌，雖然有點(diǎn)出人意料，但卻有其內(nèi)在原因，其中很重要的一點(diǎn)，應(yīng)該是10年期國債利率上漲。10年期國債利率一直被視為市場無風(fēng)險收益率的標(biāo)志，對于資金價格形成有很大影響，也是股市風(fēng)險補(bǔ)償?shù)囊粋€重要參考。

今年以來，10年期國債利率一直在相對高位運(yùn)行，在去杠桿的大背景下，市場對此也已基本接受。今年很長一段時期內(nèi)，債券市場走勢偏弱，股市也難以較大幅度上漲，并且以結(jié)構(gòu)性行情為主。進(jìn)入四季度后，10年期國債利率在高位再度發(fā)力上行，債券市場不少品種破位下行。此時部分藍(lán)籌股正醞釀新的上漲，滬指也擺出了挑戰(zhàn)3400點(diǎn)的架勢，在這種氛圍下，很多投資者忽視了市場無風(fēng)險利率上升這個重要信號，有人盡管看到了，也只認(rèn)為僅僅對債市有影響，不至于對股市帶來大的沖擊。然而，當(dāng)本周一10年期國債利率站到3.9%以上時，債券市場出現(xiàn)了大跌，有的國債期貨合約甚至創(chuàng)出上市以來的新低。這種狀況很自然地讓人聯(lián)想起曾經(jīng)有過的“錢緊”時期，于是這一負(fù)面沖擊蔓延到了股市，那些因?yàn)闃I(yè)績不夠突出、難以提供更多風(fēng)險補(bǔ)償?shù)墓善?，?yīng)聲大跌。即便還有一些績優(yōu)股能繼續(xù)成為資金避風(fēng)港，但畢竟數(shù)量太少，無法抵擋大多數(shù)股票下跌所帶來的壓力，結(jié)果就出現(xiàn)“股債雙殺”局面，滬市也失守了3400點(diǎn)。

股市對10年期國債利率上漲從弱反應(yīng)到強(qiáng)烈反應(yīng)的變化，值得研究。由于無風(fēng)險收益率在相對高位已經(jīng)運(yùn)行了很長時間，以至于被市場認(rèn)為是常態(tài)。目前股市中基本上都是存量資金，一般也不會輕易離開股市進(jìn)入債市，這也就導(dǎo)致了在債券走勢尚穩(wěn)的情況下，雖然利率相對較高，但對股市影響比較有限。問題在于，這次債券市場突然大跌，給人一種很強(qiáng)烈的資金面緊張的感覺，由于臨近年底，自然容易引發(fā)投資者的恐慌心理。再加上雖然股指沖高至3400點(diǎn)上方，但明顯缺乏進(jìn)一步挑戰(zhàn)高位的能力，成交量遲遲難以放大，使得投資者對于資金面的擔(dān)憂不斷加劇。在這種情況下，指數(shù)出現(xiàn)大幅回調(diào)是不可避免的。

10年期國債利率上漲的更大影響在于，市場需要以新的、更高的無風(fēng)險收益率，作為股市風(fēng)險補(bǔ)償?shù)膮⒄樟?，這將會壓低相關(guān)股票的估值。對于大盤來說，也就意味著交易重心需要適當(dāng)下移。前期股市形成了較為清晰的上升通道，這么一跌，大盤形態(tài)趨勢有走壞的跡象，要矯正過來，恐怕要花很多時間。同時，很多個股兩個月來所積累的漲幅，一天之內(nèi)就跌沒了，這類股票要重新回到上升通道，不是一件容易的事情。

近日10年期國債利率的上漲，有其內(nèi)在必然性，投資者需要高度重視。無風(fēng)險利率居高不下，使得股市從根本上不具備大牛市的基本條件，即便是慢牛行情，也只能進(jìn)三退二。因此，對于股市后市的判斷，必須持更加謹(jǐn)慎的態(tài)度。