2018年將是中國增長在2016年觸底、在2017年“峰回路轉(zhuǎn)”之后“乘勢而上”的一年，增長持續(xù)性確認(rèn)及系統(tǒng)性風(fēng)險下降將使得中國成為中長線投資機(jī)會的溫床，支持中國資產(chǎn)繼續(xù)重估。新老經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換仍在推進(jìn)，城鎮(zhèn)化深化，消費升級、產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)整合三大產(chǎn)業(yè)趨勢愈發(fā)明顯。我們認(rèn)為A股指數(shù)有望在2018年年底前實現(xiàn)雙位數(shù)收益：

1）增長復(fù)蘇進(jìn)入中周期。中國增長有望在爭議中進(jìn)一步確認(rèn)持續(xù)性，中金宏觀組預(yù)計2018年GDP增長6.9%，我們自上而下預(yù)計A股盈利將在近年大幅波動后回歸常態(tài)、增長13.1%（金融8.4%/非金融16.1%）。盡管依然存在房地產(chǎn)銷量增長繼續(xù)下滑、金融監(jiān)管與去杠桿深化等擔(dān)心，但地產(chǎn)庫存偏低、長效機(jī)制增加供給、資本開支周期和外需復(fù)蘇有慣性。

2）流動性“有驚無險”，估值穩(wěn)中有升、逐步國際化?；诮鹑诒O(jiān)管及去杠桿的預(yù)期，同時通脹隨復(fù)蘇進(jìn)程可能有所回升，市場擔(dān)心流動性趨緊。但市場對金融監(jiān)管和去杠桿已經(jīng)有所準(zhǔn)備，同時地產(chǎn)受壓資金外溢、通脹預(yù)期回升之下實際利率可能下降、人民幣穩(wěn)中有升及資本流向的邊際變化可能對資金面有利。A股國際化步伐加快，藍(lán)籌估值受盈利增長支持可能穩(wěn)中略升。

大類資產(chǎn)上，中周期復(fù)蘇、整體溫和通脹的環(huán)境有利于股權(quán)類、商品表現(xiàn)，債市延續(xù)震蕩格局，地產(chǎn)則受制于調(diào)控效果更加明顯地顯現(xiàn)；風(fēng)格上盈利與估值區(qū)分表現(xiàn)的特征仍在延續(xù)，成長與價值糾結(jié)但預(yù)計受科技與部分產(chǎn)業(yè)趨勢影響成長略勝。市場風(fēng)險在于通脹過快上行、地產(chǎn)超預(yù)期下行、政策執(zhí)行過度、減持、中美摩擦升級、中東與朝鮮地緣風(fēng)險等。

緊跟中國基本面趨勢：消費升級、產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)整合

“新周期”背后是新結(jié)構(gòu)、新動能、新邏輯。投資者需要進(jìn)一步緊跟中國愈發(fā)明顯的三大趨勢來挖掘投資機(jī)會：

1）消費升級：城鎮(zhèn)化深入、收入達(dá)到一定水平、互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)推進(jìn)，中國在衣食住行康樂教等門類下的消費量仍在擴(kuò)張，同時品牌化、高端化的趨勢愈發(fā)明顯，中國本土品牌在崛起中。

2）產(chǎn)業(yè)升級：中國制造業(yè)享受四大優(yōu)勢：a）全球最大內(nèi)需市場；b）依然豐富、相對廉價的研發(fā)人力資源，及政府大力支持；c）全球最大的高鐵網(wǎng)絡(luò)及移動互聯(lián)網(wǎng)提升供需效率；d）全產(chǎn)業(yè)鏈集群優(yōu)勢提高效率、降低成本。這些優(yōu)勢使得中國制造在生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品、需要研發(fā)突破一定技術(shù)門檻的領(lǐng)域率先突破。

3）產(chǎn)業(yè)整合：供給側(cè)改革、國企改革、環(huán)保要求提升、行業(yè)擴(kuò)容趨緩等綜合因素使得中國老經(jīng)濟(jì)部門正在走向產(chǎn)業(yè)整合，地位強(qiáng)勢的龍頭將受益于這一趨勢。

行業(yè)及主題：兩條主線，順勢而為，重視硬件與應(yīng)用互動新趨勢

未來3-6個月我們相對看好：1）反映中國產(chǎn)業(yè)升級和消費升級趨勢的科技硬件與部分消費板塊；2）反映復(fù)蘇延續(xù)、估值相對不高部分周期性板塊，如保險、券商與穩(wěn)健的中型銀行。主題上要重視科技領(lǐng)域硬件與應(yīng)用相互促進(jìn)的周期與節(jié)奏，以iPhoneX為代表的硬件準(zhǔn)備，結(jié)合人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、5G、汽車電動化與智能化、新能源技術(shù)等的落地，可能再催生一輪從硬件到應(yīng)用的新趨勢；另外，國企改革、地產(chǎn)長效機(jī)制、扶貧與區(qū)域振興、環(huán)保等主題則受益于相應(yīng)政策的推進(jìn)。