從宏觀數(shù)據(jù)來看，我國三季度GDP同比增幅6.8%，根據(jù)周小川的預(yù)期，未來趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)明顯，年底可能會(huì)達(dá)到7%，透漏出四季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的趨勢(shì)。

整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析主要從供需兩個(gè)方面來看：

從供給端來看，工業(yè)增加值同比6.6%，較8月回升0.6%，增長(zhǎng)趨勢(shì)良好，主要是高端制造帶動(dòng)，其中計(jì)算機(jī)通信、食品制造、醫(yī)藥等漲幅分別是3.3%、2.1%和1.6%，金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)持續(xù)下降，周期性的行業(yè)中分化明顯，部分如鋼材、水泥等出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

從需求端來看，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速7.5%，下行趨勢(shì)繼續(xù)，其中制造業(yè)投資三季度末較8月下降0.1%，即使短期價(jià)格有所上升，仍沒有足夠力度拉動(dòng)投資?；ㄍ顿Y9月出現(xiàn)小幅回升，可能與三季度財(cái)政支出有關(guān)，但是從全年來看，四季度的財(cái)政支出可能收緊，所以四季度基建投資下行壓力仍然較大。

地產(chǎn)投資方面，回升至9.2%，拿地仍然在加快，購置土地面積上升到25.55%，但是銷售下降1.5%，尤其在北上廣深一線城市房?jī)r(jià)出現(xiàn)下行壓力的時(shí)候，消費(fèi)者目前持觀望態(tài)度，所以房地產(chǎn)需求略有不足，銷售放緩使房地產(chǎn)企業(yè)資金回收周期延長(zhǎng)，四季度投資呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

中觀板塊：創(chuàng)業(yè)板、中小板前景較好

從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，滬深300四季度保持上漲基調(diào)，中證500短期受壓較大，但是階段性調(diào)整后仍呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板塊下跌，逐步進(jìn)入筑底階段，雖然目前暫時(shí)沒有反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，但是未來行情存在轉(zhuǎn)好的空間。

在這種情況下，企業(yè)經(jīng)營情況就成為預(yù)測(cè)未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和股市波動(dòng)的重要參考，企業(yè)紛紛公布三季報(bào)的情況下，分析其經(jīng)營情況就非常必要。

目前共有2142家企業(yè)發(fā)布三季度報(bào)告，其中A股有31.5%的企業(yè)發(fā)布，中小板99.9%，創(chuàng)業(yè)板99.7%，中小板和創(chuàng)業(yè)板的發(fā)布較為全面，代表性良好。

從整體行情來看，前三季度我國企業(yè)的業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)較好，同比增加的企業(yè)占比71.76%。從過去的情況對(duì)比來看，公司營利水平超過過去5年歷史同期水平。

中小板塊來看，前三季度的凈利潤(rùn)是2032億元，同比增長(zhǎng)28.7%，業(yè)績(jī)?cè)黾拥墓菊碱A(yù)告公司總數(shù)量的77%。但是我們看到中小板外延并購企業(yè)較多，剔除掉并購影響后，三季度中小企業(yè)增長(zhǎng)率是20.49%，比上半年小幅回落。

創(chuàng)業(yè)板來看，687家企業(yè)匯總685家發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)際凈利潤(rùn)710億元，同比增長(zhǎng)30%，較上半年增長(zhǎng)3%左右，同樣剔除外延并購的影響后，較上半年還是存在增長(zhǎng)趨勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板的三季度表現(xiàn)較好，四季度仍有較好的前景。

行情預(yù)期：周期品高點(diǎn)已過

今年各類資產(chǎn)中，表現(xiàn)最為亮眼，也最跌宕起伏的，莫過于以螺紋鋼等為代表的周期品大宗。進(jìn)入9月，周期品大宗的強(qiáng)勢(shì)終于被逆轉(zhuǎn)了，領(lǐng)跌各類資產(chǎn)。國慶長(zhǎng)假后的前幾個(gè)交易日，也整體低迷，尤其是黑色系商品。

跟現(xiàn)貨主要由當(dāng)前的供需決定不同，期貨暗含了市場(chǎng)對(duì)未來的預(yù)期。在一個(gè)流動(dòng)性相對(duì)寬松的市場(chǎng)中，資本會(huì)放大供給或者需求預(yù)期的變化。以螺紋鋼為例，我們看到2016年4月，活躍合約期貨單日成交量對(duì)應(yīng)的螺紋鋼一度超過了2.2億噸。

我們認(rèn)為，周期品的高點(diǎn)已過，整體趨勢(shì)是向下的。但短期會(huì)因?yàn)樾碌某鞘邢蕻a(chǎn)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、生產(chǎn)事故等的擾動(dòng)，有暫時(shí)向上的動(dòng)力，而資本市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)放大這種供需缺口本身的變化。

綜合上面分析，我們認(rèn)為大部分的冬季限產(chǎn)已經(jīng)被市場(chǎng)所消化了，除非限產(chǎn)范圍擴(kuò)大超預(yù)期，否則在高利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下，生產(chǎn)會(huì)保持韌性，供給收縮的故事對(duì)價(jià)格影響將逐步弱化。