目前全球糖價(jià)情況

　　全球的糖價(jià)從24美分下跌到目前14美分，最低位處于12美分。雖然糖價(jià)不斷下跌但主要生產(chǎn)國(guó)的農(nóng)民收益目前還保持相對(duì)較好的狀態(tài)，可以支持農(nóng)民的成本線。

　　國(guó)際糖價(jià)的下跌是否抑制消費(fèi)國(guó)需求的增長(zhǎng)。從中國(guó)的糖價(jià)來看，國(guó)內(nèi)價(jià)格與國(guó)際價(jià)格沒有持續(xù)的保持相對(duì)較高的聯(lián)動(dòng)性，目前的價(jià)格水平并沒有對(duì)甘蔗種植面積達(dá)到抑制效果。

　　政策對(duì)全球糖庫存的影響

　　主要消費(fèi)國(guó)透過政策的影響限制了進(jìn)口，造成本國(guó)庫存比正在下降，包括中國(guó)的放儲(chǔ)，導(dǎo)致了原本是屬于不在市場(chǎng)流通的壓制了國(guó)內(nèi)的庫存，同時(shí)造成國(guó)際上這些等于是本來已經(jīng)受到消費(fèi)的，對(duì)國(guó)際庫存的影響就沒有了。

　　除掉中國(guó)、印度以及歐盟等庫存數(shù)據(jù)去掉后可以發(fā)現(xiàn)全球糖庫存是增加的，這就解釋了為什么國(guó)際糖價(jià)可以快速下跌的原因，在于主要消費(fèi)國(guó)的政策干擾了市場(chǎng)的慣性和規(guī)律，這也是目前市場(chǎng)比較多的人相信已經(jīng)從牛市轉(zhuǎn)成熊市的原因。

　　主要消費(fèi)國(guó)消費(fèi)以及產(chǎn)量現(xiàn)狀

中國(guó)的消費(fèi)和產(chǎn)量。消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢，近幾年相對(duì)來說幾乎沒什么變化，在貿(mào)易救濟(jì)的出臺(tái)和配額的進(jìn)口限制下，可以看到國(guó)內(nèi)價(jià)格往上升，甚至最高點(diǎn)可以達(dá)到7400，由于產(chǎn)量受到價(jià)格的刺激，產(chǎn)量在做回升動(dòng)作。

　　泰國(guó)的消費(fèi)和產(chǎn)量。同樣取消配額制度，目前可以自由向國(guó)外出口，甘蔗價(jià)格向國(guó)際價(jià)格靠攏，長(zhǎng)期來說泰國(guó)國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)影響將不斷加大，會(huì)造成泰國(guó)糖業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力慢慢下降。未來可能會(huì)看到低價(jià)格抑制生產(chǎn)的一個(gè)情況發(fā)生。

　　印度的消費(fèi)和產(chǎn)量。印度既是出口國(guó)又是進(jìn)口國(guó)，所以當(dāng)國(guó)際價(jià)格或是國(guó)際平衡表比較緊的時(shí)候，印度的政策對(duì)市場(chǎng)影響較大一些。今年很多人認(rèn)為按照過去的規(guī)律印度應(yīng)該要進(jìn)口200萬噸，但實(shí)際它只進(jìn)口了80萬噸。印度希望透過進(jìn)口限制將產(chǎn)量提高，對(duì)農(nóng)民的收益能夠得到一個(gè)補(bǔ)充，支持甘蔗價(jià)格能夠往上升。我們認(rèn)為印度未來幾年的產(chǎn)量會(huì)不斷的提高，如果印度每年消費(fèi)維持在2-3，沒有自然災(zāi)害，它可能可以達(dá)到自給自足，否則需要進(jìn)口約150萬噸。

　　巴西的消費(fèi)和產(chǎn)量。巴西的過去幾年政策主要分成三個(gè)階段來分析，第一個(gè)階段是鼓勵(lì)公司和農(nóng)民去開發(fā)燃料乙醇，2000年至2010年大量資金進(jìn)入燃料乙醇行業(yè)，產(chǎn)量明顯增加；第二個(gè)階段是利用巴西石油的定價(jià)來干預(yù)燃料的價(jià)格，因?yàn)榘臀?0%是甘蔗，50%是乙醇，2010年到2016年由于石油價(jià)格不斷往下跌，乙醇價(jià)格就上不來，行業(yè)投資基本不存在，替換難度較大，同時(shí)糖廠的固定資產(chǎn)投資相當(dāng)大的導(dǎo)致了行業(yè)財(cái)富杠桿不斷地增加，造成了這幾年糖廠比較長(zhǎng)期的虧損；第三個(gè)階段是2017年巴西經(jīng)濟(jì)不景氣，需要通過對(duì)國(guó)內(nèi)石油價(jià)格的開放，使巴西國(guó)內(nèi)和國(guó)際的價(jià)格產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)，造成的狀況就是石油的價(jià)格提升導(dǎo)致酒精的價(jià)格相對(duì)是有優(yōu)勢(shì)的。巴西對(duì)石油的進(jìn)口和酒精的進(jìn)口做了不同程度的征稅，希望透過這樣的控管能夠?qū)⒕凭推偷膬r(jià)格能夠往上抬，并且相關(guān)政策執(zhí)行通過強(qiáng)制性的生物燃料消費(fèi)，抑制氮氧的消化，提高了酒精的消費(fèi)。這樣的變化代表了當(dāng)酒精和石油的聯(lián)動(dòng)性相對(duì)的就會(huì)代表酒精和食糖的聯(lián)動(dòng)性，酒精和糖的聯(lián)動(dòng)性在于如果把它轉(zhuǎn)成乙醇，它可以有600萬噸的變化。如果巴西不生產(chǎn)糖，直接都生產(chǎn)酒精，這個(gè)平衡表可以達(dá)到600萬噸的變化，今年在16、17榨季大概是在43%左右。目前糖價(jià)是在酒精價(jià)格以下的，在14.3美分左右的位置。

　　歐盟的消費(fèi)和產(chǎn)量。歐盟取消了管制，現(xiàn)在基本上出口可以增加，所以可以看到歐盟的一進(jìn)一出大概有250萬噸的變化，從16、17和17、18預(yù)估上來說，過去因?yàn)檎呱系墓膭?lì)，一些發(fā)展中國(guó)家進(jìn)口大概300萬噸，每年可以出口150萬噸，那么我們預(yù)估接下來進(jìn)口可能往下到160萬噸，出口可以達(dá)到260萬噸。這代表什么呢？歐盟的價(jià)格會(huì)更靠近目前白糖倫敦市場(chǎng)。這個(gè)對(duì)原糖的影響也是一樣的，因?yàn)榘滋堑某隹?，預(yù)估原糖的進(jìn)口量也會(huì)下降到100萬噸左右。

　　總結(jié)展望

　　全球產(chǎn)量：在目前這個(gè)糖價(jià)，對(duì)糖的抑制生產(chǎn)種植并沒有達(dá)到它應(yīng)該要有的效果，主要的幾個(gè)消費(fèi)國(guó)又受到國(guó)內(nèi)政策的影響限制進(jìn)口，所以它的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)在一步一步地增加當(dāng)中。

　　全球消費(fèi)：跟歷史比起來消費(fèi)的增長(zhǎng)在放緩，主要的原因是有幾個(gè)，一是對(duì)糖來說，全球的肥胖目前變成是全球?qū)】档膯栴}，很多國(guó)家對(duì)糖征收了一些消費(fèi)稅。二是替代，由于肥胖的問題，所以很多糖漿和糖一直在做市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)。三是有些國(guó)家在經(jīng)濟(jì)危機(jī)當(dāng)中由于經(jīng)濟(jì)問題造成它的消費(fèi)是受限的，像委內(nèi)瑞拉。我們預(yù)估三年、五年、七年的消費(fèi)是不再像過去那樣，它的消費(fèi)會(huì)受到抑制，從2012年開始到2016年消費(fèi)的增長(zhǎng)是很明顯的往下的趨勢(shì)。我們預(yù)估2017年可以看到這個(gè)消費(fèi)慢慢的回到增長(zhǎng)，主要的原因是來自主要的消費(fèi)國(guó)，中國(guó)、印度、巴西、委內(nèi)瑞拉目前經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)都還可以，所以有可能把那個(gè)消費(fèi)重新回到正軌。

　　市場(chǎng)展望：政策的影響在我們做交易上變成是很重要的一個(gè)事情。我們需要關(guān)注幾個(gè)重點(diǎn)問題，一是中國(guó)的進(jìn)口許可證到底是發(fā)多少，印度免稅的進(jìn)口數(shù)量到底是多少，我們之前談到的是80萬噸，明年會(huì)不會(huì)150萬噸，巴西的燃料稅會(huì)不會(huì)繼續(xù)提高。所以在這個(gè)政策的干擾當(dāng)中，庫存的消費(fèi)比并沒有辦法很好的解釋像中國(guó)、印度、歐盟地區(qū)的價(jià)格，國(guó)內(nèi)現(xiàn)在的價(jià)格到底合理不合理，印度國(guó)內(nèi)的價(jià)格到底合理不合理，歐盟的價(jià)格合理不合理，現(xiàn)在國(guó)際的糖價(jià)在14美分，到底是不是一個(gè)合理的階段，我們目前來看遠(yuǎn)期的貿(mào)易流過剩還是存在的，我們想透過目前14美分這個(gè)價(jià)格來抑制它的消費(fèi)，目前來看還是有點(diǎn)問題，不過短期來看，糖價(jià)已經(jīng)在酒精以下了，你可以看到巴西的糖廠慢慢的在轉(zhuǎn)換成酒精生產(chǎn)商。另外，也透過近月和遠(yuǎn)月的價(jià)差，能夠把足夠的過剩往外挪到遠(yuǎn)月，短期來講我們覺得目前的外盤是具有支撐的，必須在第四季度。所以在沒有重大的天氣、政策或者是宏觀的變化前提之下，目前遠(yuǎn)月市場(chǎng)可能維持在13-16美分這個(gè)區(qū)間做一個(gè)振蕩，所以它需要透過白糖深水或者是價(jià)差再進(jìn)一步的減少白糖的貿(mào)易流的過剩，這是從白糖深水的狀況來看，它需要再進(jìn)一步價(jià)差的縮小，把白糖貿(mào)易流的過剩給解決掉，目前13-16大概是一個(gè)合理的區(qū)間。