受經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)不斷加強(qiáng)的影響，國(guó)債的價(jià)格近期大幅走弱。但是考慮到通脹持續(xù)走低，利率下降，國(guó)債的價(jià)格有望止跌反彈。

圖為CPI同比增速（單位：%）

經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期增強(qiáng)

9月PMI指數(shù)創(chuàng)新高，顯示經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行良好。其次，7—9月國(guó)內(nèi)的工業(yè)增加值同比增速分別為7.6%、6.4%、6%，進(jìn)出口數(shù)據(jù)都表現(xiàn)良好。因此，三季度的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率是向好的。在這種情況下，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期不斷加強(qiáng)，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，股市近期的表現(xiàn)較好。

央行公布的數(shù)據(jù)顯示，9月新增信貸1.27萬(wàn)億元，超出了市場(chǎng)預(yù)期，顯示市場(chǎng)融資規(guī)模正在擴(kuò)大，進(jìn)一步驗(yàn)證了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好正在上升。除此之外，市場(chǎng)對(duì)十九大充滿(mǎn)期待，期待會(huì)上推出一些列改革措施，并預(yù)計(jì)這些措施將會(huì)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步釋放動(dòng)能。在這種情況之下，市場(chǎng)對(duì)于固收資產(chǎn)的需求正在下降，對(duì)收益較高的資產(chǎn)的需求有所上升，這對(duì)國(guó)債產(chǎn)生了強(qiáng)勁的壓制，是國(guó)債近期大幅走弱的重要原因。本周央行將會(huì)集中公布三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，此前市場(chǎng)的預(yù)期將會(huì)得到進(jìn)一步確認(rèn)。

流動(dòng)性充裕壓低利率

上周，央行共有3000億元的逆回購(gòu)到期，到期的中期借貸便利（MLF）的量為3115億元，共計(jì)回收流動(dòng)性6115億元人民幣。相應(yīng)的，上周央行進(jìn)行了總額800億元的逆回購(gòu)作為補(bǔ)充，并且在上周五超量續(xù)作了總額高達(dá)4980億元的MLF，當(dāng)周回籠資金335億元。這對(duì)于雙節(jié)結(jié)束資金需求大量下降的階段來(lái)說(shuō)量是非常少的。本周央行僅有1700億元的逆回購(gòu)到期，到期的MLF量為1280億元，即回籠資金2980億元?？紤]到本月到期MLF僅4395億元，上周的續(xù)作已經(jīng)超量，因此本月央行繼續(xù)續(xù)作MLF的可能性基本上不存在。本周前三個(gè)交易日，央行共進(jìn)行了總額為5100億元的逆回購(gòu)。即使算上MLF，本周也能實(shí)現(xiàn)資金的凈投放。通常情況下，央行在長(zhǎng)假回來(lái)之后進(jìn)行逆回購(gòu)的量都較少，但是目前央行的逆回購(gòu)的力度明顯較強(qiáng)，短期利率大幅下降將對(duì)國(guó)債產(chǎn)生一定的支撐作用。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年9月國(guó)內(nèi)的CPI同比增速為1.6%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)八個(gè)月處于2%的水平之下。受季節(jié)性的影響，食品的價(jià)格增速持續(xù)下降，這是造成CPI價(jià)格增速下滑的一個(gè)重要原因。由于通脹持續(xù)低迷，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)通縮的預(yù)期將會(huì)下降，國(guó)債的價(jià)格將會(huì)受到支撐。

綜上所述，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期不斷加強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)固收資產(chǎn)的需求下降，導(dǎo)致了國(guó)債價(jià)格的大幅下挫。近期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將會(huì)集中公布，國(guó)債的價(jià)格將會(huì)繼續(xù)受到抑制。但是考慮到目前貨幣政策以及低通脹，國(guó)債的底部還是有強(qiáng)勁的支撐。因此，國(guó)債的價(jià)格難以出現(xiàn)持續(xù)的下跌，建議逢低買(mǎi)入為主。