4.行業(yè)監(jiān)管從同質(zhì)化監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)榉诸?lèi)監(jiān)管

近年來(lái)證券公司的成功變局可以給期貨公司的發(fā)展帶來(lái)有益的啟示。在期貨市場(chǎng)，由于是保證金交易，對(duì)期貨公司的資信水平和風(fēng)險(xiǎn)控制能力要求比股票市場(chǎng)更高。如果股指期貨推出后，再放任一些劣質(zhì)期貨公司重走老路，不僅其自身無(wú)法發(fā)展壯大，而且會(huì)拖累行業(yè)，更有甚者，可能重新引發(fā)期貨行業(yè)的惡性傭金競(jìng)爭(zhēng)。鑒于歷史教訓(xùn)，應(yīng)盡可能從制度上安排引導(dǎo)投資者選擇資信高、風(fēng)險(xiǎn)控制好的期貨公司，抵制惡性競(jìng)爭(zhēng)，鼓勵(lì)期貨公司從設(shè)備、研發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面為投資者提供更好的服務(wù)，以使行業(yè)借股指期貨的契機(jī)走上良性發(fā)展道路。還應(yīng)該讓期貨公司建立以?xún)糍Y本為核心的考核體系和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，并在此基礎(chǔ)上，對(duì)期貨公司進(jìn)行分類(lèi)管理，推進(jìn)期貨公司的優(yōu)勝劣汰，提高行業(yè)的集中度。

總體來(lái)看，股指期貨的推出將有力推動(dòng)我國(guó)期貨市場(chǎng)廣度和深度的擴(kuò)展，從而為我國(guó)期貨市場(chǎng)向國(guó)際靠攏，形成多層次、多元化的期貨行業(yè)格局打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外隨著券商、基金、上市公司等機(jī)構(gòu)將更多地參與期貨市場(chǎng)，會(huì)使現(xiàn)有的利益格局發(fā)生根本性改變。

如何在新征程中成功突圍

國(guó)外成熟期貨市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，股指期貨上市并不會(huì)惠及所有期貨公司，而是會(huì)加速期貨公司間的分化。一部分具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司(如營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、客戶(hù)資源和資本實(shí)力)將借機(jī)迅速做大，而一部分優(yōu)勢(shì)不明顯的公司將逐漸被邊緣化乃至兼并重組。即進(jìn)一步會(huì)加劇期貨市場(chǎng)兩級(jí)分化格局，這也為現(xiàn)有期貨公司如何調(diào)整自己以適應(yīng)新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)格局帶來(lái)巨大壓力和調(diào)整。在經(jīng)過(guò)審慎的分析和思考之后，我們思考了一些對(duì)策，旨在為期貨公司在新征程中成功突圍提供一些借鑒思路：

1. 以市場(chǎng)為導(dǎo)向，明確公司客戶(hù)定位

進(jìn)行客戶(hù)市場(chǎng)定位，需要結(jié)合公司股東背景、現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)及發(fā)展方向等進(jìn)行綜合研判。如果公司背靠券商或能與券商、銀行結(jié)成比較緊密的合作關(guān)系，則可以考慮以專(zhuān)業(yè)從事金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主，將客戶(hù)市場(chǎng)定位于從事股指期貨等金融期貨交易的投資者。如果公司背靠商品期貨現(xiàn)貨商，則應(yīng)在服務(wù)好商品期貨現(xiàn)貨商的基礎(chǔ)上再考慮發(fā)展金融期貨，將客戶(hù)市場(chǎng)定位于有從事商品期貨交易需求的投資者，通過(guò)做優(yōu)做精來(lái)不斷擴(kuò)大客戶(hù)市場(chǎng)。期貨公司只有以?xún)?yōu)質(zhì)服務(wù)來(lái)培育和爭(zhēng)奪高端客戶(hù)，不斷優(yōu)化自身的客戶(hù)結(jié)構(gòu)，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中贏得主動(dòng)權(quán)。

2. 結(jié)合公司自身情況，完成人才整合

作為券商系下的期貨公司，在充分利用券商在IT、風(fēng)控、人才、研發(fā)等現(xiàn)有人才資源的基礎(chǔ)上，券商系期貨公司僅需作適當(dāng)補(bǔ)充，完善各級(jí)人才梯隊(duì)。與券商系期貨公司小修小補(bǔ)不同，非券商系期貨公司則應(yīng)針對(duì)自身情況大量補(bǔ)充各種人才。這又要分為兩種情況，一種是致力于發(fā)展成為綜合性期貨公司的傳統(tǒng)大型期貨公司，在補(bǔ)充大量股指期貨人才的基礎(chǔ)上，期貨公司還需要補(bǔ)充大量現(xiàn)貨方面的人才，涉及現(xiàn)貨經(jīng)紀(jì)、合規(guī)、研發(fā)、IT、結(jié)算等各方面；另一類(lèi)是致力于發(fā)展成為專(zhuān)業(yè)性期貨公司的小型期貨公司，他們應(yīng)依照公司發(fā)展戰(zhàn)略適當(dāng)補(bǔ)充各種人才。

3. 增強(qiáng)精確定價(jià)能力，突出研究特點(diǎn)

股指期貨與商品期貨主要的區(qū)別就色在于它們對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨標(biāo)的不同，股指現(xiàn)貨是股票指數(shù)，商品現(xiàn)貨則是商品實(shí)物。這種區(qū)別造成股指現(xiàn)貨具有價(jià)格波動(dòng)更頻繁、信息反映更迅速以及較易受預(yù)期影響等特點(diǎn)，期貨公司應(yīng)該把握這些特點(diǎn)，加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)貨的跟蹤，增強(qiáng)對(duì)期貨的精確定價(jià)能力，一方面能更好地服務(wù)投資者，又能為期權(quán)、權(quán)證等定價(jià)精確的衍生品推出做好準(zhǔn)備。另外，面對(duì)股指期貨推出這樣的歷史性機(jī)遇，各期貨公司研發(fā)人員在摩拳擦掌、躍躍欲試的同時(shí)，也應(yīng)該辨明自身的優(yōu)劣勢(shì)，突出研究特色。券商系期貨公司和綜合性期貨公司因先天優(yōu)勢(shì)或者是規(guī)模優(yōu)勢(shì)可以覆蓋現(xiàn)貨方面的研究，專(zhuān)業(yè)性期貨公司受限于公司規(guī)模或可戰(zhàn)略性放棄對(duì)現(xiàn)貨的全面研究，專(zhuān)攻期貨研究，做好股指期貨套期保值、套利（不涉及現(xiàn)貨）和投機(jī)服務(wù)。

4. 充分利用股指期貨特性，推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新

股指期貨的上市不僅為市場(chǎng)提供了一個(gè)新的交易品種，更是增加了期貨公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的途徑。首先，股指期貨的各種特性為新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)提供了便利。利用股指期貨的杠桿特性，完全跟蹤滬深300指數(shù)的指數(shù)型基金得以實(shí)現(xiàn)，放大指數(shù)波動(dòng)幅度的杠桿型ETF（Leveraged ETF）也具備了設(shè)計(jì)的條件；利用股指期貨的做空機(jī)制，把系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)到零、真正意義上的阿爾法基金將面市，反向型ETF也將作為做空工具推出；利用股指期貨的期貨特性，低風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)品設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)可把握各種期現(xiàn)、跨期、跨市場(chǎng)、統(tǒng)計(jì)套利機(jī)會(huì)。其次，借助股指期貨上市的東風(fēng)，陽(yáng)光化的專(zhuān)業(yè)化期貨基金、期貨基金管理公司能否破殼。股指期貨市場(chǎng)容量大、套利機(jī)會(huì)多，一些機(jī)構(gòu)正在準(zhǔn)備新產(chǎn)品申報(bào)材料。一旦這些陽(yáng)光化的產(chǎn)品獲準(zhǔn)推出，期貨行業(yè)依靠單一的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利模式的局面將徹底改變。

5.走出來(lái)和引進(jìn)來(lái)戰(zhàn)略相結(jié)合，借鑒海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)

隨著股指期貨這樣的巨型品種上市，期貨公司之間的差距將越拉越大，只有保持思想上的先進(jìn)性才能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的期貨行業(yè)保留一席之地。期貨公司應(yīng)秉承走出去和引進(jìn)來(lái)相結(jié)合的戰(zhàn)略，借鑒境外成熟模式。一方面通過(guò)外派員工去發(fā)達(dá)市場(chǎng)考察，借鑒境外成熟模式，學(xué)習(xí)境外大型期貨公司經(jīng)驗(yàn)；另一方面通過(guò)引進(jìn)海外市場(chǎng)優(yōu)秀人才，充實(shí)期貨公司各人才梯隊(duì)，迅速移植優(yōu)秀的管理體制。