自2009年全球金融危機(jī)結(jié)束以來，美股藍(lán)籌指數(shù)已經(jīng)持續(xù)了8年牛市，根據(jù)摩根史丹利的說法，該牛市已經(jīng)達(dá)到史詩般的規(guī)模。但中國有句俗語：“與其臨淵羨魚，不如退而織網(wǎng)?！爆F(xiàn)在估值腰斬的A股藍(lán)籌指數(shù)，明顯較美股藍(lán)籌指數(shù)更具投資價(jià)值，而且，根據(jù)不同時(shí)代的歷史數(shù)據(jù)分析，未來A股藍(lán)籌指數(shù)誕生穩(wěn)健而壯闊的牛市概率更高。

巴菲特每年都會(huì)給股東們寫一封信，從20世紀(jì)80年代末開始，他就開始將哈撒韋公司的投資業(yè)績與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)漲幅進(jìn)行比較。到了2005年，巴菲特更是在信中設(shè)了一個(gè)很有意思的賭局：應(yīng)戰(zhàn)者可以隨意選取5只對(duì)沖基金，然后將這5只基金的收益做平均，將其與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金進(jìn)行業(yè)績比較。以10年為期限，巴菲特認(rèn)為對(duì)沖基金業(yè)績跑不贏指數(shù)基金。這個(gè)賭局在2007年有人應(yīng)戰(zhàn)，現(xiàn)在10年期限將至，指數(shù)基金完勝已成定局。

看到這個(gè)賭局的結(jié)果，你可能簡單認(rèn)為這僅是指數(shù)基金的勝利，而同期A股市場指數(shù)基金并沒有完勝各類主動(dòng)型股票基金，從而得出A股市場不適用巴菲特投資理念的結(jié)論。但如果你將20世紀(jì)80年代宏觀經(jīng)濟(jì)背景和美股牛市進(jìn)行比較分析，就會(huì)發(fā)覺，無論是巴菲特還是彼得林奇，都是在這個(gè)時(shí)期開始提出掛鉤標(biāo)普指數(shù)的投資觀點(diǎn)，背后隱藏著重要的宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)代背景。

這個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)背景就是，當(dāng)一個(gè)國家人均GDP跨越1萬美元基準(zhǔn)線后，不僅GDP增速會(huì)從高速切換為中低速，更有一個(gè)與股市密切關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，就是行業(yè)集中度出現(xiàn)大幅提高。1978年美國跨越1萬美元人均GDP基準(zhǔn)線之后，無論是誕生于1957年的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，還是1972年曾經(jīng)估值偏高的“漂亮50”藍(lán)籌股，都開始出現(xiàn)“剩者為王”的藍(lán)籌股績優(yōu)現(xiàn)象。由于各個(gè)行業(yè)競爭格局趨于穩(wěn)定，行業(yè)中所剩無幾的龍頭企業(yè)開始掌握產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，由這些剩者組成的藍(lán)籌股業(yè)績開始逐步增長，其業(yè)績成長性奠定了藍(lán)籌指數(shù)的遞增性。這就是20世紀(jì)80年代至今，巴菲特和彼得林奇推崇標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)背后隱藏的時(shí)代背景。

目前，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)健向好，我們除了借鑒海外成熟市場經(jīng)驗(yàn)外，還可以觀察到一些類似的A股案例。例如，空調(diào)行業(yè)是典型的充分競爭行業(yè)，1990年至2005年，屬于行業(yè)高速增長周期，但由于行業(yè)集中度有限，行業(yè)龍頭的業(yè)績反而起伏不定。但2005年至今，雖然行業(yè)增速下降了，但行業(yè)龍頭美的和格力，憑借著行業(yè)集中度提高帶來的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)提升，反而從丑小鴨成長為白天鵝。

投資策略應(yīng)該緊扣時(shí)代背景。根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和估值安全標(biāo)準(zhǔn)，美股牛市“史詩般的規(guī)?！鳖愃七^去式般的總結(jié)，A股市場“史詩般的崛起”更值得期待。