主持人：您的意思就是您把很多交易經(jīng)驗(yàn)放在了程序化里。很多人都說一個(gè)盤手的經(jīng)驗(yàn)很多是比較主觀的，或者用程序的語言是很難表達(dá)出來的，可能說起來很容易，但是做起來就比較難實(shí)現(xiàn)量化，您是否有遇到過這方面的難題？

方杭瑞：會(huì)有這種情況，一個(gè)策略如果只能夠編出我自身想法的80%那是很難賺錢的，如果能編出85%，則能賺錢，倘若可以體現(xiàn)出我90%以上的想法，效果就會(huì)比我自己交易還要好。我們很多策略也是這樣，編出來之后用五年歷史數(shù)據(jù)檢驗(yàn)都能夠賺錢，但是賺的比例就很小。這樣一來我們就會(huì)在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上用趨勢(shì)、基本面等方式進(jìn)行過濾，這樣調(diào)整過以后效果就會(huì)比原先要好很多。

我覺得程序化有三個(gè)好處：1、執(zhí)行力比主觀交易強(qiáng)很多，這是毫無疑問的；2、它可以有無限的精力，夜盤不會(huì)對(duì)它產(chǎn)生影響；3、可以協(xié)助交易者做研究，如歷史回測(cè)，如果靠人工復(fù)盤是需要花費(fèi)很大的心力的。在一個(gè)策略的編寫過程中，我們會(huì)對(duì)其進(jìn)行前前后后多方面的調(diào)整，有時(shí)候甚至需要三四個(gè)月才能得到一個(gè)較好的策略。

主持人：蘭瑞資產(chǎn)的第四大策略是股票價(jià)值投資策略，請(qǐng)問符合哪些條件的股票是有價(jià)值的？

方杭瑞：大致上我會(huì)根據(jù)行業(yè)的估值去判斷，有的行業(yè)可能20倍是合理，有的行業(yè)則是30倍為合理。我也會(huì)看它們財(cái)務(wù)報(bào)表中的凈利潤，以該值乘以30。假設(shè)凈利潤是7個(gè)億，乘以30就是210億。如果說這家公司是行業(yè)里的龍頭且這個(gè)也不錯(cuò)的話，這個(gè)價(jià)格就是比較合理的。

如果利潤是10個(gè)億，10倍市盈率它就應(yīng)該是100億市值，20倍市盈率就是200億市值，以此類推。如果你認(rèn)為10倍市盈率100億市值是低估的，那就可以買入，當(dāng)它漲到300億市值的時(shí)候你認(rèn)為差不多了而且行業(yè)利好也已經(jīng)基本兌現(xiàn)就把它平掉。

主持人：您做期貨是技術(shù)面出身的，后來才轉(zhuǎn)向基本面研究。我們都知道用價(jià)值投資的方式做股票肯定是以基本面為主的，那您以前有沒有用技術(shù)分析的方法做過股票？

方杭瑞：最開始的時(shí)候都是做技術(shù)分析，對(duì)基本面的關(guān)注也不多。在2007年大牛市的時(shí)候，指數(shù)漲了五六倍，但是我只賺了一倍多，總是不出成績(jī)。于是我就慢慢開始研究基本面，也能拿住股票了，這才開始很好地出利潤，所以自我感覺做股票還是用基本面比較好。

我以前做技術(shù)面是短線操作，差不多都是追漲，但是遇到大的行情反而賺不到錢，我們現(xiàn)在做的話基本上就是完完全全通過基本面做研究。首先，我們會(huì)先通過宏觀信息判斷大勢(shì)。其次，通過政策分析行業(yè)，行業(yè)看準(zhǔn)了之后再利用研報(bào)等資料去深入研究公司的主營業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、競(jìng)爭(zhēng)力等，最后選定標(biāo)的。

主持人：有價(jià)值的股票，您會(huì)直接買入，還是會(huì)在技術(shù)圖形或相關(guān)時(shí)機(jī)選擇上再做講究？

方杭瑞：我們現(xiàn)在選擇個(gè)股時(shí)對(duì)技術(shù)面的關(guān)注并不多，只有在研究大盤、判斷大勢(shì)的時(shí)候會(huì)看一些技術(shù)面的信息。

我和大家分享一下我們近期做得幾個(gè)板塊的投資思路。我們前段時(shí)間布局了兩個(gè)板塊，一個(gè)是環(huán)保，一個(gè)是5G。為什么會(huì)去布局這兩個(gè)板塊呢？首先講環(huán)保，前段時(shí)間全國有超過17萬家企業(yè)因?yàn)榄h(huán)保問題被關(guān)停，包括我們那邊很多電鍍廠、小企業(yè)甚至是大企業(yè)都關(guān)了。這么多企業(yè)關(guān)掉以后不可能就此倒閉，肯定會(huì)出一些整改措施，一定會(huì)有很大一部分企業(yè)需要添加環(huán)保設(shè)備，這對(duì)環(huán)保設(shè)備的需求量就會(huì)有一個(gè)很好的刺激，這樣的刺激對(duì)今年的年報(bào)甚至明年的業(yè)績(jī)都會(huì)有一個(gè)正面的影響。此外，當(dāng)時(shí)環(huán)保板塊的股票并沒有什么表現(xiàn)，所以我們就選擇逢低去布局。再來看5G，國務(wù)院已經(jīng)發(fā)布5G到2020年要實(shí)現(xiàn)商用，那現(xiàn)在肯定要去建設(shè)。當(dāng)前最直接，最先受益的肯定就是硬件，比如基站、天線等。我們買5G的時(shí)候那個(gè)板塊還沒有反應(yīng)，價(jià)格就在地板上，而現(xiàn)在這段時(shí)間就已經(jīng)表現(xiàn)的非常好了。

我舉這兩個(gè)例子就是想說明我們目前都是從宏觀和政策的角度出發(fā)來考慮問題并布局的。前面一個(gè)是國家打壓一些污染企業(yè)，后面一個(gè)是國家扶持一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，不管是打壓還是扶持都有可能在某些地方找到機(jī)會(huì)點(diǎn)，主要還是要看受益者是誰。

我們一般都是逢低布局，一些很火的板塊就不會(huì)再追了。拿鋰電池來說，我們也是十分看好這個(gè)板塊，從去年開始就已經(jīng)在做了，只不過后來出場(chǎng)了。出來以后發(fā)現(xiàn)明顯出早了，但盡管如此，在前段時(shí)間鋰電池很火的時(shí)候我們也沒有去追。雖然沒有去追，我們也會(huì)做一些其他的思考。比方鋰電池里面比較牛的股票是天奇鋰業(yè)，我們的思路就是思考三年前它符合了哪些條件才獲得了現(xiàn)在這么火的行情，再通過梳理那些因素去挖掘和尋找目前表現(xiàn)類似于三年前的天奇鋰業(yè)的股票。

主持人：您平倉的標(biāo)準(zhǔn)是什么？在何種條件下您會(huì)選擇平倉？

方杭瑞：如果我們持有的公司出現(xiàn)黑天鵝事件，我們第一時(shí)間要做的就是離場(chǎng)，然后再去研究。君子不立于危墻之下，在保證安全的情況下再做應(yīng)對(duì)策略是比較妥當(dāng)?shù)摹Ｈ绻@個(gè)利空因素的影響是短暫的而且已經(jīng)被兌現(xiàn)，加上我們對(duì)這家公司的長期發(fā)展是看好的，會(huì)選擇再買回去。如果是盈利的情況，我們會(huì)選擇在盈利30%-50%的時(shí)候出來，然后做波段。當(dāng)然遇到一些非?？春玫臉?biāo)的時(shí)，哪怕已經(jīng)賺了60%-70%，也會(huì)繼續(xù)拿著，非常看好的股票會(huì)拿的更久一些。

主持人：持有任何一只股票都是存在下跌風(fēng)險(xiǎn)的，那我們要如何防范單只股票的下跌風(fēng)險(xiǎn)？又要如何防范整個(gè)股市的下跌風(fēng)險(xiǎn)？

方杭瑞：對(duì)于大盤，我們主要通過宏觀、技術(shù)面和熱點(diǎn)板塊的轉(zhuǎn)換來分析某一個(gè)階段它處于什么狀態(tài)，然后據(jù)此去控制和調(diào)整倉位。在我們認(rèn)為大勢(shì)不是很好的情況下，會(huì)把倉位做得比較低，反之，則會(huì)更高一些。2015年股災(zāi)時(shí)，我在4300點(diǎn)的時(shí)候就已經(jīng)因?yàn)椴桓易龌旧想x場(chǎng)了，當(dāng)時(shí)大盤還漲得很兇，離場(chǎng)以后也挺郁悶的。不過從另一個(gè)角度來講，也正因?yàn)槿绱耍也艣]有在股災(zāi)中虧損太多。只不過就是在抄底的時(shí)候稍微早了一點(diǎn)，但也就稍微套了一下就馬上起來了。

我們布局環(huán)保也好、5G也好，都會(huì)選出這個(gè)行業(yè)中的3-5家龍頭公司按比例去配置，且一個(gè)板塊不會(huì)超過20%的倉位。這樣一來，哪怕某一只股票出現(xiàn)黑天鵝事件，對(duì)我們整個(gè)賬戶的資金的影響還是十分有限的。

現(xiàn)在的大盤短期來看還是一個(gè)慢牛的行情，中期會(huì)存在一些不確定的因素，但長期我們還是非常看好的。現(xiàn)在的低點(diǎn)是2600多，這也許會(huì)是未來很長一段時(shí)間里都很難見到的一個(gè)點(diǎn)位。此外，如果注冊(cè)制推出，就意味著我們很多監(jiān)管制度都已經(jīng)比較完善，那時(shí)候也許會(huì)是一個(gè)比較好的長線介入機(jī)會(huì)。我提到中期有擔(dān)憂一方面是因?yàn)橥耸兄贫冗€需要完善，另一方面是注冊(cè)制有可能會(huì)正式落實(shí)，此外，美國的縮表加息也在進(jìn)行當(dāng)中，所以馬上走牛是不太可能的。

主持人：有人認(rèn)為從技術(shù)角度來講，不管是IF指數(shù)還是大盤指數(shù)，當(dāng)其在一個(gè)上升通道中于短期內(nèi)跌穿60日均線時(shí)所有股票就必須平倉，您是否認(rèn)同這樣的觀點(diǎn)？

方杭瑞：我不認(rèn)同這樣的觀點(diǎn)。我們會(huì)結(jié)合宏觀面、技術(shù)面、行業(yè)動(dòng)態(tài)以及市場(chǎng)情緒等多方面的因素對(duì)市場(chǎng)大勢(shì)進(jìn)行一個(gè)很綜合的判斷，而不是單純地認(rèn)為技術(shù)面跌破就不能再交易了。在宏觀不錯(cuò)的情況下出現(xiàn)回調(diào)也許反而是逢低吸納的好機(jī)會(huì)。

以前做短線的時(shí)候我會(huì)那樣去做，但是現(xiàn)在已經(jīng)完全沒有那個(gè)概念了。從價(jià)值投資的角度來講，我們更喜歡在下跌的時(shí)候去選擇好公司，因?yàn)槟菚r(shí)才能夠買到比較便宜的價(jià)格。我們會(huì)挑選出一個(gè)行業(yè)中的好公司保持持續(xù)關(guān)注，等待合理的買入點(diǎn)，而非簡(jiǎn)單的認(rèn)為跌破60日均線就不買了。價(jià)值投資更重要的還是要關(guān)注公司的基本面。

主持人：蘭瑞資產(chǎn)的定位是“穩(wěn)健用心的財(cái)富管理者”，“穩(wěn)健”比較好理解，就是想辦法讓資金曲線平穩(wěn)向上，那么“用心”要怎么理解呢？

方杭瑞：有一句話我很喜歡，叫“高調(diào)做交易，低調(diào)看成敗”。我們只需要用心做好自己的工作，盈利自然就能夠出來，如果一味地去追求高利潤，反而會(huì)起反作用，這也順應(yīng)了道家“道法自然”的思想。如果是你非常用心地去做了，但最終還是沒有取得較好的效果，那也是沒有辦法的。每個(gè)月結(jié)束以后我們通常不會(huì)去看自己到底賺了多少錢，而是思考賺了百分之幾，這個(gè)百分比很重要。此外，相較于結(jié)果，我們更注重過程。

主持人：現(xiàn)在市場(chǎng)上各類私募機(jī)構(gòu)比較多，投資者在選擇私募機(jī)構(gòu)和私募產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)注意什么？

方杭瑞：主要看三點(diǎn)：第一，這家公司要有核心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；第二，有清晰的盈利邏輯，真正好的產(chǎn)品的盈利邏輯具有連貫性，每年的風(fēng)格也不有太大的變化；第三，有穩(wěn)定的過往業(yè)績(jī)。對(duì)于歷史業(yè)績(jī)一般都是選擇看曲線，這時(shí)候一定結(jié)合多條曲線一起看，而不能僅靠一條比較漂亮的曲線就做決定。另外，也不能掐頭去尾地看，一定要完整，最起碼得包括最近2-3年的業(yè)績(jī)。投資具備上述三個(gè)條件的私募機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)肯定會(huì)相對(duì)較低。

主持人：剛剛談到了商品要去看基本面，那我們應(yīng)該從哪些渠道去獲取哪幾個(gè)關(guān)鍵的信息？

方杭瑞：主要就是看一些庫存、基差和宏觀數(shù)據(jù)等，然后找出這個(gè)品種的矛盾點(diǎn)以及導(dǎo)致這種矛盾的因素，再去推斷矛盾背后演化的方向。以橡膠為例，它目前的庫存還是比較高的，現(xiàn)貨和期貨相比有將近20%的貼水，這些都是不好的方面。貼水肯定要修復(fù)，至于是現(xiàn)貨上來還是期貨下去就要看后面矛盾會(huì)如何演化。期貨如果較現(xiàn)貨升水1000塊錢，還是比較合理的，但現(xiàn)在還有1700-1800左右的升水，很明顯是偏高的，存在縮小的可能。在大勢(shì)不好的情況下，縮小的方式可能是兩者都往下。當(dāng)他們的基差小于1000塊的時(shí)候就要謹(jǐn)慎了，這時(shí)候就完全不能做空了，反而可以選擇做多。

主持人：假設(shè)我們目前已經(jīng)選好一只股票，那么當(dāng)它通過哪些方面的驗(yàn)證以后就可以買入？

方杭瑞：我們一直都在研究，在努力尋找好的公司。我們會(huì)挑選出行業(yè)或者細(xì)分行業(yè)里的龍頭加入自選股，至于什么時(shí)候去做，就看政策是否支持以及目前這個(gè)行業(yè)是否存在利好消息。就如我們前期布局5G板塊，會(huì)想到它2020年要實(shí)現(xiàn)商用，現(xiàn)在才2017年，還有一段較長的時(shí)間，而且上市公司的業(yè)績(jī)也沒有完全體現(xiàn)，行情正是剛開始的時(shí)候，它延續(xù)的時(shí)間可能也會(huì)比較長。雖然說目前這波上漲漲幅也不小了，但是我仍舊覺得回調(diào)之后還會(huì)有很好的機(jī)會(huì)，畢竟利好還遠(yuǎn)沒有到兌現(xiàn)的時(shí)候。再以雄安為例，雄安的建設(shè)還在規(guī)劃階段，還沒有到大規(guī)模建設(shè)的時(shí)候，那么這種行業(yè)都是可以重點(diǎn)關(guān)注的。不過，不同于5G，雄安板塊可能比較雜，挑選難度也會(huì)較大，對(duì)投資者專業(yè)度的要求會(huì)更高一些。再有，我認(rèn)為從較長周期來看大宗商品的牛市行情還沒有結(jié)束，就算不暴漲，維持在高位的概率也仍舊非常高，這對(duì)那些周期股的業(yè)績(jī)的影響是正面的。所以如果周期股出現(xiàn)較好的回調(diào)，那也還是一個(gè)比較好的介入機(jī)會(huì)。

主持人：非常感謝方總為我們分享了這么多干貨，今天的節(jié)目就到這里，謝謝大家，也再次感謝方總。