全球風(fēng)險偏好維持高位 權(quán)益類資產(chǎn)大多上行

美減稅計劃年內(nèi)落地”的樂觀預(yù)期繼續(xù)提振全球風(fēng)險偏好，歐美股市再次表現(xiàn)靚麗，相應(yīng)的避險情緒繼續(xù)降溫， VIX指數(shù)波動率繼續(xù)下降至9.61，處于歷史低位，黃金價格指數(shù)隨之下跌。周三披露的美聯(lián)儲9月19-20日會議紀(jì)要顯示，決策者在通脹問題上的分歧加劇，但大多數(shù)與會官員仍認(rèn)為今年12月份“可能有理由”再次升息。美國連續(xù)數(shù)月披露的物價數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，使得美元承壓，歐元、人民幣均有正收益表現(xiàn)。另外，數(shù)據(jù)顯示，9月美國消費者物價指數(shù)(CPI)較前月上漲0.5%，遜于市場0.6%的預(yù)期。歐洲方面，歐元區(qū)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（如“工業(yè)產(chǎn)出”等）較為樂觀，且西班牙加泰羅尼亞未正式宣布獨立，令政治憂慮略微緩解，加上對歐洲央行將很快縮減購債計劃的預(yù)期，均對歐元形成了支撐。我們預(yù)計，歐央行極有可能在10月26日的會議上降低每次資產(chǎn)購買規(guī)模而延長購買計劃。

大宗商品在弱美元背景下大多出現(xiàn)了反彈。其中NYMEX原油、滬銅、滬鋁、白銀期貨價格分別上漲4.41%、3.14%、1.37%、0.98%等。

國內(nèi)通脹無上行壓力

數(shù)據(jù)顯示，生豬價格、蔬菜價格、禽類養(yǎng)殖價格等延續(xù)下行態(tài)勢。生豬價格方面，22省生豬最新平均價格微降至14.09元/千克，需求邊際下滑，而市場生豬供給邊際增加；蔬菜價格方面，我們預(yù)計10月價格同比下滑幅度有望至10%左右；禽類養(yǎng)殖方面，當(dāng)前市場需求較差，屠宰場庫存容壓力高，降價走貨以期減少庫存，毛雞價格下降幅度比較大。國內(nèi)通脹并無上行壓力，給予了央行維持現(xiàn)有的“穩(wěn)健中性”的貨幣環(huán)境。公開市場操作方面，10月13日央行暫停逆回購操作，同時開展MLF操作4980億元，提前一次性對沖全月4395億元MLF到期，并向市場凈投放585億元中長期資金。超量續(xù)做MLF體現(xiàn)了央行對流動性的呵護(hù)意圖不改，在這特殊的時段，有助于進(jìn)一步穩(wěn)定市場預(yù)期。

步入上市公司三季報業(yè)績披露期 盈利驅(qū)動十月行業(yè)配置

十月份是A股三季報集中披露期，滬深兩市所有上市公司的三季報將于10月31日全部披露完畢。截止10月15日，已有“方大化工、博匯紙業(yè)、旗濱集團(tuán)、中國巨石、紅星發(fā)展、中原特鋼、北新建材、萬華化學(xué)、宏達(dá)礦業(yè)”等共計26家上市公司披露了三季報業(yè)績。根據(jù)上市公司披露情況統(tǒng)計，截至10月15日，A股業(yè)績預(yù)增的公司有688家，這一數(shù)據(jù)是明確預(yù)減公司家數(shù)（143家）的近4倍。受益于“原油價格三季度上漲、供給側(cè)改革以及消費升級”等因素，2017年上市公司三季報有望延續(xù)高景氣度。

從歷史10月板塊超額收益板塊特征來看，盈利驅(qū)動10月份的行業(yè)配置（取得超額收益）。歷史上10月份取得超額收益的板塊，大多受盈利（三季報）的驅(qū)動。截至10月15日，化工、電子是三季報業(yè)績預(yù)增公司數(shù)量最多的前兩個行業(yè)，行業(yè)內(nèi)預(yù)增的公司分別為84家、75家，合計占所有預(yù)增公司家數(shù)的23.11%，從行業(yè)景氣度來看，三季報利潤增速環(huán)比二季度提升的行業(yè)，主要集中在“鋼鐵、建材、造紙、園林、白酒、家電、重卡、汽車零部件、光伏、LED、光學(xué)元件”等。

投資建議：反彈窗口依然開啟

站在當(dāng)前時點，我們延續(xù)看好A股行情的看法，A股反彈窗口依然開啟。海外市場積極因素依舊：特朗普政府的減稅計劃在拖延了大半年后，稅改整體框架終于面世，雖較之前給出的大框架減稅力度有所減小， 但是仍然是多年來美國歷史上規(guī)模最大的減稅，預(yù)計在11月13日前推出正式的稅改草案，年內(nèi)落地的可能性較大，若特朗普稅改通過，將視之為給美國經(jīng)濟(jì)注入一劑“強心針”，利多權(quán)益類市場等；十月的國內(nèi)因素亦呈現(xiàn)出積極變化，“定向降準(zhǔn)”的實施有助于A 股盈利（ROE）的結(jié)構(gòu)性改善，且釋放了流動性偏暖的信號，未來一段時間貨幣政策收緊的概率幾乎為零，改革將提升風(fēng)險偏好。

步入十月，具體配置方面，我們維持對“大金融（銀行、非銀）、 大消費（白酒、消費電子）”的推薦，并且新增了對部分成長（計算機(jī)、 傳媒）的配置。主題上，建議關(guān)注“5G、租售同權(quán)、PPP、國企改革、區(qū)域規(guī)劃（雄安、粵港澳大灣區(qū)、海南）、特斯拉產(chǎn)業(yè)”等。