9月下旬，投資者熱議提前兌現(xiàn)收益，我們此前曾經(jīng)認為投資者應該在9月底加倉，因為經(jīng)濟預期、流動性預期、風險偏好都將改善。9月30日央行宣布部署定向降準及10月1日公布的官方PMI數(shù)據(jù)驗證了我們的判斷，假期港股市場大漲使得投資者信心顯著提振。

而國慶期間港股市場上漲主要動力來自于PMI數(shù)據(jù)超預期及央行部署定向降準。我們此前看好紅十月行情，其中一個理由是預計10月公布的經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)都將出現(xiàn)反彈。9月份官方PMI指數(shù)升至52.4%，是2012年5月以來的新高，也超出了我們預期。9月官方PMI數(shù)據(jù)超預期彰顯中國經(jīng)濟韌性，與6月情形類似。在供給側(cè)改革背景下，我們認為官方PMI將比中小企業(yè)占比更高的財新PMI更能表征規(guī)模以上企業(yè)的經(jīng)濟活力與實體預期，和A股市場相關性也更高，我們預計工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)將與官方PMI數(shù)據(jù)吻合，體現(xiàn)經(jīng)濟數(shù)據(jù)反彈。我們認為前期出現(xiàn)大幅調(diào)整的周期股也將在十月出現(xiàn)反彈，而在全球經(jīng)濟穩(wěn)健復蘇的背景下，短期中國經(jīng)濟仍會體現(xiàn)較強的韌性。

另一方面，我們此前在周報中也提出，美元疲弱，8月M2跌破9%，“這很可能將使得央行在貨幣政策上不會再邊際收緊，定向?qū)捤烧叩膶嵤└怕噬仙！?月30日央行宣布的定向降準政策力度上略超我們預期，更重要的是發(fā)出一個較強信號，彰顯了降低實體融資成本的決心，這使得投資者對金融去杠桿導向下利率攀升的擔憂顯著緩解。

我們對該政策的具體點評如下：

第一，金融去杠桿，同時控制實體融資利率是更好的脫虛向?qū)?，服務實體。8月銀監(jiān)會對銀行“三三四”自查定性，銀行完成整改，銀行推進去杠桿的同時，國務院層面推進金融機構定向降準，控制實體融資成本，進一步突出金融服務實體經(jīng)濟的首要任務。

第二，實施后將適當緩解部分金融機構流動性壓力。二季度末，金融機構的超額存款準備金率為1.4%，金融機構在金融去杠桿中流動性壓力較大，金融機構資金管理上預期混亂。雖然正式實施在2018年，但定向降準宣布后，不僅能夠引導資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，支持小微企業(yè)，更能夠穩(wěn)定金融機構預期，從而緩解流動性壓力。

第三，流動性預期顯著改善。雖然實施時點在18年，但對于市場而言，重要的是流動性預期，重要的是對政策的理解。普惠金融實施定向降準性質(zhì)明確，流動性預期顯著改善，對經(jīng)濟預期亦有改善，對股票市場走勢非常正面。

最后，如我們此前強調(diào)的，十月股票市場流動性將非常有利，傾向提前兌現(xiàn)收益的機構投資者已在9月底前實施了操作，十月投資者風險偏好將處于高位，機構投資者大額拋盤預計有限，整個市場的環(huán)境非常有利，在沒有新的重大外力出現(xiàn)情況下，我們預計上證指數(shù)極將再創(chuàng)2016年1月以來的新高。

總體而言，我們認為十月A股市場從經(jīng)濟預期、流動性預期、風險偏好層面看都非常有利，我們繼續(xù)看好十月行情，預計上證指數(shù)將再創(chuàng)2016年1月以來新高，建議投資者積極“擁抱紅十月”。在結構上，我們建議配置上關注銀行、券商、鋼鐵、煤炭、電解鋁、通信、新能源汽車等。短期主題活躍度預計會較高，關注雄安、海南、國企改革及人工智能等。

主題方向：紅十月 積極把握景氣的高確定性主題

我們對于節(jié)后主題行情的判斷是：繼續(xù)積極尋找和布局具有產(chǎn)業(yè)或者政策中長期邏輯的確定性強的主題機會。

沿著確定性強的思路，在具體的方向上，仍然建議從產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、政策三大主線選擇。產(chǎn)業(yè)主題：我們持續(xù)看好關注明年具有真實景氣確定性的：5G、人工智能（尤其是芯片）、新能車（注意上游之外的幾個新方向：特斯拉中國伙伴、鹽湖提鋰、燃料電池等）、軍民融合、房屋租賃等；區(qū)域主題:雄安新區(qū)建設是最值得深入持續(xù)跟蹤的，除此之外海南區(qū)域政策也值得關注；政策主題:關注供給側(cè)改革、國企改革（關注研究確定中的第三批混改，央企合并留意新增的電信行業(yè)）。

5G：雙節(jié)期間，熱度不減

中國5G技術研發(fā)試驗分為關鍵技術驗證、技術方案驗證和系統(tǒng)方案驗證三個階段推進實施。目前，第二階段測試中面向5G新空口的無線技術測試已順利完成，2017年底前還將完成網(wǎng)絡部分的測試。第三階段試驗將于2017年底、2018年初啟動，遵循5G統(tǒng)一的國際標準，并基于面向商用的硬件平臺，重點開展預商用設備的單站、組網(wǎng)性能及相關互聯(lián)互通測試，計劃在2018年底前完成。

當前5G產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)日趨成熟，5G組網(wǎng)測試如火如荼，5G產(chǎn)業(yè)投資大潮即將到來。繼續(xù)看好5G作為未來3-5年移動通信主攻方向帶來的投資機會。

產(chǎn)業(yè)鏈上的公司建議關注：中興通訊（5G核心受益標的，已發(fā)布5G統(tǒng)一承載預商用設備）、烽火通信（已發(fā)布5G光電承載解決方案）、大唐電信（通訊芯片）、中際裝備（光模塊）、光纖光纜的亨通光電、中天科技、通宇通訊（基站天線）、邦訊技術（無線小基站）等。

從谷歌新品發(fā)布會看人工智能未來：AI也可以很實用

當?shù)貢r間10月4日，在谷歌新品發(fā)布會上，谷歌的8款新品震撼亮相，包括Pixel 2和Pixel 2 XL智能手機，Google Home Mini語音智能家居設備，Google Home Max智能音箱，Google Clips自動相機，Pixel Buds無線耳機，Pixelbook多合一平板和Daydream View VR頭戴設備。從時間點上緊隨蘋果（9月13日）和亞馬遜（9月27日）的發(fā)布會，產(chǎn)品爭鋒的背后，更值得關注的是新的公司戰(zhàn)略（AI為先）和新的產(chǎn)品策略（“AI+軟件+硬件”組合）。

去年的Google I/O年度開發(fā)者會議開始，谷歌的公司戰(zhàn)略就已經(jīng)從移動為先（Mobile First），轉(zhuǎn)變?yōu)锳I為先（AI First），幾次發(fā)布會上，人工智能（AI）的分量越來越重，如今已經(jīng)成為發(fā)布會絕對的主角，眾多軟硬件開發(fā)的核心方向。人工智能為何能吸引谷歌下如此重注？

縱觀信息技術（IT）的發(fā)展潮流，一共有三次明顯的紅利期：第一次是數(shù)碼時代，以PC、筆記本電腦的快速普及為特征，IBM、微軟、英特爾是最典型的受益公司；第二次是移動時代，其背景是智能手機的快速普及和社交網(wǎng)絡的廣泛覆蓋，谷歌、Facebook、Twitter在這一階段最為受益；隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的成熟和新用戶增長的放緩，移動時代的紅利已經(jīng)逐漸退潮。而隨著各類智能設備（智能手機、智能穿戴、智能家居、智能汽車等）的普及和AI技術的突破，人工智能時代即將來臨。谷歌公司緊抓IT浪潮的變遷趨勢，對其公司戰(zhàn)略進行調(diào)整，從移動時代的移動為先（Mobile First）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變?yōu)槿斯ぶ悄軙r代的AI為先（AI First），重注押注AI。

從谷歌新品發(fā)布會上可以看到，未來AI是滲透在所有的智能硬件和智能應用中的，成為新互聯(lián)網(wǎng)時代的基礎設施，無處不在。對于谷歌來說，機器學習已經(jīng)全部滲入到其主要APP中，并已經(jīng)獲得了大幅的改進，例如谷歌地圖已經(jīng)可以預測各停車場擁擠程度，自然機器翻譯（Natural MachineTranslation）已經(jīng)可以支持96種語言的翻譯。除了軟件應用的進一步AI化以外，谷歌還在集中補齊其硬件短板，發(fā)布8款硬件新品，全面打造智能軟硬融合生態(tài)。

投資思路：人工智能是移動互聯(lián)網(wǎng)之后下一輪IT浪潮的風口，谷歌、蘋果、特斯拉、英偉達等海外巨頭和國內(nèi)BAT互聯(lián)網(wǎng)三巨頭都已經(jīng)投入了巨大的資源深度布局。正如我們在今年6月的專題報告《人工智能：產(chǎn)業(yè)已至，趨勢向前》中所強調(diào)的，2017年將成為人工智能產(chǎn)業(yè)的加速點，繼續(xù)對人工智能領域給予重點推薦，建議關注：科大訊飛（語音識別）、富瀚微（監(jiān)控智能芯片）、海康威視（機器視覺）、四維圖新（無人駕駛）、思創(chuàng)醫(yī)惠（智慧醫(yī)療）、浪潮信息（AI計算解決方案）、國光電器（智能音箱）、中科曙光（公司與寒武紀在2016年簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議）等。

雄安新區(qū)“半周歲” 千年大計風貌初顯

雄安新區(qū)是高確定性主題的代表，后期的規(guī)劃、建設、產(chǎn)業(yè)發(fā)展都將獲得強有力的支持和推進。目前，應該說距離雄安總體規(guī)劃最終獲批公布的日子越來越近，近期關于雄安包括建材招標、拆遷征地、白洋淀治理、人才招聘等開工前期準備事項也都陸續(xù)展開，尤其是招商引資的力度是相當大，獲批的48家企業(yè)全部為高端、高新企業(yè)。

關于投資線索，我們最新觀點如下：半周歲過后，雄安新區(qū)規(guī)劃的最終獲批公布就進入倒計時階段，規(guī)劃獲批后雄安將進入全面開工建設，需密切關注雄安首批環(huán)保、基建等方面訂單的落地。環(huán)保和基建先行，其中環(huán)保中最重要的是白洋淀水務治理，基建中突出地下城市空間的開拓和綠色節(jié)能建材建筑的運用，中遠期除了會著重打造“綠色生態(tài)”之外，預計雄安新區(qū)還將會是“科技創(chuàng)新”的智慧城市，發(fā)展如云計算、大數(shù)據(jù)、軍民融合、生物醫(yī)藥、高端制造等產(chǎn)業(yè)。