9月下旬，投資者熱議提前兌現(xiàn)收益，我們此前曾經(jīng)認(rèn)為投資者應(yīng)該在9月底加倉(cāng)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)預(yù)期、流動(dòng)性預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好都將改善。9月30日央行宣布部署定向降準(zhǔn)及10月1日公布的官方PMI數(shù)據(jù)驗(yàn)證了我們的判斷，假期港股市場(chǎng)大漲使得投資者信心顯著提振。

而國(guó)慶期間港股市場(chǎng)上漲主要?jiǎng)恿碜杂赑MI數(shù)據(jù)超預(yù)期及央行部署定向降準(zhǔn)。我們此前看好紅十月行情，其中一個(gè)理由是預(yù)計(jì)10月公布的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)都將出現(xiàn)反彈。9月份官方PMI指數(shù)升至52.4%，是2012年5月以來的新高，也超出了我們預(yù)期。9月官方PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期彰顯中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性，與6月情形類似。在供給側(cè)改革背景下，我們認(rèn)為官方PMI將比中小企業(yè)占比更高的財(cái)新PMI更能表征規(guī)模以上企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活力與實(shí)體預(yù)期，和A股市場(chǎng)相關(guān)性也更高，我們預(yù)計(jì)工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)將與官方PMI數(shù)據(jù)吻合，體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反彈。我們認(rèn)為前期出現(xiàn)大幅調(diào)整的周期股也將在十月出現(xiàn)反彈，而在全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇的背景下，短期中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)體現(xiàn)較強(qiáng)的韌性。

另一方面，我們此前在周報(bào)中也提出，美元疲弱，8月M2跌破9%，“這很可能將使得央行在貨幣政策上不會(huì)再邊際收緊，定向?qū)捤烧叩膶?shí)施概率上升。”9月30日央行宣布的定向降準(zhǔn)政策力度上略超我們預(yù)期，更重要的是發(fā)出一個(gè)較強(qiáng)信號(hào)，彰顯了降低實(shí)體融資成本的決心，這使得投資者對(duì)金融去杠桿導(dǎo)向下利率攀升的擔(dān)憂顯著緩解。

我們對(duì)該政策的具體點(diǎn)評(píng)如下：

第一，金融去杠桿，同時(shí)控制實(shí)體融資利率是更好的脫虛向?qū)?，服?wù)實(shí)體。8月銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行“三三四”自查定性，銀行完成整改，銀行推進(jìn)去杠桿的同時(shí)，國(guó)務(wù)院層面推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)，控制實(shí)體融資成本，進(jìn)一步突出金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的首要任務(wù)。

第二，實(shí)施后將適當(dāng)緩解部分金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性壓力。二季度末，金融機(jī)構(gòu)的超額存款準(zhǔn)備金率為1.4%，金融機(jī)構(gòu)在金融去杠桿中流動(dòng)性壓力較大，金融機(jī)構(gòu)資金管理上預(yù)期混亂。雖然正式實(shí)施在2018年，但定向降準(zhǔn)宣布后，不僅能夠引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，支持小微企業(yè)，更能夠穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)預(yù)期，從而緩解流動(dòng)性壓力。

第三，流動(dòng)性預(yù)期顯著改善。雖然實(shí)施時(shí)點(diǎn)在18年，但對(duì)于市場(chǎng)而言，重要的是流動(dòng)性預(yù)期，重要的是對(duì)政策的理解。普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)性質(zhì)明確，流動(dòng)性預(yù)期顯著改善，對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期亦有改善，對(duì)股票市場(chǎng)走勢(shì)非常正面。

最后，如我們此前強(qiáng)調(diào)的，十月股票市場(chǎng)流動(dòng)性將非常有利，傾向提前兌現(xiàn)收益的機(jī)構(gòu)投資者已在9月底前實(shí)施了操作，十月投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好將處于高位，機(jī)構(gòu)投資者大額拋盤預(yù)計(jì)有限，整個(gè)市場(chǎng)的環(huán)境非常有利，在沒有新的重大外力出現(xiàn)情況下，我們預(yù)計(jì)上證指數(shù)極將再創(chuàng)2016年1月以來的新高。

總體而言，我們認(rèn)為十月A股市場(chǎng)從經(jīng)濟(jì)預(yù)期、流動(dòng)性預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好層面看都非常有利，我們繼續(xù)看好十月行情，預(yù)計(jì)上證指數(shù)將再創(chuàng)2016年1月以來新高，建議投資者積極“擁抱紅十月”。在結(jié)構(gòu)上，我們建議配置上關(guān)注銀行、券商、鋼鐵、煤炭、電解鋁、通信、新能源汽車等。短期主題活躍度預(yù)計(jì)會(huì)較高，關(guān)注雄安、海南、國(guó)企改革及人工智能等。

主題方向：紅十月 積極把握景氣的高確定性主題

我們對(duì)于節(jié)后主題行情的判斷是：繼續(xù)積極尋找和布局具有產(chǎn)業(yè)或者政策中長(zhǎng)期邏輯的確定性強(qiáng)的主題機(jī)會(huì)。

沿著確定性強(qiáng)的思路，在具體的方向上，仍然建議從產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、政策三大主線選擇。產(chǎn)業(yè)主題：我們持續(xù)看好關(guān)注明年具有真實(shí)景氣確定性的：5G、人工智能（尤其是芯片）、新能車（注意上游之外的幾個(gè)新方向：特斯拉中國(guó)伙伴、鹽湖提鋰、燃料電池等）、軍民融合、房屋租賃等；區(qū)域主題:雄安新區(qū)建設(shè)是最值得深入持續(xù)跟蹤的，除此之外海南區(qū)域政策也值得關(guān)注；政策主題:關(guān)注供給側(cè)改革、國(guó)企改革（關(guān)注研究確定中的第三批混改，央企合并留意新增的電信行業(yè)）。

5G：雙節(jié)期間，熱度不減

中國(guó)5G技術(shù)研發(fā)試驗(yàn)分為關(guān)鍵技術(shù)驗(yàn)證、技術(shù)方案驗(yàn)證和系統(tǒng)方案驗(yàn)證三個(gè)階段推進(jìn)實(shí)施。目前，第二階段測(cè)試中面向5G新空口的無(wú)線技術(shù)測(cè)試已順利完成，2017年底前還將完成網(wǎng)絡(luò)部分的測(cè)試。第三階段試驗(yàn)將于2017年底、2018年初啟動(dòng)，遵循5G統(tǒng)一的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，并基于面向商用的硬件平臺(tái)，重點(diǎn)開展預(yù)商用設(shè)備的單站、組網(wǎng)性能及相關(guān)互聯(lián)互通測(cè)試，計(jì)劃在2018年底前完成。

當(dāng)前5G產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)日趨成熟，5G組網(wǎng)測(cè)試如火如荼，5G產(chǎn)業(yè)投資大潮即將到來。繼續(xù)看好5G作為未來3-5年移動(dòng)通信主攻方向帶來的投資機(jī)會(huì)。

產(chǎn)業(yè)鏈上的公司建議關(guān)注：中興通訊（5G核心受益標(biāo)的，已發(fā)布5G統(tǒng)一承載預(yù)商用設(shè)備）、烽火通信（已發(fā)布5G光電承載解決方案）、大唐電信（通訊芯片）、中際裝備（光模塊）、光纖光纜的亨通光電、中天科技、通宇通訊（基站天線）、邦訊技術(shù)（無(wú)線小基站）等。

從谷歌新品發(fā)布會(huì)看人工智能未來：AI也可以很實(shí)用

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月4日，在谷歌新品發(fā)布會(huì)上，谷歌的8款新品震撼亮相，包括Pixel 2和Pixel 2 XL智能手機(jī)，Google Home Mini語(yǔ)音智能家居設(shè)備，Google Home Max智能音箱，Google Clips自動(dòng)相機(jī)，Pixel Buds無(wú)線耳機(jī)，Pixelbook多合一平板和Daydream View VR頭戴設(shè)備。從時(shí)間點(diǎn)上緊隨蘋果（9月13日）和亞馬遜（9月27日）的發(fā)布會(huì)，產(chǎn)品爭(zhēng)鋒的背后，更值得關(guān)注的是新的公司戰(zhàn)略（AI為先）和新的產(chǎn)品策略（“AI+軟件+硬件”組合）。

去年的Google I/O年度開發(fā)者會(huì)議開始，谷歌的公司戰(zhàn)略就已經(jīng)從移動(dòng)為先（Mobile First），轉(zhuǎn)變?yōu)锳I為先（AI First），幾次發(fā)布會(huì)上，人工智能（AI）的分量越來越重，如今已經(jīng)成為發(fā)布會(huì)絕對(duì)的主角，眾多軟硬件開發(fā)的核心方向。人工智能為何能吸引谷歌下如此重注？

縱觀信息技術(shù)（IT）的發(fā)展潮流，一共有三次明顯的紅利期：第一次是數(shù)碼時(shí)代，以PC、筆記本電腦的快速普及為特征，IBM、微軟、英特爾是最典型的受益公司；第二次是移動(dòng)時(shí)代，其背景是智能手機(jī)的快速普及和社交網(wǎng)絡(luò)的廣泛覆蓋，谷歌、Facebook、Twitter在這一階段最為受益；隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的成熟和新用戶增長(zhǎng)的放緩，移動(dòng)時(shí)代的紅利已經(jīng)逐漸退潮。而隨著各類智能設(shè)備（智能手機(jī)、智能穿戴、智能家居、智能汽車等）的普及和AI技術(shù)的突破，人工智能時(shí)代即將來臨。谷歌公司緊抓IT浪潮的變遷趨勢(shì)，對(duì)其公司戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，從移動(dòng)時(shí)代的移動(dòng)為先（Mobile First）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變?yōu)槿斯ぶ悄軙r(shí)代的AI為先（AI First），重注押注AI。

從谷歌新品發(fā)布會(huì)上可以看到，未來AI是滲透在所有的智能硬件和智能應(yīng)用中的，成為新互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施，無(wú)處不在。對(duì)于谷歌來說，機(jī)器學(xué)習(xí)已經(jīng)全部滲入到其主要APP中，并已經(jīng)獲得了大幅的改進(jìn)，例如谷歌地圖已經(jīng)可以預(yù)測(cè)各停車場(chǎng)擁擠程度，自然機(jī)器翻譯（Natural MachineTranslation）已經(jīng)可以支持96種語(yǔ)言的翻譯。除了軟件應(yīng)用的進(jìn)一步AI化以外，谷歌還在集中補(bǔ)齊其硬件短板，發(fā)布8款硬件新品，全面打造智能軟硬融合生態(tài)。

投資思路：人工智能是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)之后下一輪IT浪潮的風(fēng)口，谷歌、蘋果、特斯拉、英偉達(dá)等海外巨頭和國(guó)內(nèi)BAT互聯(lián)網(wǎng)三巨頭都已經(jīng)投入了巨大的資源深度布局。正如我們?cè)诮衲?月的專題報(bào)告《人工智能：產(chǎn)業(yè)已至，趨勢(shì)向前》中所強(qiáng)調(diào)的，2017年將成為人工智能產(chǎn)業(yè)的加速點(diǎn)，繼續(xù)對(duì)人工智能領(lǐng)域給予重點(diǎn)推薦，建議關(guān)注：科大訊飛（語(yǔ)音識(shí)別）、富瀚微（監(jiān)控智能芯片）、海康威視（機(jī)器視覺）、四維圖新（無(wú)人駕駛）、思創(chuàng)醫(yī)惠（智慧醫(yī)療）、浪潮信息（AI計(jì)算解決方案）、國(guó)光電器（智能音箱）、中科曙光（公司與寒武紀(jì)在2016年簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議）等。

雄安新區(qū)“半周歲” 千年大計(jì)風(fēng)貌初顯

雄安新區(qū)是高確定性主題的代表，后期的規(guī)劃、建設(shè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展都將獲得強(qiáng)有力的支持和推進(jìn)。目前，應(yīng)該說距離雄安總體規(guī)劃最終獲批公布的日子越來越近，近期關(guān)于雄安包括建材招標(biāo)、拆遷征地、白洋淀治理、人才招聘等開工前期準(zhǔn)備事項(xiàng)也都陸續(xù)展開，尤其是招商引資的力度是相當(dāng)大，獲批的48家企業(yè)全部為高端、高新企業(yè)。

關(guān)于投資線索，我們最新觀點(diǎn)如下：半周歲過后，雄安新區(qū)規(guī)劃的最終獲批公布就進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段，規(guī)劃獲批后雄安將進(jìn)入全面開工建設(shè)，需密切關(guān)注雄安首批環(huán)保、基建等方面訂單的落地。環(huán)保和基建先行，其中環(huán)保中最重要的是白洋淀水務(wù)治理，基建中突出地下城市空間的開拓和綠色節(jié)能建材建筑的運(yùn)用，中遠(yuǎn)期除了會(huì)著重打造“綠色生態(tài)”之外，預(yù)計(jì)雄安新區(qū)還將會(huì)是“科技創(chuàng)新”的智慧城市，發(fā)展如云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、軍民融合、生物醫(yī)藥、高端制造等產(chǎn)業(yè)。