國慶中秋長假后的第一個交易日，上證指數(shù)高開低走，3400點得而復(fù)失，這未免讓一些投資者感到失望。長假前，央行宣布定向降準(zhǔn)。長假期間，海外主要市場又一路上漲，如恒生指數(shù)一周上漲3.28%，工商銀行H股漲幅超過10%。如果這樣的走勢在A股上重演，不要說3400點了，拿下3500點似乎也不成問題。因此，實際走勢與預(yù)期出現(xiàn)如此大的反差，確實有點出人意料。

不過，A股出現(xiàn)目前這樣的走勢，也是很自然的。央行基于普惠金融的原則實施定向降準(zhǔn)，盡管將釋放一部分流動性，但其目標(biāo)指向是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，讓金融更好地支持實體經(jīng)濟，解決中小微企業(yè)的融資難問題。把定向降準(zhǔn)等同于全面降準(zhǔn)，認為這是貨幣政策轉(zhuǎn)向，因而大幅度提高對銀行、地產(chǎn)板塊的估值，無疑是不符事實的。至于海外市場的上漲，更多與美國的減稅政策有關(guān)。而就港股來說，作為全球資產(chǎn)配置的重要場所，此刻吸引部分海外資金也是再自然不過的。更何況，目前絕大多數(shù)H股的價格要低于A股，港股估值也低于歐美股市，因此，其上漲具有內(nèi)在理由。但投資者不能因此得出港股漲了，滬深股市也應(yīng)該同步上漲的結(jié)論。長假后第一個交易日，工商銀行A股漲幅不到2%，就很能說明問題。由于市場環(huán)境不同，估值體系存在差異，加上A股相對H股本來就有溢價，簡單地以H股為參照來要求A股，實在有失偏頗。

就A股目前的狀況來說，最適合的是走慢牛行情。事實上，A股在慢牛的軌道上也運行了一段時間。從沖擊3200點、3300點的過程來看，都是進二退一、進三退二地震蕩上行。這種和緩的上行節(jié)奏，以前確實未曾出現(xiàn)過，但在如今經(jīng)濟處于L型態(tài)勢、股市擴容與規(guī)范并舉的大背景下，穩(wěn)定運行就成為最自然的選擇。這種局面，并不會因為PMI指數(shù)有所走高，以及定向降準(zhǔn)這樣的政策微調(diào)而改變。特別是進入10月份，全年實體經(jīng)濟運行的大局已定，上市公司當(dāng)期業(yè)績的輪廓也已比較清晰，而政策環(huán)境又相對穩(wěn)定，并且具有比較高的確定性。因此，股市一般在原先已經(jīng)形成的區(qū)間內(nèi)運行，很難出現(xiàn)大的上下突破，更不會突然暴漲暴跌。從這個角度來看，盡管投資者都看好上證指數(shù)會站上3400點，但我們認為，這不可能靠一次沖擊就輕易完成，而需要有一個過程。反過來，一次沖擊3400點沒有成功，也不意味著行情就此結(jié)束。

最近，部分投資者也確實對后市走勢有所擔(dān)憂，認為行情已經(jīng)上漲了一段時間，臨近四季度，資金面壓力也不小，后市機會不大了。其實，上證指數(shù)9月份已經(jīng)出現(xiàn)了一定的調(diào)整，其間市場的成交均量上了一個臺階，表明雖然行情走勢溫和，但各種積極的因素還是在不斷積累。因此，慢牛行情格局還在，后市大盤在震蕩中繼續(xù)上行，依然是大概率事件。我們認為，10月份上證指數(shù)有效突破3400點應(yīng)該沒有什么懸念，后市應(yīng)能看高一線。

需要強調(diào)的是，市場是在震蕩中實現(xiàn)上漲的，就這幾天的走勢來說，周一沖高后震蕩調(diào)整，周二震蕩探低后回升，分時走勢上基本處于小區(qū)間整理，同時，交易重心有所上移。這種狀況，實際上也就是慢牛行情的基礎(chǔ)，也為個股行情展開提供了良好的條件。因此，投資者完全不必為周一股市走勢失落，應(yīng)該充分認識慢牛行情的特征，堅持逢低吸納業(yè)績良好、成長性突出的品種，完全有希望獲取可觀的投資收益。