巴菲特一生中有很多的投資至理名言。其中最著名的一個(gè)和最基本的一個(gè)就是他對(duì)于他旗下的基金經(jīng)理說的有名的訓(xùn)誡: “第一,決不要賠錢. 第二:決不要忘記第一個(gè)訓(xùn)誡” (Rule No.1: Never losemoney. Rule No.2: Never forget Rule No.1.)

很顯然,作為一個(gè)基金經(jīng)理，幾乎不可能做到每一筆交易都賺錢。但是作為一個(gè)分散投資的基金,嚴(yán)格地說,每年下來必須賺錢。

在人們的心目中, 巴菲特是一個(gè)"價(jià)值"投資者. 大家只知道巴菲特擅長(zhǎng)于發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的股票, 買進(jìn)來,收起來,長(zhǎng)期持有,獲得巨額利潤(rùn)。

但是人們不知道的是: 巴菲特長(zhǎng)袖善舞, 他的很大一部分的收入是從他所擁有的保險(xiǎn)公司—GEICO—得到的。

分析一下巴菲特控股上市公司Berkshire Hathaway的資產(chǎn)負(fù)債表,就知道Berkshire Hathaway 與其他基金相比, 有三個(gè)與眾不同的特點(diǎn)。

第一,相對(duì)價(jià)值投資只佔(zhàn)整個(gè)資產(chǎn)的很小一部分。同時(shí)近年來巴菲特旗下的基金經(jīng)理們?cè)诖笠?guī)模地運(yùn)用衍生品以確保相對(duì)的價(jià)值投資可以避免更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn).

第二,永遠(yuǎn)持有大量的現(xiàn)金. 英文里有一句俗話 ,現(xiàn)金是國(guó)王,(Cash is King). 手里有了國(guó)王,有了老K, 就有了購(gòu)買具有相對(duì)價(jià)值的資產(chǎn)的本錢。在美國(guó),不僅僅巴菲特是這樣做, 谷歌、蘋果、微軟等等這些公司在他們的資產(chǎn)負(fù)債表中，也可以看到他們也持有具有天文數(shù)字的現(xiàn)金。巴菲特就是因?yàn)槌钟写罅康默F(xiàn)金,才能在2008年美國(guó)次貸危機(jī)中, 掏出50億美金購(gòu)買非常有價(jià)值的高盛的可轉(zhuǎn)換債券。

第三，巴菲特的 Berkshire Hathaway在1996年收購(gòu)了保險(xiǎn)公司 GEICO.這家保險(xiǎn)公司現(xiàn)在每年給Berkshire Hathaway 帶來了140億美元的收入。

如果我們每一個(gè)基金都可以嘗試像巴菲特一樣的商業(yè)模式:相對(duì)價(jià)值投資同時(shí)用衍生品對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),持有大量現(xiàn)金,擁有一家保險(xiǎn)公司，我想我們未必不可能成功. 現(xiàn)在的問題是: 前兩條比較容易做, 第三條則不太容易這就是：怎樣才能擁有一家保險(xiǎn)公司？

收購(gòu)一家保險(xiǎn)公司需要大量的現(xiàn)金,未必每一個(gè)基金公司都可以做到這一點(diǎn).那么是否可以用別的辦法來模仿巴菲特的商業(yè)模式？

個(gè)人的看法是期權(quán)的某些策略,特別是賣出期權(quán)，就行同于在市場(chǎng)中開了一個(gè)保險(xiǎn)公司。

期權(quán)就是保險(xiǎn), 購(gòu)買期權(quán)就是購(gòu)買保險(xiǎn). 期權(quán)可以對(duì)各種投資頭寸提供一定程度上的保護(hù)。期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi),又被稱為期權(quán)的權(quán)益金,和保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)費(fèi)在英文里是一個(gè)詞:(Premium).賣出期權(quán)就是賣出市場(chǎng)保險(xiǎn).

下面以芝加哥商品交易所黃金期權(quán)(OG)作為例子,看一看賣出期權(quán)的市場(chǎng)效果。

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行正在不斷地提升利率,明年就開始縮表,減少市場(chǎng)上流通的美元數(shù)額,壓制通貨膨脹率。但是同時(shí)世界又不太平，所以黃金價(jià)格被這兩股力量上下擠壓著，應(yīng)該會(huì)繼續(xù)處于不上不下的狀態(tài)。

我們賣出明年九月的黃金期權(quán)鐵蝴蝶 (Iron Butterfly),中間價(jià)格為1300美元.(請(qǐng)看下面第一張圖. ) 之所以選擇明年九月份,是因?yàn)槊髂昃旁路莸碾[含波動(dòng)率相對(duì)比較高. (請(qǐng)看下面第二張圖: QuikStrike 期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)截屏)

Quik Strike 期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)黃金期權(quán)(OG) 鐵蝴蝶 (Iron Butterfly)

Quik Strike 期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)黃金期權(quán)(OG)隱含波動(dòng)率

這個(gè)頭寸的風(fēng)險(xiǎn)是非常有限的.而我們賣出的期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)收入,就等于在黃金市場(chǎng)中開了一家保險(xiǎn)公司,賣出黃金市場(chǎng)保險(xiǎn)。

如果有更進(jìn)取的、具有豐富期權(quán)交易經(jīng)驗(yàn)的朋友們,也可以直接嘗試賣出黃金跨式套利，這樣收入可能會(huì)增加,但是需要有一定的能力來管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。