9月股指市場整體呈現(xiàn)高位振蕩走勢，并且各指數(shù)之間存在分化，上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)表現(xiàn)不及中證500指數(shù)、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。進入10月，影響市場的因素除了基本面和流動性之外，十九大召開帶來的影響同樣值得關注。歷次會議期間和會議之后，投資者要警惕預期落地對A股的影響。

流動性整體平穩(wěn)

8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，市場對基本面下行的擔憂加大，從全年來看，經(jīng)濟大概率呈現(xiàn)前高后低的格局。但是我們認為，未來經(jīng)濟仍存在較強的增長動能，一方面，歐美經(jīng)濟復蘇使得國內(nèi)出口有望持續(xù)改善，2017年1—8月出口累計增長7.8%，較2016年-7.7%、2015年-8.1%改善明顯。另一方面，企業(yè)經(jīng)營指標呈現(xiàn)積極變化，8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6719.7億元，同比增長24%，創(chuàng)4年來新高。1—8月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額49213.5億元，同比增長21.6%，增速比1—7月加快0.4個百分點。因此，短期來看，基本面暫無較大下行風險。

9月資金面整體平穩(wěn)，在央行“削峰填谷”的操作下，季末MPA考核以及國慶假期對流動性的影響較為有限，資金利率在月底并未出現(xiàn)大幅攀升的情形。9月27日，李克強總理主持召開國務院常務會議，會議提出，采取減稅、定向降準等手段加大對小微企業(yè)發(fā)展的財政金融支持力度。內(nèi)容包括對涉及小微企業(yè)貸款的銀行定向降準給予再貸款支持等。國務院常務會議明確提出“定向降準”，意味著未來貨幣政策進一步收緊的概率在下降。進入10月，影響資金面的因素主要是，第一，由于10月是傳統(tǒng)的繳稅月，繳稅對資金面或帶來季節(jié)性收緊影響。第二，考慮到十九大即將召開，10月資金面或不宜過于悲觀。

地產(chǎn)調(diào)控對股指影響有限

國慶前一周樓市再次迎來收緊的調(diào)控浪潮，包括重慶、南昌在內(nèi)的6個城市加碼樓市調(diào)控。自2016年房地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺以來，部分城市房地產(chǎn)市場有所降溫，與房地產(chǎn)有關的相關消費均出現(xiàn)下滑。預計未來房地產(chǎn)銷售將繼續(xù)回落，市場普遍擔憂房地產(chǎn)投資或受銷售下滑影響大幅走弱，從而拖累經(jīng)濟增長。但我們認為，過去兩年房地產(chǎn)銷售火爆，目前商品房庫存水平較低，同時政府增加土地供給數(shù)量，在上述諸多因素推動下，未來房地產(chǎn)投資或不會出現(xiàn)大幅走弱的局面。

本周受地產(chǎn)調(diào)控影響，地產(chǎn)板塊重挫，投資者紛紛擔憂此輪地產(chǎn)調(diào)控是否會引發(fā)市場進入新一輪調(diào)整。對比近兩次地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺后股指的反應，可以看到地產(chǎn)調(diào)控對股指的影響有限。去年“930”新政后股指連續(xù)反彈了近兩個月的時間，滬指漲幅超過9%，直到去年11月底因險資舉牌受監(jiān)管影響，股指才開始陷入調(diào)整。今年3月底房地產(chǎn)限售政策首次出臺，股指連續(xù)高位振蕩兩周后才開始調(diào)整。因此，我們認為，地產(chǎn)調(diào)控對股指不構(gòu)成較大的負面影響。

9月存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購7天加權(quán)利率保持穩(wěn)定

總體來看，短期基本面暫無明顯下行風險，地產(chǎn)調(diào)控對股指影響有限。進入10月流動性壓力有所緩解，同時滬深兩市兩融余額維持高位，滬股通、深股通連續(xù)凈流入，A股增量資金入市跡象明顯，市場風險偏好較高。預計在十九大召開之前，股指下方仍存較大支撐。但從歷史經(jīng)驗來看，投資者要警惕會議結(jié)束之后預期落地對A股的沖擊。