時間價值對買入跨式組合有著重要影響，本期海通期貨期權(quán)部將對這一影響做簡要介紹。買入跨式策略是最基礎(chǔ)的期權(quán)組合策略之一，指的是同時買入相同數(shù)量的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的期權(quán)組合策略，且二者的合約標的、合約月份，以及行權(quán)價格都相同。適用于預(yù)期后市大漲或大跌，但方向不確定的情形，通常選擇的行權(quán)價格都是在平值附近。

買入跨式策略的好處在于不用擔心行情方向，無論是大漲還是大跌，都有機會獲得收益。但缺點也很明顯，由于同時買入兩個平值附近的期權(quán)合約，需要面臨很大的時間價值損耗，本文我們就以白糖期權(quán)為例，選取距離期權(quán)到期時間90天、30天以及5天三種情景進行分析。

假設(shè)入場時標的白糖期貨價格為6190元每噸，以當前主力月份白糖期權(quán)平值合約隱含波動率11.5%左右進行計算，3個入場點的組合希臘風險指標值結(jié)果如下表，為簡單起見本文中假設(shè)隱含波動率不變：

距離到期時間90天入場

期權(quán)剩余時間較長，價格較貴，所以建倉成本較高，約為每噸280元，剛建倉時每天的時間價值損失約為每噸1.52元。下圖中四條曲線，從上到下分別為剛建倉時、一個月后、兩個月后以及期權(quán)到期日四個時間點的買入跨式組合隨標的價格的損益情況。假如行情完全不動，理論上持倉一個月后虧損18.3%，持倉兩個月后虧損42.2%。可見雖然建倉時時間價值損耗較慢，但持有時間過久時仍可能會面臨較大損失。

距離到期時間30天入場

距離到期時間30天入場時期權(quán)價格相對較便宜，建倉成本約為每噸163元，剛建倉時每天的時間價值損失約為每噸2.62元。假如行情完全不動，理論上持倉10天后虧損18.3%，持倉20天后虧損42.1%，時間價值的損失速度更快。

距離到期時間5天入場

考慮極端的情況，假如在距離到期時間5天入場時入場，期權(quán)費相對最低，建倉成本約為每噸72元，剛建倉時每天的時間價值損失約為每噸5.93元。假如行情完全不動，理論上持倉2天后就虧損22%，可見時間價值虧損極快，獲利概率較低，但由于成本較低，最大風險有限，如果標的出現(xiàn)大幅波動，也有機會獲得較高收益率。

買入跨式組合入場時間距離期權(quán)到期日越遠，成本越高，潛在收益率越低，但時間價值損失速度較低，風險相對較小，但持倉時間不宜過長，否則會面臨較大的時間價值損失。另一種較為極端的策略為臨近期權(quán)到期日時買入跨式組合，此時時間價值損失速度很高，盈利概率較低，但成本有限，行情出現(xiàn)大幅波動時潛在收益率也較高。