時(shí)間價(jià)值對(duì)買入跨式組合有著重要影響，本期海通期貨期權(quán)部將對(duì)這一影響做簡(jiǎn)要介紹。買入跨式策略是最基礎(chǔ)的期權(quán)組合策略之一，指的是同時(shí)買入相同數(shù)量的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的期權(quán)組合策略，且二者的合約標(biāo)的、合約月份，以及行權(quán)價(jià)格都相同。適用于預(yù)期后市大漲或大跌，但方向不確定的情形，通常選擇的行權(quán)價(jià)格都是在平值附近。

買入跨式策略的好處在于不用擔(dān)心行情方向，無論是大漲還是大跌，都有機(jī)會(huì)獲得收益。但缺點(diǎn)也很明顯，由于同時(shí)買入兩個(gè)平值附近的期權(quán)合約，需要面臨很大的時(shí)間價(jià)值損耗，本文我們就以白糖期權(quán)為例，選取距離期權(quán)到期時(shí)間90天、30天以及5天三種情景進(jìn)行分析。

假設(shè)入場(chǎng)時(shí)標(biāo)的白糖期貨價(jià)格為6190元每噸，以當(dāng)前主力月份白糖期權(quán)平值合約隱含波動(dòng)率11.5%左右進(jìn)行計(jì)算，3個(gè)入場(chǎng)點(diǎn)的組合希臘風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)值結(jié)果如下表，為簡(jiǎn)單起見本文中假設(shè)隱含波動(dòng)率不變：

距離到期時(shí)間90天入場(chǎng)

期權(quán)剩余時(shí)間較長(zhǎng)，價(jià)格較貴，所以建倉(cāng)成本較高，約為每噸280元，剛建倉(cāng)時(shí)每天的時(shí)間價(jià)值損失約為每噸1.52元。下圖中四條曲線，從上到下分別為剛建倉(cāng)時(shí)、一個(gè)月后、兩個(gè)月后以及期權(quán)到期日四個(gè)時(shí)間點(diǎn)的買入跨式組合隨標(biāo)的價(jià)格的損益情況。假如行情完全不動(dòng)，理論上持倉(cāng)一個(gè)月后虧損18.3%，持倉(cāng)兩個(gè)月后虧損42.2%?？梢婋m然建倉(cāng)時(shí)時(shí)間價(jià)值損耗較慢，但持有時(shí)間過久時(shí)仍可能會(huì)面臨較大損失。

距離到期時(shí)間30天入場(chǎng)

距離到期時(shí)間30天入場(chǎng)時(shí)期權(quán)價(jià)格相對(duì)較便宜，建倉(cāng)成本約為每噸163元，剛建倉(cāng)時(shí)每天的時(shí)間價(jià)值損失約為每噸2.62元。假如行情完全不動(dòng)，理論上持倉(cāng)10天后虧損18.3%，持倉(cāng)20天后虧損42.1%，時(shí)間價(jià)值的損失速度更快。

距離到期時(shí)間5天入場(chǎng)

考慮極端的情況，假如在距離到期時(shí)間5天入場(chǎng)時(shí)入場(chǎng)，期權(quán)費(fèi)相對(duì)最低，建倉(cāng)成本約為每噸72元，剛建倉(cāng)時(shí)每天的時(shí)間價(jià)值損失約為每噸5.93元。假如行情完全不動(dòng)，理論上持倉(cāng)2天后就虧損22%，可見時(shí)間價(jià)值虧損極快，獲利概率較低，但由于成本較低，最大風(fēng)險(xiǎn)有限，如果標(biāo)的出現(xiàn)大幅波動(dòng)，也有機(jī)會(huì)獲得較高收益率。

買入跨式組合入場(chǎng)時(shí)間距離期權(quán)到期日越遠(yuǎn)，成本越高，潛在收益率越低，但時(shí)間價(jià)值損失速度較低，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，但持倉(cāng)時(shí)間不宜過長(zhǎng)，否則會(huì)面臨較大的時(shí)間價(jià)值損失。另一種較為極端的策略為臨近期權(quán)到期日時(shí)買入跨式組合，此時(shí)時(shí)間價(jià)值損失速度很高，盈利概率較低，但成本有限，行情出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)潛在收益率也較高。