本周觀點(diǎn)

動(dòng)力煤：供需缺口持續(xù)，煤價(jià)仍將上漲。本周六大電廠平均日耗68.87萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.70萬(wàn)噸，周五庫(kù)存1013.37萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.66%，北方四港日均吞吐量142.6萬(wàn)噸，環(huán)比上升1.67萬(wàn)噸，四港日均調(diào)入量環(huán)比上升3.51萬(wàn)噸至146.3萬(wàn)噸，四港庫(kù)存合計(jì)1134.1萬(wàn)噸，環(huán)比上升1.19%，港口煤價(jià)上漲34元。淡季耗煤下滑速率較慢，需求絕對(duì)水平較好，沿海電廠去庫(kù)充分，繼部分電廠淡季補(bǔ)庫(kù)后近期沿海電廠已初現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)勢(shì)頭，目前庫(kù)存水平及可用天數(shù)極低，長(zhǎng)協(xié)煤貨源緊張下市場(chǎng)煤將繼續(xù)受益。近期港口煤價(jià)持續(xù)上漲，發(fā)運(yùn)利潤(rùn)較好下港口調(diào)入已較為充分，考慮到后續(xù)供給端增量依舊有限以及大秦線檢修等影響，預(yù)計(jì)港口庫(kù)存仍將難以累積。若電廠補(bǔ)庫(kù)幅度較大，供需缺口有望持續(xù)擴(kuò)大，煤價(jià)仍將上漲。不過(guò)高位煤價(jià)或?qū)⒂|發(fā)供給端進(jìn)一步調(diào)控，但出現(xiàn)響應(yīng)仍需時(shí)間，即便4季度煤價(jià)超漲后有所回落，煤價(jià)大概率仍將突破去年高點(diǎn)。

煉焦煤：原材料提價(jià)空間或收窄，關(guān)注終端需求變化。本周社會(huì)鋼材庫(kù)存環(huán)比下降0.35%，Myspic指數(shù)環(huán)比下跌2.47%，163家鋼廠盈利面環(huán)比上升0.61個(gè)百分點(diǎn)至85.89%，產(chǎn)能利用率環(huán)比上升0.06個(gè)百分點(diǎn)至83.21%。近期終端需求表現(xiàn)一般，庫(kù)存壓力顯現(xiàn)鋼價(jià)走弱，但鋼廠盈利及開(kāi)工依舊高位，原材料需求不減繼續(xù)補(bǔ)雙焦庫(kù)存。部分地區(qū)焦化廠本周環(huán)保影響結(jié)束后開(kāi)工恢復(fù)，焦炭庫(kù)存略有累積但依舊低位，經(jīng)營(yíng)效益較好繼續(xù)補(bǔ)焦煤庫(kù)存。目前宏觀經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂隱現(xiàn)，旺季鋼材出貨放緩壓制鋼價(jià)，不過(guò)考慮到地產(chǎn)韌性及冬季限產(chǎn)，鋼價(jià)大幅向下風(fēng)險(xiǎn)不大短期調(diào)整為主，限產(chǎn)前無(wú)礙生產(chǎn)。目前鋼廠焦炭庫(kù)存已補(bǔ)至較高位置，雖然仍有望繼續(xù)采購(gòu)且焦炭供給依舊偏緊，但焦價(jià)提漲壓力已現(xiàn)。目前下游焦煤庫(kù)存水平較為合理或仍有繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)意愿，不過(guò)限產(chǎn)臨近空間或有限，后續(xù)原材料漲價(jià)空間或?qū)⑹照?。關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部博弈及終端需求變化。

投資建議

看好板塊表現(xiàn)。本周煤炭指數(shù)下跌0.95%，跑輸萬(wàn)得全A指數(shù)0.82個(gè)百分點(diǎn)。1、受安全檢查、礦難及進(jìn)口煤等方面的影響，9月供給端易緊難松；2、9月黑色產(chǎn)業(yè)鏈下游開(kāi)工有望維持高位，對(duì)原材料需求強(qiáng)勁，環(huán)保影響下焦炭供需依舊偏緊，焦價(jià)強(qiáng)勢(shì)下盈利有望持續(xù)，下游限產(chǎn)前預(yù)計(jì)有望繼續(xù)補(bǔ)焦煤庫(kù)存，焦煤價(jià)格仍有上漲空間；3、近期受宏觀預(yù)期影響板塊有所調(diào)整，不過(guò)現(xiàn)貨漲價(jià)下相關(guān)標(biāo)的仍具備安全邊際，后續(xù)供暖季限產(chǎn)將壓制焦煤需求；4、動(dòng)力煤淡季不淡，旺季行情有望到來(lái)，推薦陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、中國(guó)神華。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1. 宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑；

2. 煤價(jià)大幅下跌。

研究報(bào)告評(píng)級(jí)：維持“看好”