本周觀點(diǎn)

動力煤：供需缺口持續(xù)，煤價仍將上漲。本周六大電廠平均日耗68.87萬噸，環(huán)比下降2.70萬噸，周五庫存1013.37萬噸，環(huán)比下降4.66%，北方四港日均吞吐量142.6萬噸，環(huán)比上升1.67萬噸，四港日均調(diào)入量環(huán)比上升3.51萬噸至146.3萬噸，四港庫存合計1134.1萬噸，環(huán)比上升1.19%，港口煤價上漲34元。淡季耗煤下滑速率較慢，需求絕對水平較好，沿海電廠去庫充分，繼部分電廠淡季補(bǔ)庫后近期沿海電廠已初現(xiàn)補(bǔ)庫勢頭，目前庫存水平及可用天數(shù)極低，長協(xié)煤貨源緊張下市場煤將繼續(xù)受益。近期港口煤價持續(xù)上漲，發(fā)運(yùn)利潤較好下港口調(diào)入已較為充分，考慮到后續(xù)供給端增量依舊有限以及大秦線檢修等影響，預(yù)計港口庫存仍將難以累積。若電廠補(bǔ)庫幅度較大，供需缺口有望持續(xù)擴(kuò)大，煤價仍將上漲。不過高位煤價或?qū)⒂|發(fā)供給端進(jìn)一步調(diào)控，但出現(xiàn)響應(yīng)仍需時間，即便4季度煤價超漲后有所回落，煤價大概率仍將突破去年高點(diǎn)。

煉焦煤：原材料提價空間或收窄，關(guān)注終端需求變化。本周社會鋼材庫存環(huán)比下降0.35%，Myspic指數(shù)環(huán)比下跌2.47%，163家鋼廠盈利面環(huán)比上升0.61個百分點(diǎn)至85.89%，產(chǎn)能利用率環(huán)比上升0.06個百分點(diǎn)至83.21%。近期終端需求表現(xiàn)一般，庫存壓力顯現(xiàn)鋼價走弱，但鋼廠盈利及開工依舊高位，原材料需求不減繼續(xù)補(bǔ)雙焦庫存。部分地區(qū)焦化廠本周環(huán)保影響結(jié)束后開工恢復(fù)，焦炭庫存略有累積但依舊低位，經(jīng)營效益較好繼續(xù)補(bǔ)焦煤庫存。目前宏觀經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂隱現(xiàn)，旺季鋼材出貨放緩壓制鋼價，不過考慮到地產(chǎn)韌性及冬季限產(chǎn)，鋼價大幅向下風(fēng)險不大短期調(diào)整為主，限產(chǎn)前無礙生產(chǎn)。目前鋼廠焦炭庫存已補(bǔ)至較高位置，雖然仍有望繼續(xù)采購且焦炭供給依舊偏緊，但焦價提漲壓力已現(xiàn)。目前下游焦煤庫存水平較為合理或仍有繼續(xù)補(bǔ)庫意愿，不過限產(chǎn)臨近空間或有限，后續(xù)原材料漲價空間或?qū)⑹照?。關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部博弈及終端需求變化。

投資建議

看好板塊表現(xiàn)。本周煤炭指數(shù)下跌0.95%，跑輸萬得全A指數(shù)0.82個百分點(diǎn)。1、受安全檢查、礦難及進(jìn)口煤等方面的影響，9月供給端易緊難松；2、9月黑色產(chǎn)業(yè)鏈下游開工有望維持高位，對原材料需求強(qiáng)勁，環(huán)保影響下焦炭供需依舊偏緊，焦價強(qiáng)勢下盈利有望持續(xù)，下游限產(chǎn)前預(yù)計有望繼續(xù)補(bǔ)焦煤庫存，焦煤價格仍有上漲空間；3、近期受宏觀預(yù)期影響板塊有所調(diào)整，不過現(xiàn)貨漲價下相關(guān)標(biāo)的仍具備安全邊際，后續(xù)供暖季限產(chǎn)將壓制焦煤需求；4、動力煤淡季不淡，旺季行情有望到來，推薦陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、中國神華。

風(fēng)險提示：

1. 宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑；

2. 煤價大幅下跌。

研究報告評級：維持“看好”