在2015年，豆油、菜油、棕櫚油一度跌到地板價(jià)，2016年下半年趁著大宗商品集體狂歡的勢頭，油脂類也揚(yáng)眉吐氣了一把?？墒呛镁安婚L，今年上半年一波下跌，又讓略有回升的價(jià)格遭到“腰斬”。直到今年6月開始，各板塊重新輪番上漲，能源類、焦煤鋼等期貨品種再次發(fā)力，而一直處于“價(jià)格洼地”的油脂類板塊也再度拉開了上漲的序幕。

油脂板塊日線走勢圖

對于過去三個(gè)多月的上漲行情，南華研究所油脂油料研究員趙廣鈺認(rèn)為是多方面因素共同促成的。首先，6月中旬整個(gè)大宗商品市場脫離前期下行趨勢轉(zhuǎn)為上漲，商品市場整體宏觀因素對油脂板塊具有帶動(dòng)作用，促使油脂板塊結(jié)束了從4月下旬開始將近兩個(gè)月的筑底蓄力從而開始回升。然后，從油脂板塊本身來講，近期由于中秋國慶雙節(jié)備貨和天氣逐漸轉(zhuǎn)涼等因素，油脂類商品也進(jìn)入傳統(tǒng)上的旺季，疊加環(huán)保限產(chǎn)下油廠較低的開工率，給油脂類商品價(jià)格上行提供了較為充足的動(dòng)力。此外，粕類的終端需求受環(huán)保政策影響持續(xù)不佳，增強(qiáng)了油廠挺油價(jià)的意愿。最后再從三大油脂品種的獨(dú)立特性來看，前期豆油上游的美國大豆受天氣炒作而提振價(jià)格；菜油由于國儲深度去庫存及國內(nèi)外油菜籽減產(chǎn)預(yù)期而體現(xiàn)出的稀缺性，以及棕櫚油所處的國內(nèi)持續(xù)低庫存而馬來西亞增產(chǎn)不及預(yù)期的狀態(tài)都給油脂類商品價(jià)格提供了有力支撐。所以回顧近三個(gè)月的走勢，油脂上漲并非無據(jù)可依。

但是如今，基本面上認(rèn)為節(jié)前備貨結(jié)束的聲音，技術(shù)面看日內(nèi)多頭減倉較多的現(xiàn)象也不禁讓人為油脂板塊后續(xù)的漲勢打上個(gè)大大的問號。對于近來油脂類的上行趨勢出現(xiàn)了暫緩之勢，是否意味這波行情已經(jīng)接近尾聲的問題，趙廣鈺表示油脂類商品整體仍然處于旺季之中，但油脂類商品自今年6月初開始筑底回升，上漲周期已經(jīng)維持了較長時(shí)間，技術(shù)上存在回調(diào)需求。此外，油脂類商品庫存目前正好處于年內(nèi)高點(diǎn)，加上市場輿情較熱的小包裝油中秋、國慶雙節(jié)備貨實(shí)際上已經(jīng)基本完成，所以油脂類商品價(jià)格有可能在此時(shí)點(diǎn)上隨大宗商品價(jià)格一起進(jìn)入回調(diào)周期。最后，筆者認(rèn)為回調(diào)幅度不會太深，而周期也相對較短，畢竟冬季需求的逐漸增加以及緊隨其后的元旦春節(jié)備貨會再次促使油脂類商品價(jià)格重回季節(jié)性上漲周期。

棕櫚油指數(shù)近期日線走勢圖

此外豆油、菜油、棕櫚油中究竟誰能當(dāng)選油脂板塊“一哥”一直爭論不休，趙廣鈺認(rèn)為短周期來看，低庫存狀態(tài)下8月產(chǎn)量增長不及預(yù)期的棕櫚油仍然較為強(qiáng)勢，如果下月MOPA報(bào)告中9月的產(chǎn)量增長數(shù)據(jù)依然不及預(yù)期，那么棕櫚油今年產(chǎn)量增長超預(yù)期及庫存能夠快速重建的命題將被證偽，棕櫚油將維持其較為強(qiáng)勢的龍頭地位，但是如果9月的產(chǎn)量增長數(shù)據(jù)出眾，則棕櫚維持強(qiáng)勢的格局將有可能發(fā)生轉(zhuǎn)變。長周期來看，前期經(jīng)歷過國儲深度拋儲，又面臨著國內(nèi)外上游原料均有可能減產(chǎn)的菜籽油很有轉(zhuǎn)為強(qiáng)勢主導(dǎo)地位。套利機(jī)會方面，此前提到的做空豆油棕櫚油價(jià)差策略，價(jià)差已經(jīng)縮小了較大幅度，目前沒有合適的入場點(diǎn)位。近期可關(guān)注做多遠(yuǎn)月菜油豆油價(jià)差（多菜油空豆油）策略，長期來看，供應(yīng)端上豐產(chǎn)的大豆和減產(chǎn)的油菜籽存在差異；季節(jié)上看，美國大豆開始收割并陸續(xù)到港，反觀油菜籽經(jīng)過水產(chǎn)旺季消耗，冬菜籽又剛剛開始進(jìn)入播種期，供應(yīng)相對較少。擇機(jī)介入此策略或許是個(gè)不錯(cuò)的交易選擇。