杠桿資金是一把雙刃劍，放大收益的同時也在同倍數(shù)的放大風險，尤其是杠桿資金如果秉承的是短期的價差豪賭，其風險會更大，更與慢牛扯不上任何關系。

證券日報發(fā)表署名閻岳的文章文章《A股市場四大變化夯實慢牛行情基礎》把杠桿資金的變動作為慢牛的四個條件之一，筆者認為并不客觀，缺少理論和歷史數(shù)據(jù)、甚至盤面的支撐。文章認為，目前滬深兩市兩融余額已逼近1萬億元關口。這說明市場交易的活躍程度已經(jīng)有所上升，尤其是融資余額的增長，說明投資者對后市的看法偏樂觀一些。而且，從歷史上看，在兩融余額邁過1萬億元關口后市場都會向上走一段時間。股市兩融實施時間不長，統(tǒng)計數(shù)據(jù)不具有很高的代表性，何況以歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)來詮釋未來走勢，也未必正確，說不定本次就是一個例外。

不可否認的是，兩融資金也就是杠桿資金之一的增加，說明投資者的情緒好轉(zhuǎn)，風險提升，有利于股市的活躍，有利于股指的適度上漲，但是股指上漲，股價活躍與慢牛是完全兩碼事情，是兩個不同的概念。

14年以來在兩融資金和場外杠桿配資共同共振下，出現(xiàn)了一波牛市，但并不是慢牛，而是為害不淺的瘋牛，最后讓太多投資者尤其是杠桿資金使用者虧損慘重，需要國家動用證金公司買進股票來注入流動性，防止資本市場風險蔓延到銀行、券商、信托。

目前兩融資金與15年高位時期尚有距離，但是兩融資金占流通市值之比已經(jīng)不低，目前接近萬億元，為了計算的方便按照40億元流通市值測算，兩融資金已經(jīng)高達2.5%，要遠高于歐美日等成熟國家兩融資金與流通市值占比，因此，其風險苗頭應該引起足夠重視，而不是作為慢牛的開始。如果任由兩融資金不斷放大升高，杠桿風險會逐漸的增加。

杠桿資金要把股市打造成慢牛，最關鍵就是有長期持股的打算，而不是短期瘋狂博弈，短期加杠桿博取差價就是豪賭，就是過度投機，只能加大股價短期暴漲暴跌，從而連帶股指出現(xiàn)非理性的短期波動，與慢牛扯不上任何關系。從兩融資金介入角度看，一個是短期的強勢股甚至就是某些妖股，另一個就是概念股。

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看兩融資金成就了很多的牛股妖股， 從今年5月11日以來，剔除2017年以來上市的次新股，兩市累計漲幅排名前50的牛股中有多達21家為融資融券標的，其中方大炭素、滄州大化、贛鋒鋰業(yè)、科大訊飛等大牛股背后都有兩融資金的大力推動。在這21家融資融券標的中，有10家公司截至今年9月6日的兩融余額均超過2015年牛市頂峰期，其中方大炭素、滄州大化、贛鋒鋰業(yè)最近的兩融余額已達2015年牛市頂峰期時的兩倍以上。以近期股價創(chuàng)出歷史新高的科大訊飛為例，今年4月初至6月中旬，公司每天的融資買入額通常在1億元上下，近期公司兩融余額也從今年初的23億元左右攀升至9月6日的63.5億元，與公司股價啟動時間大致同步。但是很多個股股價上漲充滿質(zhì)疑，典型的就是科大訊飛遭遇某些名人專家的強烈質(zhì)疑，而方大炭素則成為走勢飄忽不定的妖股，上市公司也是不斷停牌核查澄清，杠桿資金這種非理性的博弈，本身就是存在巨大風險。

從另一個兩融資金深度介入的大盤股中國聯(lián)通看，小散認為投資者介入中國聯(lián)通并不是為了所謂的長期投資，希望通過長期持股獲得盈利，畢竟市盈率太高，依靠股息率是無法支撐兩融資金成本的，而是希望通過央企改革和很多知名公司加盟混合所有制改革這一概念炒作獲得短期價差，所以中國聯(lián)通股價也是過山車一般，兩個漲停以后連續(xù)下挫股價已經(jīng)跌破復牌以前的價位。

因此兩融資金的介入不是為了獲得長期收益，而更多的是一種對于短期價差的博弈，這種博弈雖然能活躍市場氣氛，增加賺錢的效應，但是恐怕很少有投資者認為愿意通過長期持股獲得超額收益，而只是希望加杠桿來獲得超額短期收益，甚至不排除某些資金大戶因為炒作資金不夠，通過兩融資金的獲得加大炒作力度，實際上是一種割韭菜的行為，與打造慢牛是不太有太多關聯(lián)度的。

兩融資金的增加有一個天花板問題，是不可能無限制增加的，一旦活躍兩融資金從活躍股中成功退出，一些經(jīng)過市場爆炒的公司股價就會中長期承壓，畢竟新來的莊家不會大規(guī)模介入炒作，讓套牢資金解套出局，除非公司基本面出現(xiàn)翻天覆地的變化。

一個股市慢牛人人都喜愛，但是把兩融資金的增加作為慢牛的依據(jù)筆者認為值得商榷，而是要對杠桿資金的增加心存更多的敬畏之心。