杠杠資金是一個(gè)雙刃劍，日前多家財(cái)經(jīng)媒體報(bào)道中國(guó)兩融資金12連漲，已經(jīng)畢竟9800億元，與萬(wàn)億元也只是差一點(diǎn)點(diǎn)而已，這對(duì)資本市場(chǎng)究竟是禍?zhǔn)歉＃慨吘垢Ｙ獾溗馈?/p>

據(jù)悉，截至9月12日，作為市場(chǎng)的“晴雨表”，滬深兩市融資融券余額為9783.76億元，直逼9800億元，較前一個(gè)交易日的9737.17億元增加46.59億元，繼續(xù)創(chuàng)出9個(gè)月來(lái)新高。兩融資金跑步進(jìn)場(chǎng)，說(shuō)明市場(chǎng)投資者信心已經(jīng)有所恢復(fù)，對(duì)于后市抱著更加樂(lè)觀的態(tài)度，敢于借錢(qián)買(mǎi)股票了，這是好事。

兩融資金逐漸增加，與市場(chǎng)投資者信心指數(shù)升高形成鮮明的正相關(guān)，投?；鸸景l(fā)布的《2017年8月中國(guó)證券市場(chǎng)投資者信心調(diào)查分析報(bào)告》，投資者對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的信心持續(xù)上漲。數(shù)據(jù)顯示，投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的信心達(dá)到64.8，環(huán)比上升9.5%，在前期“穩(wěn)”的基礎(chǔ)上，呈現(xiàn)出較為明顯的上升勢(shì)頭，創(chuàng)下2016年1月以來(lái)新高；投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策有利于股市的信心為61.6，環(huán)比上升4.8%。

杠桿資金升高，投資者信心增加，不僅指數(shù)上漲，漲停個(gè)股也增加，賺錢(qián)效應(yīng)好轉(zhuǎn)，大家皆大歡喜。

但是杠桿資金是一個(gè)雙刃劍，有積極的一面，也就有消極甚至是不利的一面，適度的加杠桿有利于市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，但是過(guò)度的使用杠桿就會(huì)給市場(chǎng)留下隱患，甚至就是災(zāi)難，14年年底以來(lái)，中國(guó)股市經(jīng)歷了一波波瀾壯闊的超級(jí)牛市，但是這是杠桿資金推動(dòng)的瘋牛，結(jié)果是一旦過(guò)高的杠桿被拆除，股市就陷入了螺旋式暴跌，流動(dòng)性瞬間枯竭，造就了世界資本市場(chǎng)上罕見(jiàn)的股市非理性波動(dòng)，需要國(guó)家動(dòng)用資金進(jìn)場(chǎng)接盤(pán)化解風(fēng)險(xiǎn)蔓延。目前滬深兩市融資余額為9736億元，持續(xù)走高，融資余額占流通市值比為2.18%，位于兩年以來(lái)的高位區(qū)域，也高于成熟歐美日市場(chǎng)的兩融余額占流通市值比例，從兩融資金逐日增速看，兩融資金暫時(shí)看不到見(jiàn)頂?shù)嫩E象，今天有媒體報(bào)道兩融資金13連漲，已經(jīng)超過(guò)9800億元逼近9900億元，離10000億元大關(guān)再近一步，但是離兩融資金見(jiàn)頂已經(jīng)不會(huì)太遠(yuǎn)，中國(guó)證券網(wǎng)文章指出，一般來(lái)說(shuō)，在一輪指數(shù)行情初期，兩融余額的增長(zhǎng)大多滯后于上證指數(shù)的上漲。而在一輪行情末期，兩融余額與上證指數(shù)往往同時(shí)見(jiàn)頂，筆者認(rèn)為這是有一定道理的，在前幾天文章中筆者就指出要高度關(guān)注兩融資金的變化，并認(rèn)為股指漲幅不會(huì)太多。

為什么筆者認(rèn)為兩融資金已經(jīng)離頂部不遠(yuǎn)，就在于整個(gè)中國(guó)金融市場(chǎng)是處于一個(gè)金融去杠桿的大環(huán)境中，是在逼迫資金脫虛向?qū)?，而不是依靠錢(qián)炒錢(qián)套利，何況有了15年的杠桿牛的深刻教訓(xùn)，股市高杠桿一定會(huì)引發(fā)管理層高度關(guān)注，不會(huì)容忍杠桿過(guò)快升高，過(guò)度膨脹。

從另一個(gè)角度看，中國(guó)兩融資金不是屬于長(zhǎng)線資金介入，通過(guò)長(zhǎng)期持股獲得收益，而是基于炒作資金不夠，通過(guò)兩融資金的借入增加炒作資金，是一種短線思維的市場(chǎng)狂賭，助長(zhǎng)助跌十分明顯，容易導(dǎo)致股價(jià)暴漲暴跌，是在制造局部泡沫風(fēng)險(xiǎn)，這也會(huì)給后市帶來(lái)巨大隱患，實(shí)際上是一種錢(qián)生錢(qián)的泡沫游戲，廣證恒生證券發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月12日融資余額增加比例居前的標(biāo)的股票有浪潮信息、鹽湖股份、江淮汽車(chē)、昆藥集團(tuán)、招商輪船。鹽湖鉀肥是借助新能源汽車(chē)炒作的鋰電池概念龍頭，連續(xù)漲停，但是碳酸鋰僅占主營(yíng)的3.4%,中報(bào)虧損的基本面并不支持股價(jià)維持目前高位，中金公司一位研究院預(yù)測(cè)鹽湖股份會(huì)有20%以上的跌幅，結(jié)果被瘋狂游資拉升股價(jià)打臉，杠桿資金的瘋狂買(mǎi)進(jìn)勢(shì)必導(dǎo)致股價(jià)瘋漲，但是一旦兩融資金獲利離場(chǎng)，股價(jià)也只能是從哪兒來(lái)回到哪兒去。江淮汽車(chē)上漲也是差不多，是借助新能源汽車(chē)?yán)枚軛U資金炒作，浪潮信息是炒作信息技術(shù)和國(guó)資改革，其估值水平在電腦信息技術(shù)方面并不具有優(yōu)勢(shì)。

從更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，兩融資金成就了很多的牛股妖股，從今年5月11日以來(lái)，剔除2017年以來(lái)上市的次新股，兩市累計(jì)漲幅排名前50的牛股中有多達(dá)21家為融資融券標(biāo)的，其中方大炭素、滄州大化、贛鋒鋰業(yè)、科大訊飛等大牛股背后都有兩融資金的大力推動(dòng)。在這21家融資融券標(biāo)的中，有10家公司截至今年9月6日的兩融余額均超過(guò)2015年牛市頂峰期，其中方大炭素、滄州大化、贛鋒鋰業(yè)最近的兩融余額已達(dá)2015年牛市頂峰期時(shí)的兩倍以上。以近期股價(jià)創(chuàng)出歷史新高的科大訊飛為例，今年4月初至6月中旬，公司每天的融資買(mǎi)入額通常在1億元上下，近期公司兩融余額也從今年初的23億元左右攀升至9月6日的63.5億元，與公司股價(jià)啟動(dòng)時(shí)間大致同步。但是很多個(gè)股股價(jià)上漲充滿質(zhì)疑，典型的就是科大訊飛遭遇某些名人專(zhuān)家的強(qiáng)烈質(zhì)疑，而方大炭素則成為走勢(shì)飄忽不定的妖股，上市公司也是不斷停牌核查澄清，杠桿資金這種非理性的博弈，本身就是存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。

融資余額減少比例居前的則有隆基股份、長(zhǎng)園集團(tuán)、露天煤業(yè)、恒源煤電、常熟銀行。兩融資金退出案例，煤炭是前期漲價(jià)概念，常熟銀行則是前段時(shí)期炒作銀行次新股的，因此兩融資金總是追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)而動(dòng)，是一種短線思維。

兩融資金過(guò)度追逐熱點(diǎn)概念炒作，雖然活躍了市場(chǎng)的交投，但是市場(chǎng)都知道這是一種過(guò)度的投機(jī)炒作，是一種擊鼓傳花的游戲，無(wú)益于市場(chǎng)的健康穩(wěn)健運(yùn)行，也就不能改變場(chǎng)外投資者的觀望心態(tài)，不能吸引場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)，兩融余額的增長(zhǎng)主要是已有的存量客戶在增加交易規(guī)模，新增客戶的占比較低，也就不能改變市場(chǎng)存量博弈狀態(tài)，這是不利于股市往上進(jìn)一步拓展空間的。

杠桿資金是一個(gè)雙刃劍，用好了可以活躍市場(chǎng)氣氛，增加投資收益，但是杠桿資金過(guò)度投機(jī)就是一種風(fēng)險(xiǎn)，尤其是一些莊家大佬因?yàn)橘Y金不夠，就利用控制多個(gè)賬戶，不斷加杠桿的操縱市場(chǎng)，導(dǎo)致妖股盛行，股價(jià)暴漲暴跌，對(duì)于這種行為管理層應(yīng)該予以高度重視，嚴(yán)厲的打擊。