近期，深交所披露深圳市場(chǎng)監(jiān)管動(dòng)態(tài)顯示，本周深交所共對(duì)26起證券異常交易行為進(jìn)行調(diào)查，其中對(duì)華大基因、中科信息的交易情況進(jìn)行了重點(diǎn)監(jiān)控。

近期，被視為“次新股總龍頭”的中科信息和華大基因成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)?！把伞敝锌菩畔偝粗蟆岸M(jìn)宮”，在短短兩周里兩度被停牌核查。曾有過(guò)連續(xù)18個(gè)一字板、股價(jià)在兩月內(nèi)漲幅超12倍的華大基因，也在9月8日午后被停牌核查。

隨著行情回暖，新股次新股炒作之風(fēng)再起，多只次新股被要求“特?！薄Ｄ壳?，投資者對(duì)特停的質(zhì)疑主要表現(xiàn)在，特停沒(méi)有明確的規(guī)則，感覺(jué)特停具有很大的隨意性、神秘性和不確定性。特停多少有點(diǎn)暗箱操作的感覺(jué)，何時(shí)特停、為何特停、特停多長(zhǎng)時(shí)間，投資者無(wú)法知曉。目前的特停，容易讓投資者一頭霧水，買入股票后心驚膽戰(zhàn)，擔(dān)心隨時(shí)被關(guān)“小黑屋”，不能給市場(chǎng)明確的預(yù)期。也就是說(shuō)，停牌原因、停牌尺度、停牌時(shí)機(jī)、停牌期限幾個(gè)方面都沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

投資者對(duì)特停的質(zhì)疑還表現(xiàn)在，這一制度對(duì)新股次新股、妖股爆炒的威懾力日漸式微?！疤赝！笔峭Ｅ坪瞬榈乃追Q，是市場(chǎng)對(duì)這一現(xiàn)象的一種形象比喻，主要的作用是風(fēng)險(xiǎn)提示。作為滬、深交易所日常監(jiān)管的一種“殺手锏”，特停初期確實(shí)是抑制市場(chǎng)爆炒題材概念股的重要手段，對(duì)于提醒投資者遠(yuǎn)離妖股暴漲暴跌風(fēng)險(xiǎn)起到了很大作用。但隨著這一手段的經(jīng)常采用，游資與投資者已經(jīng)逐漸習(xí)以為常，對(duì)股票特停司空見(jiàn)慣。當(dāng)特停成為市場(chǎng)交易常態(tài)，這一“降妖”利器逐漸失去了威懾力。中科信息第一次特停后復(fù)牌繼續(xù)漲停即是最近一例。

目前，滬深交易所相關(guān)法律法規(guī)并沒(méi)有明確指出個(gè)股因股價(jià)異動(dòng)而需停牌的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)交易所股票上市規(guī)則，若相關(guān)上市公司股票交易連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)，其收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過(guò)20%，將構(gòu)成股票交易異常波動(dòng)，需要發(fā)布公告核查，但并沒(méi)有明確要求停牌核查，大多是發(fā)布自查公告后次日繼續(xù)正常交易。

特停的依據(jù)，主要是交易所股票上市規(guī)則的一條規(guī)定。在2014年修訂的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》中，第12章“停牌與復(fù)牌”第一款規(guī)定：“為保證信息披露的及時(shí)與公平，本所可以根據(jù)實(shí)際情況、中國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求、上市公司申請(qǐng)，決定上市公司股票及其衍生品種的停牌與復(fù)牌事宜”?！渡钲谧C券交易所股票上市規(guī)則》、《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的規(guī)定與此類似。

2014年修訂的交易所股票上市規(guī)則對(duì)停牌與復(fù)牌的規(guī)定，主要是涉及上市公司重大信息披露、資產(chǎn)重組、公共傳媒中出現(xiàn)上市公司尚未披露的重大信息、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告因存在重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)或者虛假記載、要約收購(gòu)等方面。并未涉及股票交易異常波動(dòng)這一方面，這可能與當(dāng)時(shí)這一問(wèn)題并不突出有關(guān)。

問(wèn)題是，隨著2015年股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)，以及近幾年新股次新股、妖股的興風(fēng)作浪，股票交易異常波動(dòng)情形日益增多，妖股橫行日益成為資本市場(chǎng)不可承受之重。雖然監(jiān)管層去年開(kāi)始嚴(yán)厲打擊題材概念股的非理性炒作，價(jià)值投資逐漸成為市場(chǎng)主流，但新股與妖股的炒作并沒(méi)有徹底熄火，隨時(shí)可能死灰復(fù)燃。近期被視為“宇宙總龍頭”的方大碳素、“次新股總龍頭”的中科信息的大幅炒作，說(shuō)明市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)生態(tài)的改善并非一日之功。

在這種情況下，有必要針對(duì)股票交易異常波動(dòng)制定停牌核查規(guī)則，對(duì)滬深交易所股票上市規(guī)則中的“停牌與復(fù)牌”一章進(jìn)行修訂。建議專門增加“停牌核查”一節(jié)，對(duì)股票停牌原因、停牌尺度、停牌時(shí)機(jī)、停牌期限、核查方式等幾個(gè)方面制定相對(duì)明確的標(biāo)準(zhǔn)。

按照市場(chǎng)對(duì)非理性炒作的理解，排除未打開(kāi)漲停的新股，在10個(gè)交易日內(nèi)漲幅達(dá)到50%即為妖股，達(dá)到這一閾值即可停牌核查。不應(yīng)像中科信息這樣漲幅翻倍以后再特停，這時(shí)炒作之風(fēng)已起，即使停牌核查也已經(jīng)很難控制。停牌期限可規(guī)定為三個(gè)交易日復(fù)牌，讓市場(chǎng)逐漸冷卻。停牌核查可直接由交易所明確公告，不必遮遮掩掩“應(yīng)上市公司要求”。在停牌核查公告中，交易所應(yīng)明確提示風(fēng)險(xiǎn)。

在此期間，要求上市公司自查應(yīng)與監(jiān)管部門監(jiān)控核查并重。目前的妖股炒作，癥結(jié)大部分并不在上市公司，上市公司即使自查也往往公告“未發(fā)現(xiàn)公司股票交易價(jià)格異常波動(dòng)信息”，自查流于形式。在上市公司自查之外，重要的是交易所應(yīng)嚴(yán)查股票交易異常波動(dòng)背后是否有資金異動(dòng)甚至市場(chǎng)操縱情形。