銀行間市場(chǎng)資金面整體處于偏緊局面

進(jìn)入到9月以來，和實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期更為密切的大宗工業(yè)品期貨價(jià)格，均出現(xiàn)見頂回落走勢(shì)。雖然從已經(jīng)公布的8月PMI、進(jìn)出口數(shù)據(jù)看，典型意義的經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)仍未出現(xiàn)?；凇百I預(yù)期賣事實(shí)”的考量，在金九銀十旺季到來之際，經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入到下半年最佳表現(xiàn)期。此時(shí)，針對(duì)強(qiáng)周期品種，投資者應(yīng)該采取盈利兌現(xiàn)、高位止盈的操作。

對(duì)于年內(nèi)周期品在調(diào)整后能否再次出現(xiàn)反彈，我們認(rèn)為需要關(guān)注市場(chǎng)預(yù)期的變化。近期投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的看法，或?qū)⒁驗(yàn)橹芷谫Y源品價(jià)格回調(diào)、后期經(jīng)濟(jì)淡季來臨而轉(zhuǎn)為悲觀。若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向市場(chǎng)傳遞出較強(qiáng)的復(fù)蘇韌性，即悲觀預(yù)期遭受樂觀數(shù)據(jù)“沖擊”，新的預(yù)期差出現(xiàn)將促使指數(shù)出現(xiàn)反彈。

上周五，滬深兩大交易所公布了被稱為史上最嚴(yán)的股權(quán)質(zhì)押新規(guī)。雖然新規(guī)對(duì)于上市公司影響有限，但結(jié)合近期央行、證監(jiān)會(huì)等部門出臺(tái)的針對(duì)ICO、貨幣基金等多重政策來看，監(jiān)管政策無疑重新進(jìn)入到較密集的發(fā)布期。自8月開始，銀行間市場(chǎng)資金面整體處于偏緊局面，部分品種資金價(jià)格高于6月。央行在公開市場(chǎng)持續(xù)偏緊的態(tài)度也是原因之一。市場(chǎng)原本處于維穩(wěn)期，但近期政策出臺(tái)的頻率超出投資者預(yù)期。在滬指成功站上3300點(diǎn)整數(shù)大關(guān)之際，監(jiān)管政策的落地將抑制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，一定程度上也有利于避免股市的大漲大跌。

IC強(qiáng)勢(shì)邏輯已變

相對(duì)而言，我們更看好中證500期指。從創(chuàng)業(yè)板在近期持續(xù)創(chuàng)新高的表現(xiàn)來看，也的確有風(fēng)格向小市值品種切換的跡象。對(duì)于當(dāng)前中小創(chuàng)品種的表現(xiàn)，我們認(rèn)為是追逐龍馬品種的資金開始向中盤藍(lán)籌、創(chuàng)藍(lán)籌外溢。背后投資的核心邏輯仍在于尋找競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)邊際提升的公司。這與2014、2015年中小創(chuàng)毫無基本面支撐的題材、概念炒作有本質(zhì)不同。上周末，股票質(zhì)押新規(guī)出臺(tái)，旨在嚴(yán)防資金脫實(shí)向虛。未來依靠講故事炒作而套現(xiàn)的大股東操作難度加大，最終公司經(jīng)營者將關(guān)注點(diǎn)專注于提升公司經(jīng)營能力上來。從大方向上看，監(jiān)管政策旨在促使資金脫虛向?qū)?，追尋業(yè)績(jī)與價(jià)值。

圖為各現(xiàn)貨指數(shù)走勢(shì)對(duì)比

整體上，近期包括金融、資源在內(nèi)的強(qiáng)周期品整體處于盈利預(yù)期兌現(xiàn)期，故大市值權(quán)重占比較高的上證50整體表現(xiàn)機(jī)會(huì)有限。投資者需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期因周期品調(diào)整轉(zhuǎn)弱后，實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否能再次帶來超預(yù)期因素。就三品種相對(duì)走勢(shì)來看，受益于價(jià)值投資風(fēng)格外溢，超跌錯(cuò)殺的中小創(chuàng)藍(lán)籌有望反彈，IC整體將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。