當(dāng)前經(jīng)濟走勢偏強的運行態(tài)勢仍在持續(xù)。不過，在金九銀十旺季當(dāng)中，市場預(yù)期的進一步改善需要等待未來新的催化劑。從監(jiān)管以及資金面來看，整體存在擾動但預(yù)計難有明顯利空。期指IH及IF大概率延續(xù)偏強振蕩走勢。在經(jīng)濟強、金融緊的環(huán)境下，價值投資理念推動資金尋找未來競爭優(yōu)勢邊際提升的品種，預(yù)計中證500期指IC將受到更明顯支撐。

宏觀景氣拐點仍難現(xiàn)

從近期的宏觀數(shù)據(jù)來看，市場預(yù)期的典型意義上的經(jīng)濟拐點仍未出現(xiàn)。PMI數(shù)據(jù)方面，雖然地產(chǎn)及出口分項數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但8月官方制造業(yè)PMI報51.7，為年內(nèi)次高點，高于前值51.4及預(yù)期的51.3。高頻數(shù)據(jù)方面，8月6大電廠發(fā)電耗煤同比增速繼續(xù)回升至13.2%。工業(yè)品期貨價格也在環(huán)保、裝置事故等消息刺激下創(chuàng)出反彈新高或在新高附近徘徊。種種微觀數(shù)據(jù)及利多消息面的結(jié)合，使得市場對未來經(jīng)濟的預(yù)期持續(xù)轉(zhuǎn)向樂觀。在此預(yù)期支撐下，強周期品種一旦受到其他外力影響，就迎來較多逢低抄底買盤。因此，市場大幅下行空間被封殺。

監(jiān)管重新釋放趨嚴(yán)信號

從監(jiān)管層面看，監(jiān)管步伐有重新加快態(tài)勢。梳理政策來看，8月30日，國務(wù)院發(fā)布了被稱為史上最嚴(yán)的私募基金管理條例；8月31日，央行要求將不得新發(fā)行期限超1年的同業(yè)存單；9月1日證監(jiān)會發(fā)布有關(guān)貨幣基金的流動性新規(guī)；針對處于監(jiān)管灰色地帶的ICO市場，相關(guān)部門也提出了監(jiān)管要求。

從銀行間市場資金面來看，整個8月資金面均呈現(xiàn)偏緊格局。R007在8月30日創(chuàng)下了近期高點，已經(jīng)突破6月的最高值；DR007也一度接近3%的水平。整個8月，央行在公開市場上凈回籠4080億元資金，為3月以來最大規(guī)模月回籠量。在宏觀面穩(wěn)中向好之際，監(jiān)管層利用當(dāng)前的穩(wěn)定環(huán)境再次加快去杠桿步伐。此外，由于6月央行維穩(wěn)，年中非銀機構(gòu)有重回加杠桿態(tài)勢。央行適度釋放收緊信號將抑制機構(gòu)博弈加杠桿的心態(tài)。不過，當(dāng)前監(jiān)管更加注重部門間協(xié)調(diào)及市場預(yù)期的管控。由于市場有一定預(yù)期，指數(shù)難出現(xiàn)類似4月明顯下行的可能。

IC或仍維持階段強勢

從現(xiàn)貨市場來看，近期的熱點無疑是周期品種。雖然經(jīng)濟預(yù)期樂觀，但是在金九銀十旺季來臨之際，實體資源端的價格預(yù)期或難有進一步提升空間。金融類的周期品，如銀行又受到增量資金入市有限的制約。因此，強周期品種的反彈空間在縮窄。若金九銀十旺季過后經(jīng)濟動能繼續(xù)偏強，周期行情有望再度重現(xiàn)升勢。

近一階段，中小創(chuàng)持續(xù)有所表現(xiàn)，我們認為，這是今年價值投資理念的延續(xù)。在一線龍頭白馬已有明顯上漲、投資的安全邊際、性價比轉(zhuǎn)差之際，投資者開始在未來競爭優(yōu)勢邊際提升的個股尋找潛在收益機會。在今年中小創(chuàng)“泥沙俱下”的情況下，一些績優(yōu)個股又跌出了很好的入市機會。偏向價值投資的國家隊在二季度低位吸納了眾多超跌績優(yōu)創(chuàng)業(yè)板、中小板類個股，就是最好的證明。

整體上，我們認為，在經(jīng)濟強、金融緊的環(huán)境下，一方面期指難有大幅下行空間，另一方面周期超預(yù)期空間恐有限。短期周期板塊大幅拉漲的想象空間不大，IH及IF或以相對高位偏強振蕩為主。中小創(chuàng)受益于價值投資外溢的刺激，預(yù)計整體上對中證500期指IC的帶動也將更為顯著。