8月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.7%，較上月回升0.3個百分點，再度達到年內次高點。制造業(yè)PMI自去年10月以來持續(xù)位于51%以上的較高水平，持續(xù)時間近1年，顯示經(jīng)濟的增長動能較強，上次這么長時間維持這么高的PMI水平還要追溯到2009-2011年，當時在美國次貸危機之后的四萬億刺激計劃之下，經(jīng)濟快速反彈，生產(chǎn)動能較強。但2012年以后隨著刺激政策逐步退出，經(jīng)濟動能下降，過剩產(chǎn)能逐步淘汰，直到2016年下半年才逐步復蘇，經(jīng)濟增速也觸底回升，工業(yè)企業(yè)利潤增速加快，黑色系大宗商品價格大幅上漲。

PMI是經(jīng)濟的領先指標，代表企業(yè)的擴張動能，對工業(yè)增加值、GDP增速有很好的領先性，也是企業(yè)盈利狀況的重要參考指標，因此其與股市的關系比較密切。筆者曾在8月份專欄《PMI向好預示股市短期企穩(wěn)》中指出，PMI與股市具有高度的一致性，而黑色商品又是工業(yè)生產(chǎn)的領先指標，因此價值傳導鏈條是：周期性行業(yè)增長→經(jīng)濟動能較強→PMI指數(shù)向好→股市增長。只要黑色系大宗商品仍在上漲，則PMI指數(shù)不會大幅回落，則A股也將保持向上的趨勢。

黑色系商品上周大幅上漲，螺紋鋼上漲近6%，創(chuàng)歷史新高，焦炭、焦煤和鐵礦石雖然漲幅較前期持平，但周五的強勢上漲也基本收復了之前的下跌。黑色系的崛起絕不單單是供給側改革的結果，供給側改革只是催化劑，加速了這個過程，但背后有兩方面的深層次原因，一是2012年以來經(jīng)濟疲軟，產(chǎn)能過剩行業(yè)在自然的淘汰過程中，行業(yè)整體虧損，有些半死不活、規(guī)模較小的企業(yè)已經(jīng)被淘汰出局，剩下的都是具有規(guī)模優(yōu)勢或技術優(yōu)勢的企業(yè)為主，產(chǎn)能得到了一定的出清；二是在全球經(jīng)濟復蘇的背景下，我國出口增速加快，消費增速平穩(wěn)，而投資增速在前期觸底之后，在低庫存的情況下有補庫存需求，企業(yè)加大投資力度，投資也有所加快，因此需求也在上升，導致了黑色系價格的大幅上升。

任何品種價格的上漲和下跌都不是無緣無故的，背后一定有邏輯的支撐。在經(jīng)濟的強勢數(shù)據(jù)之下，債市的拐點似乎要等待，而股市可以期待一波行情，預計將持續(xù)到9月-10月份。

7月份漲幅最好的指數(shù)是創(chuàng)業(yè)板，漲幅達到6.5%，而上證綜指和深證成指漲幅不到3%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)明顯領先。創(chuàng)業(yè)板的反彈已經(jīng)基本確立了底部的成立，創(chuàng)業(yè)板最難過的日子已經(jīng)過去，類似于2012年10月的底部形態(tài)，但是創(chuàng)業(yè)板不太可能重演2013年-2015年的牛市，更有可能是一波小牛市，未來半年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)很有可能回到2000-2100的區(qū)間。上證綜指自5月底以來已經(jīng)走出一波小牛市，自低點上漲300點，漲幅近10%，對于指數(shù)算得上不小的漲幅，目前指數(shù)仍在上升通道中，沒有看到放緩的跡象，如果出現(xiàn)滯漲甚至拐點的跡象，則需要適當減倉留意風險。在指數(shù)持續(xù)上漲的過程中，享受趨勢的力量，但當拐點信號出現(xiàn)時需要防范風險，不要被盈利沖昏了頭腦、麻痹了雙眼。

美元指數(shù)在上周觸底反彈，最低下探91.62，幾乎為2015年以來最低值，但是這也意味著離反彈不遠了。從日線看美元指數(shù)已經(jīng)進入底部區(qū)域，目前底部形態(tài)逐步成立，美元指數(shù)繼續(xù)下跌的空間極為有限，很可能是筑底、然后反彈。上周五出的,美國8月非農(nóng)就業(yè)人口增加15.6萬，預期增加18萬，盡管數(shù)據(jù)不如預期，但是美元指數(shù)在快速下跌后被迅速拉起，說明美元的韌性較強，上升的趨勢正在逐步確立，而市場的趨勢力量是最強大的，除非基本面發(fā)生重大的變化，否則難以對趨勢造成影響。雖然美元指數(shù)將筑底反彈，但是美元指數(shù)主要針對歐元、日元和英鎊的匯率，而人民幣是盯住美元的，雖然美元指數(shù)反彈，但不意味著人民幣會兌美元貶值，因為前期人民幣兌美元的升值是滯后的，人民幣兌美元很可能還有一個升值的階段然后再平穩(wěn)，等美元指數(shù)快速反彈后再開始調整。

港股通和債港通都顯示境外資金已經(jīng)開始流入境內布局資本市場，加上人民幣匯率穩(wěn)中有升的態(tài)勢，那么對于境內的資產(chǎn)定價無疑是有利的，更多的資金將尋求資本市場賺錢的機會，因此有理由股市保持一定的樂觀態(tài)度。