上周大盤大漲，滬指突破3300點(diǎn)關(guān)口，周度級(jí)別量能略有不足。IH與IC連續(xù)合約的比價(jià)低位反彈，兩市風(fēng)格重新切回主板。目前宏觀層面雖然偏淡季，但是終端消費(fèi)支撐經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。微觀層面業(yè)績(jī)處于密集披露期。受益于供給側(cè)改革，周期以及金融板塊走強(qiáng)。IF可維持多頭思路，謹(jǐn)慎者可持有多IH空IC比價(jià)策略。

消費(fèi)內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化，支撐淡季基本面

三季度為傳統(tǒng)工業(yè)運(yùn)行淡季，加上密集高溫天氣，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在一定程度上體現(xiàn)出了同比回落的特征。以支出方法計(jì)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，以制造業(yè)為主的投資增速季節(jié)性回落。進(jìn)出口貿(mào)易受益于去年人民幣走弱的因素影響，短期延續(xù)上半年回暖走勢(shì)。當(dāng)前匯率企穩(wěn)偏強(qiáng)，對(duì)中期凈出口產(chǎn)生一定壓制。三駕馬車中，社會(huì)消費(fèi)品走勢(shì)穩(wěn)健且內(nèi)部出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型跡象，成為支撐經(jīng)濟(jì)一大亮點(diǎn)。

社會(huì)消費(fèi)品2017年結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一些積極變化，并且這種改善在延續(xù)。1—7月，社會(huì)消費(fèi)品累計(jì)同比增速10.4%，持平前值，當(dāng)月同比增速小幅下滑。值得注意的是，網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)，增速進(jìn)一步上升到33.7%，實(shí)物商品網(wǎng)銷占總消費(fèi)的比重進(jìn)一步上升至13.8%。網(wǎng)上零售對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在物流方面，涉及兩大類細(xì)分行業(yè)，一是交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，二是批發(fā)和零售業(yè)，這兩項(xiàng)在上半年對(duì)于GDP的總貢獻(xiàn)為16.2%，比去年高2.3%。數(shù)據(jù)相互印證，可以判斷消費(fèi)內(nèi)部發(fā)生了比較明顯的變化，網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)的高速增長(zhǎng)成為支撐經(jīng)濟(jì)回暖的一大亮點(diǎn)。參照以往，四季度傳統(tǒng)消費(fèi)旺季料對(duì)基本面形成進(jìn)一步支撐。

供給側(cè)改革支撐周期金融上漲

上周上證50指數(shù)大漲，帶動(dòng)滬指突破3300點(diǎn)關(guān)口。領(lǐng)漲的板塊主要為大金融（保險(xiǎn)、銀行、券商）以及周期上游?；厮萁畟€(gè)交易日，不難發(fā)現(xiàn)行情走勢(shì)先后為主板休整、創(chuàng)業(yè)板補(bǔ)估值、主板突破。從市場(chǎng)量能來(lái)看，本質(zhì)上還是一個(gè)存量市格局特征，資金在局部板塊起作用。雖然上周五全部A股成交金額為4685億元，較前一日放量，但是低于前一周成交額。中證登公司6月以后暫停公布證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金額，整體存量資金缺乏官方數(shù)據(jù)。但是從兩融數(shù)據(jù)來(lái)看，增幅與增速都明顯低于2014年牛市啟動(dòng)之初。

從基本面邏輯來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板底部超跌反彈的主要原因在于內(nèi)生因素，優(yōu)質(zhì)細(xì)分板塊業(yè)績(jī)領(lǐng)先于創(chuàng)業(yè)板整體回暖。創(chuàng)業(yè)板權(quán)重前三大板塊包括計(jì)算機(jī)應(yīng)用、互聯(lián)網(wǎng)傳媒和環(huán)保工程及服務(wù)，這三大板塊累計(jì)權(quán)重為25.3%。這些板塊的銷售毛利率、銷售凈利率以及營(yíng)業(yè)總收入從年報(bào)開始就優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板整體。在中報(bào)業(yè)績(jī)中，這一優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化。中報(bào)公開信息中，機(jī)構(gòu)重點(diǎn)加倉(cāng)的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股普遍來(lái)自于這三個(gè)板塊。

周期上游板塊的漲價(jià)邏輯略有差異，周期品的漲價(jià)主要源自政策面的外部原因。供給側(cè)改革使得局部產(chǎn)能淘汰，在需求相對(duì)維穩(wěn)的情況下，供給端出現(xiàn)了邊際改善。數(shù)據(jù)顯示，7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速為21.2%，維持在高位，但是進(jìn)一步從年初的高位小幅回落。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速小幅回落到13.1%，為年內(nèi)低點(diǎn)。從領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，預(yù)計(jì)政策延續(xù)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生的邊際改善力度遞減。

大金融板塊表現(xiàn)超預(yù)期，其中，保險(xiǎn)、銀行領(lǐng)漲。從量能角度看，銀行板塊上周五成交額為8月以來(lái)最高，表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)。8月末大型上市企業(yè)財(cái)報(bào)將密集披露。從已經(jīng)公布的大行報(bào)表來(lái)看，銀行資產(chǎn)質(zhì)量的改善較為明顯。受益于供給側(cè)改革以及對(duì)下半年息差擴(kuò)大的預(yù)期，銀行板塊料有進(jìn)一步上升空間。

近期政策面利好較為密集，隨著中國(guó)聯(lián)通復(fù)牌，國(guó)企改革持續(xù)發(fā)酵。國(guó)企改革以及供給側(cè)改革成為年內(nèi)最大的兩條主線。臨近十九大，市場(chǎng)維穩(wěn)預(yù)期強(qiáng)烈。預(yù)計(jì)A股整體增量資金不足以支撐全板塊普漲格局，預(yù)計(jì)IH與IC比價(jià)保持振蕩回升的趨勢(shì)。期指IF維持多頭思路，謹(jǐn)慎者可持有多IH空IC比價(jià)策略，周度級(jí)別關(guān)注滬深300指數(shù)20日均線支撐。