A股八月行情完美演繹，重申年內(nèi)周期消費(fèi)五波交替表現(xiàn)。在市場(chǎng)猶豫彷徨時(shí)，我們?cè)?jīng)指出三季度，加貝塔，建軍節(jié)前后市場(chǎng)將迎來(lái)反彈。在此關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，我們重申年內(nèi)周期消費(fèi)五波交替，布局第二波消費(fèi)行情。第一波/周期：經(jīng)濟(jì)改善超預(yù)期，第二波/消費(fèi)：金融去杠桿+庫(kù)存周期悲觀預(yù)期，第三波/周期：庫(kù)存周期悲觀預(yù)期修正+環(huán)保限產(chǎn)。目前正處于第三波/周期尾聲，第四波/消費(fèi)將逐漸發(fā)力。

流動(dòng)性環(huán)境階段性改善，周期/金融先行，消費(fèi)接力。短期指數(shù)突破主要源于國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境的邊際改善：第一，央行23日公告稱“臨近月末財(cái)政支出可一定程度對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期”，季末預(yù)期超4000億元的財(cái)政支出會(huì)極大緩和流動(dòng)性環(huán)境；第二，美國(guó)風(fēng)波難平息，人民幣匯率走高，我國(guó)國(guó)際收支平衡表進(jìn)一步優(yōu)化，金融賬戶的大幅逆差開(kāi)始修正，國(guó)際流動(dòng)性環(huán)境大幅改善。

目前，流動(dòng)性環(huán)境階段性改善帶動(dòng)金融上漲。而庫(kù)存周期走弱悲觀預(yù)期修正，疊加環(huán)保限產(chǎn)帶來(lái)的漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)化了周期行情的延續(xù)性。從終端需求看，基建、地產(chǎn)、汽車銷售均存在著下行壓力，而在全球朱格拉周期、國(guó)內(nèi)存量設(shè)備更新需求對(duì)沖提振下，經(jīng)濟(jì)整體將溫和下滑。周期上漲驅(qū)動(dòng)力將由于限產(chǎn)提振價(jià)格預(yù)期與漲價(jià)提振盈利預(yù)期催生第三波/周期、第五波/周期行情。在兩撥周期之間，由業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定具有防御屬性消費(fèi)接力過(guò)渡。

市場(chǎng)主線仍是供給側(cè)，核心是尋找競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)邊際改善潛力龍頭。上游資源品漲價(jià)而終端需求未見(jiàn)顯著提升，盡管上游資源品普遍漲價(jià)形成“類景氣”情形，但從整體產(chǎn)業(yè)鏈視角來(lái)看，沒(méi)有終端需求同步改善支持下，將會(huì)形成提升中下游成本、產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重新分配。利潤(rùn)再分配效應(yīng)強(qiáng)于利潤(rùn)創(chuàng)造效應(yīng)下，這種“繁榮”持續(xù)性存疑。資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)角度，上游資源品企業(yè)直接受益，而與之相關(guān)聯(lián)的金融企業(yè)也將由于資產(chǎn)質(zhì)量的好轉(zhuǎn)而獲益。市場(chǎng)預(yù)期主線與配置思維上，供給側(cè)仍是主導(dǎo)，當(dāng)主要有兩類不同驅(qū)動(dòng)力，一是行政去產(chǎn)能，二是行業(yè)內(nèi)生出清，從根本而言，挖掘行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)邊際改善潛力龍頭是核心。

清靜無(wú)為，以無(wú)為投資對(duì)抗躁動(dòng)投資，布局消費(fèi)第二波行情。短期周期預(yù)期超調(diào)需要進(jìn)行修正，但不必過(guò)分悲觀。今年市場(chǎng)整體是無(wú)為之市，為，無(wú)為，事，無(wú)事，味，無(wú)味。從供給側(cè)收縮相關(guān)周期板塊基本面仍有基礎(chǔ)，但短期市場(chǎng)預(yù)期超調(diào)需要修正，調(diào)整到位后周期第三波表現(xiàn)仍可期，下一階段消費(fèi)板塊將會(huì)相對(duì)占優(yōu)。挖掘行業(yè)內(nèi)部相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)邊際改善潛力龍頭始終是投資核心，建議以一線龍頭白馬打底倉(cāng)，以彈性更好的二線藍(lán)籌、中盤藍(lán)籌、創(chuàng)藍(lán)籌進(jìn)攻博取相對(duì)收益。隨著消費(fèi)第二波的逐漸發(fā)力，看好白酒、家電二線龍頭，乳制品、家居、酒店、免稅細(xì)分領(lǐng)域龍頭。