套利交易在量化投資領域中無處不在，期現套利、跨期套利、可轉債套利、跨市場套利、ETF套利等都是套利交易中重要方向。1985年湯姆·斯泰爾創(chuàng)立的法拉龍資本管理公司開創(chuàng)了事件驅動性對沖型基金，從導致現有市場價格錯誤的事件中獲利。

聯通混改不但是央企混改的標桿，而且是各路機構和投資者的盛宴。國家隊和公募基金固然賺的盆滿缽滿，“傳奇牛散”王素芳更在市場上名聲大噪。中國聯通復牌后，連續(xù)兩天強勢漲停，王素芳日賺一億，輕松實現幾億的“小目標”。

“牛散”之所以日賺一億，利用的正是股票套利策略中的“事件驅動套利”。套利交易在量化投資領域中無處不在，期現套利、跨期套利、可轉債套利、跨市場套利、ETF套利等都是套利交易中重要方向。1985年湯姆·斯泰爾創(chuàng)立的法拉龍資本管理公司開創(chuàng)了事件驅動性對沖型基金，從導致現有市場價格錯誤的事件中獲利。

事件套利中，需要迅速判斷事件的價值，要求投資者有極強的分析和判斷能力，并且迅速行動。聯通混改是市場公開披露事件，去年10月10日中國聯通就公開披露被列入混合所有制改革第一批試點。這一事件，對所有投資者都是公開披露的，并不是啥秘密的內幕消息。但大多數投資者并沒有買入中國聯通，事件套利難就難在對事件價值和風險的判斷上。王素芳在聯通混改試點公告后，去年四季度買入中國聯通8753.9萬股，今年一季度又加倉了4050.778萬股。截至今年半年報披露，王素芳共持有聯通流通股1.28億股，占總股本比例為0.6%，成為聯通第十三大股東。

事件套利還要求事件對市場預期未充分反應，在公開消息發(fā)布之后、市場對消息未充分反應預期之前進場。投資者需要及時判斷當前事件是否已充分反映價格變化。如果預期未充分反映事件變化，那么投資者可及時參與。王素芳開始大手筆買入聯通股票時，聯通股價去年10月10日僅有4.15元，并且在股價回調時憑借敏銳的嗅覺又不斷加倉。

事件套利與前些年盛行的基于內幕消息的押寶并購重組有本質不同。徐翔作為A股最大的“莊家”，獲利法寶即是擅長利用高送轉、定增、并購重組等事件“套利”。但其實是與上市公司高管合謀操縱，利用內幕消息進行概念炒作。這不是事件套利，而是嚴重違法犯罪行為。

事件套利的另一種操作模式是利用基金套利。當事件突發(fā)而股票停牌或者漲停，無法從二級市場買入時，借道重倉該股的基金也是一種短平快的套利方式。

中國聯通混改利好是16日晚間發(fā)布的，雖然旋即撤下，但敏感的投資者預計聯通A股復牌后存在較大上漲預期。但中國聯通從4月3日起便持續(xù)停牌，對于想從聯通混改盛宴中分得一杯羹的投資者來說，能采取的動作就是借道重倉聯通的公募基金套利。

借道基金套利的第一步，是分析哪些公募基金重倉該股，并且凈值占比要高。基金二季報顯示，中國聯通出現在12家基金公司的重倉股名單里，只有兩家基金公司旗下基金合計持有市值超過1000萬元。其中，華夏基金旗下基金共持有中國聯通市值4110萬元，持股600萬股，占凈值比例為0.04%；大成基金旗下基金持股市值為1269.88萬元，共持股185萬股，占基金凈值比0.04%；此外，還有東吳基金、泰達宏利、招商基金、前海開源等旗下基金持股市值在400-500萬元。

下一步就是挑選出準備進行套利的一個或者兩個重倉基金。從單個基金來看，二季末共有8只基金持有中國聯通市值占基金凈值比例超過3%。其中，中國聯通為南方小康產業(yè)ETF第一大重倉股，持有市值占基金凈值比例為9.5%，中國聯通也是前海開源外向企業(yè)的第一大重倉股，持有市值占基金凈值比例為4.6%。南方小康產業(yè)ETF，明顯即是套利聯通的絕佳目標。

第三步是核實基金是否針對突發(fā)事件進行了估值調整，如果已經提前調整估值那么就封死了套利途徑。南方小康產業(yè)ETF對中國聯通的估值仍是停牌前的7.47元收盤價。如果是進行申購贖回操作，還要看清申購贖回費用和時間。

套利基金的最后一步就是行動迅速，出手要早。如果下手太晚，就會成為其它資金套利的目標。這要求平常要善于流動性管理，大筆資金能及時調度到位。果然，從17日、18日起，不少敏感的投資者即迅速行動，持倉中國聯通比例最高的南方小康產業(yè)ETF遭遇資金搶籌。截至8月18日，小康ETF總份額已經為26.32億份，比2天前的8月16日總份額大漲了70.02%。

套利之前，也必須清醒地認識到風險。這種風險來自兩方面，一是大盤的系統性風險，如果正巧遇到指數下跌，套利有失敗風險。二是套利資金過多攤薄基金收益的風險。小康ETF即是這樣，隨著巨額套利資金大舉涌入，使小康ETF持有聯通的比例急劇下降。聯通市值占小康ETF凈值的比例從二季末的9.5%下降到約5.4%，雖然聯通復牌后大漲，但小康ETF分享到的實際收益打了不小的折扣。但總體來說，較早進入基金套利的投資者仍取得了不菲的收益。