自2016年開始，A股市場進入了價值投資時代。簡單而言，價值投資就是由估值決定牛熊。這次投資時代拐點的來臨具有長期性，投資者亟需根據(jù)新的時代特征，改變自己的投資策略。

今年以來，上證綜指走勢穩(wěn)定攀升，上證50和滬深300等藍籌指數(shù)更是跑贏了道指和標普指數(shù)，根本原因就是A股市場估值較美股市場便宜。上證50和滬深300指數(shù)估值分別是12倍PE和15倍PE，上證綜指估值也僅有20倍PE。但道指和標普指數(shù)估值分別是21倍PE和23倍PE，泛歐指數(shù)等估值更高于美股指數(shù)。近期常見在隔夜全球市場大幅收跌的背景下，次日A股指數(shù)頑強翻紅，背后的支撐因素就是A股市場的估值優(yōu)勢。因此，A股藍籌指數(shù)跑贏全球指數(shù)的現(xiàn)象還將延續(xù)。

現(xiàn)在，美股道指已經(jīng)出現(xiàn)筑頂端倪。自2008年全球金融海嘯之后，美聯(lián)儲寬松貨幣政策對于美股市場的影響，是通過藍籌股發(fā)債回購股票來實現(xiàn)的，相當于美股版的“國家隊”救市措施。隨著美國步入加息周期，我們可以發(fā)現(xiàn)美股藍籌股回購股票的案例及金額都開始縮減，而道指和標普指數(shù)估值也逐步接近1987年和2007年牛市巔峰時的27倍PE。從估值角度出發(fā)，美股指數(shù)構(gòu)筑頭部的概率越來越高。

有意思的是，這一次A股市場指數(shù)和估值，都沒有出現(xiàn)類似2001年和2007年追隨美股市場的泡沫現(xiàn)象，而是處于相對的指數(shù)低位和估值低位，這就會吸引全球避險資金將A股藍籌指數(shù)作為剛需配置，以規(guī)避美股指數(shù)及估值更高的泛歐指數(shù)的潛在風險。這就是現(xiàn)在及未來較長一段時間內(nèi)，A股指數(shù)呈現(xiàn)出明顯抗跌特征的根本原因。估值決定了牛熊。

雖然有了估值這桿秤，但投資者還是會抱怨，去年以來很多人都“賺了指數(shù)賠了錢”，特別是中小創(chuàng)股票，這個問題涉及投資策略的轉(zhuǎn)變，而指數(shù)化投資模式就是價值投資時代的適用策略。無論是巴菲特還是彼得林奇，作為主動型投資策略的佼佼者，卻一致推崇跟蹤標普指數(shù)投資，這并非這兩位大師謙虛。事實上，哈撒韋公司和麥哲倫基金的長期收益也剛跑贏標普指數(shù)，而美股藍籌股真正的大股東貝萊德基金也是全球最大的指數(shù)基金。

因此，未來A股市場也將出現(xiàn)兩大分類投資者，即被動型投資者和主動型投資者。被動型投資者會覆蓋特大型機構(gòu)投資者和業(yè)余型散戶投資者這兩端，未來在人數(shù)總量和金額總量上都會超過主動型投資者。被動型投資策略主要就是根據(jù)估值跟蹤各類藍籌指數(shù)，根據(jù)藍籌指數(shù)的估值和現(xiàn)金回報率，目前A股市場可以被確認處于牛市初期。

中期而言，雖然美股指數(shù)有調(diào)整壓力，但A股指數(shù)仍會緩慢攀升，直至雙方藍籌指數(shù)估值接近。長期而言，A股藍籌指數(shù)肯定還會有逾越20倍PE的周期，所以，目前指數(shù)化投資策略無疑值得潛心研究。