近期市場熱點發(fā)散，市場風(fēng)險偏好逐步提升。

7月工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資增速雙雙大幅回落，但信貸社融依然強勁，企業(yè)中長期貸款的需求偏強。制造業(yè)投資增速從6月6.6%下降至7月1.3%，產(chǎn)能周期的到來還需要后續(xù)數(shù)據(jù)佐證。雖然7月宏觀數(shù)據(jù)有所回落，但不足以否定經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢，此前4月、5月同樣出現(xiàn)過經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落的現(xiàn)象，但6月再次大幅回升。長期來看，房地產(chǎn)庫存、產(chǎn)能過剩、通縮和資產(chǎn)負債壓力等一系列問題修復(fù)之后，總需求擴張可期。

從近期各類資產(chǎn)的表現(xiàn)來看，無一不反映出追逐風(fēng)險的特征。大宗商品大幅上漲，新興市場股市資金持續(xù)流入，歐元區(qū)和美國長期國債利率呈現(xiàn)不同程度的上漲。美元指數(shù)萬花叢中一點綠，在全球各主要經(jīng)濟體紛紛加息縮表，利差預(yù)期穩(wěn)定的前提下，美元指數(shù)下跌一方面是對歐元區(qū)和美國經(jīng)濟前景的反映，另一方面也表現(xiàn)出市場避險情緒大幅下降。隨著大宗商品的趨勢性上漲，全球通脹有望緩慢上升，實際利率的下調(diào)在黃金的走勢上已有所表現(xiàn)。

風(fēng)險偏好回升反映到國內(nèi)市場上，表現(xiàn)出明顯的熱點擴散、易漲難跌的特征。中觀行業(yè)利潤增速提升的比重越來越大，經(jīng)濟復(fù)蘇從中微觀到宏觀的反應(yīng)有一定時滯，因此，在全球風(fēng)險偏好逐漸提升背景下，有扎實的需求復(fù)蘇前景的行情，短期有很多因素會造成數(shù)據(jù)上的波動，但不會改變長期趨勢。這是一輪跨越較長周期的風(fēng)險充分釋放后的趨勢，投資者應(yīng)該引起足夠的重視。

從流動性的角度來看，人民幣升值是近期市場關(guān)注的焦點。外匯占款告別前兩年大規(guī)模的負增長，人民幣繼續(xù)貶值的空間有限，如果央行持續(xù)保持本幣在某一區(qū)間上的穩(wěn)定，基礎(chǔ)貨幣的寬松將對市場流動性起到正面作用。公開市場操作近年來一直承擔(dān)著調(diào)節(jié)市場流動性環(huán)境的主要任務(wù)，維持貨幣政策所要求的適度中性的基調(diào)。金融市場去杠桿對債市的影響減小，1個月利率從6月中旬開始連降，但中長期利率水平近兩個月來緩慢走高，債券的期限結(jié)構(gòu)從前期平坦變?yōu)槎盖?。近期利率的變化也反映出市場對于中長期利率并不過分看空的預(yù)期。

三大指數(shù)期貨年初以來的漲跌幅差距有所收斂，上證50指數(shù)遠月合約已經(jīng)是升水結(jié)構(gòu)，但是隨著需求緩步復(fù)蘇，市場風(fēng)格將從估值修復(fù)切換到盈利提升的板塊中，中證500有望強于基準(zhǔn)指數(shù)。