投資者可嘗試買(mǎi)1801合約、賣(mài)1805合約套利操作

國(guó)內(nèi)糖市歷來(lái)有“七死八活九回頭”的慣例，本榨季七八月份的糖價(jià)走勢(shì)也較好地詮釋了此點(diǎn)。7月，在外盤(pán)的持續(xù)下行的影響下，國(guó)內(nèi)糖市一路探底至5992元/噸的近期低點(diǎn)。進(jìn)入8月以后，糖價(jià)持續(xù)反彈，打了個(gè)漂亮的“翻身仗”。鄭糖主力合約目前已經(jīng)上漲到6350元/噸附近，反彈空間超過(guò)300點(diǎn)。各主產(chǎn)省的現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)數(shù)百元的漲幅，量?jī)r(jià)齊升。時(shí)間即將步入9月，其后期的關(guān)注焦點(diǎn)主要集中在外盤(pán)波動(dòng)、國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量、國(guó)儲(chǔ)放儲(chǔ)等因素上。

下半年國(guó)際糖價(jià)仍將疲軟

國(guó)際糖市仍然低迷，原糖期貨凈空頭持倉(cāng)增加約3萬(wàn)手，各大機(jī)構(gòu)仍然維持此前供過(guò)于求的判斷。目前北半球各大產(chǎn)糖國(guó)即將開(kāi)始新的榨季，泰國(guó)、印度均將大幅增產(chǎn)，已經(jīng)開(kāi)榨的南半球產(chǎn)糖國(guó)巴西目前天氣良好，雨量適中，適合甘蔗收割壓榨。根據(jù)UNICA提供的數(shù)據(jù)來(lái)看，其延續(xù)不斷增產(chǎn)。截至8月1日，南部地區(qū)已經(jīng)生產(chǎn)了1756.5萬(wàn)噸原糖，同比增加3.48%。7月下半月更是創(chuàng)下了甘蔗壓榨的新紀(jì)錄，雙周產(chǎn)糖341.3萬(wàn)噸，同比增加9.54%。

8月是巴西的生產(chǎn)頂峰，按此趨勢(shì)到收榨末期，巴西庫(kù)存量將達(dá)到驚人的高峰。巴西國(guó)內(nèi)消費(fèi)空間較小，剩余糖將加大對(duì)外出口到國(guó)際市場(chǎng)上。此外，印度中南部地區(qū)供給偏緊，免稅進(jìn)口20萬(wàn)噸原糖的利好消息并不能給處于低迷的國(guó)際糖市帶來(lái)逆轉(zhuǎn)，印度政府要求轄區(qū)各邦盡可能提前開(kāi)榨來(lái)緩解國(guó)內(nèi)供需偏緊的情況。另一產(chǎn)糖國(guó)泰國(guó)降水偏多有利于甘蔗生長(zhǎng)，下一榨季的新糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將突破1000萬(wàn)噸。

國(guó)際糖市低迷給國(guó)內(nèi)糖價(jià)帶來(lái)的直接影響就是內(nèi)外盤(pán)價(jià)差不斷擴(kuò)大。雖然我國(guó)實(shí)行了貿(mào)易保護(hù)政策，配額外從50%增加到95%，但國(guó)際糖價(jià)持續(xù)走低導(dǎo)致目前配額外進(jìn)口仍然有利可圖。我國(guó)貿(mào)易商主要從巴西進(jìn)口原糖，按照現(xiàn)在的糖價(jià)換算，巴西進(jìn)口糖到岸精煉完稅價(jià)格在5636元/噸，比國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格便宜接近800元/噸。6月到7月期間情況相反，外糖強(qiáng)勢(shì)，內(nèi)盤(pán)下跌，配額外內(nèi)外盤(pán)價(jià)差不足百元，減少了進(jìn)口的預(yù)期。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，中國(guó)6月進(jìn)口食糖13.95萬(wàn)噸，同比下降62%，2016/2017榨季截至6月底中國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖186.8萬(wàn)噸，同比下降24%。目前情況發(fā)生逆轉(zhuǎn)，后期進(jìn)口量可能繼續(xù)上漲。

下游銷(xiāo)量數(shù)據(jù)良好

目前下游企業(yè)開(kāi)工率已經(jīng)滿負(fù)荷，飲料等行業(yè)受到前期高溫天氣的影響，開(kāi)工持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。雖然今年使用了部分替代品，但食糖消費(fèi)量也出現(xiàn)了一定增長(zhǎng)。餅干、糕點(diǎn)等行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始為中秋、國(guó)慶雙節(jié)備貨提前準(zhǔn)備，月餅已經(jīng)搶鮮上市。國(guó)內(nèi)糖市量?jī)r(jià)齊升，下游銷(xiāo)量數(shù)據(jù)良好。但SR1709的巨額倉(cāng)單仍然不容小覷，其流出速度較為緩慢。

另一個(gè)讓多頭不敢輕舉妄動(dòng)的因素則是國(guó)儲(chǔ)糖。據(jù)樂(lè)觀估計(jì)，國(guó)儲(chǔ)糖量已經(jīng)達(dá)到640萬(wàn)噸之多，當(dāng)初收儲(chǔ)均價(jià)在6100元/噸以上。本榨季開(kāi)始，國(guó)家數(shù)次拋儲(chǔ)，但近幾個(gè)月卻悄無(wú)聲息。國(guó)儲(chǔ)糖懸而未決，目前國(guó)家仍然對(duì)拋儲(chǔ)持觀望態(tài)度，謹(jǐn)慎把握后期拋儲(chǔ)的時(shí)間和節(jié)奏。筆者預(yù)計(jì)最快將在榨季末或者新榨季11月左右開(kāi)始新一輪拋儲(chǔ)。

綜上，8月糖價(jià)反彈是順應(yīng)消費(fèi)高峰的需求，后期仍然應(yīng)該關(guān)注倉(cāng)單流出情況和各大主產(chǎn)地的銷(xiāo)量。中長(zhǎng)期糖價(jià)上行難度較大，投資者可以嘗試買(mǎi)1801合約、賣(mài)1805合約套利操作。