七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

2017年，七禾網(wǎng)推出投資直播間并上線全新欄目【高手&機(jī)構(gòu)面對(duì)面】，每周邀請(qǐng)一位市場(chǎng)上的投資高手或者優(yōu)秀私募機(jī)構(gòu)做客七禾直播間分享投資心得及市場(chǎng)熱點(diǎn)，本期（8月8日）邀請(qǐng)到的是長城證券杭州投資顧問林毅，以下是直播對(duì)話的文字整理。

本期嘉賓：林毅，騰訊財(cái)經(jīng)特約觀察員，長城證券杭州投資顧問，中證金牛投資顧問大賽綜合大獎(jiǎng)第一名、投資組合獎(jiǎng)第一名。

精彩觀點(diǎn)：

打破股票剛性兌付的兩種途徑：第一種不斷發(fā)新股，然后形成對(duì)垃圾公司的擠出；另外我們通過把深港通和滬港通打通，去買港股。

我覺得漂亮50漲得特別多，一方面可能是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，另外也跟上半年不確定性因素比較多有關(guān)。

如果賭漂亮50能漲到50倍，一個(gè)前提就是我們的一帶一路要走向全世界。

今年所謂的漂亮50就是以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向。

在我心目當(dāng)中，保險(xiǎn)還是排到第一，然后是銀行。

兄弟對(duì)手們最早擠出去的一個(gè)行業(yè)，或者行業(yè)集中度通過市場(chǎng)行為還在提升的，我覺得是白酒。

股票長期上漲的特征：第一，是國企或者央企。另外一個(gè)，它的行業(yè)集中度在提高的過程當(dāng)中。

我個(gè)人覺得我們現(xiàn)在的這種經(jīng)濟(jì)狀況，其實(shí)沒有走出（金融危機(jī)），哪怕全球我都說甚至都沒有很好的走出這個(gè)金融危機(jī)。

互聯(lián)網(wǎng)公司，你首先要看這些公司獲客的成本是多少，就是說它要把自己做大，獲得客戶的成本高不高。

在小股票里面更容易產(chǎn)生二八分化，二八分化也就是說20%的小股票可能現(xiàn)在是在底部區(qū)域，還有80%的股票可能還在山腰。

我覺得炒股票就看三個(gè)，第一個(gè)看業(yè)績，看企業(yè)業(yè)績情況；另外看風(fēng)險(xiǎn)利率的變化；還有看風(fēng)險(xiǎn)偏好。

第一個(gè)首先是撥亂反正，就是說好公司開始得到市場(chǎng)的尊重，好的企業(yè)家精神都得到市場(chǎng)的一個(gè)尊敬。

今年有一種說法，就是永遠(yuǎn)在周期跟消費(fèi)之間切換。

我其實(shí)是想推薦養(yǎng)雞行業(yè)，這個(gè)行業(yè)最近一年，整個(gè)存欄量下降是很厲害的。

我覺得第四批環(huán)保目錄里面的一些品種，可能是作為現(xiàn)階段資金的一個(gè)點(diǎn)。

小股票脈沖的話，大家也一定記得絕對(duì)不會(huì)是雞犬升天，絕對(duì)是有代表性的一些品種，可能會(huì)漲一漲。

中國現(xiàn)在有幾個(gè)大的變化，第一個(gè)就是住房子不用買了，現(xiàn)在租售同權(quán)，另外開車不用人了，無人輔助駕駛。

中國唯一的一個(gè)需求還在往上穩(wěn)定走的，就是醫(yī)療。這個(gè)行業(yè)我不知道什么時(shí)候碰到一個(gè)拐點(diǎn)，萬一再碰到一個(gè)拐點(diǎn)的話，可能是一輪很大的、很持續(xù)的奇跡。

我特別看好東方財(cái)富，我覺得未來顛覆證券公司的，應(yīng)該就是像東方財(cái)富，同花順這種公司。

互聯(lián)網(wǎng)公司獲客成本的高低決定了它未來的空間有多少。

同樣的企業(yè)，它在港股那邊就便宜，這是很重要的一個(gè)邏輯。

我覺得肯定是流出的錢多，聰明的錢應(yīng)該會(huì)出去。

我覺得現(xiàn)在次新股的炒作意義不是很大。

期貨可能看的是波動(dòng)，股票市場(chǎng)更多的是看重企業(yè)的盈利。

把邏輯講順，然后找到催化劑，找到催化劑之后，你先去買里面的這種彈性小一點(diǎn)的白馬股，如果你邏輯錯(cuò)了，它的波動(dòng)小，你不至于虧的很厲害。

直播視頻節(jié)選

主持人：觀眾朋友大家好，歡迎收看七禾網(wǎng)投資直播間節(jié)目，今天是第一次推出股票節(jié)目，我們非常有幸請(qǐng)到林毅林總。林總是股市里非常厲害的高手，他還有一個(gè)微博，每天都在分享市場(chǎng)熱點(diǎn)。另外林總在投顧大賽也得過第一名，可以說是一個(gè)冠軍分析師，而不僅僅是紙上談兵。

林毅：客氣了，咱們都說中國有三大不靠譜：微信養(yǎng)生；百度看??；投顧薦股。所以咱們這種投顧薦股的人來這里挺不好意思的。

主持人：林總客氣了。因?yàn)槲冶旧硭较吕锩嬗袝r(shí)候跟林總也會(huì)有交流，這對(duì)我自己做股票的交易水平的提高，我個(gè)人覺得還是有較大幫助的。我們都說今年的股票市場(chǎng)，其實(shí)近幾年的股票市場(chǎng)好像特色完全不同。沒有一年是類似的，今年我們完全可以說用冰火兩重天去比喻。一方面漂亮50越來越漂亮，現(xiàn)在還會(huì)不會(huì)繼續(xù)漂亮？另外一方面就是中小創(chuàng)有些跌到谷底。所以您覺得漂亮50近期上漲，至少這半年時(shí)間，您覺得它上漲的核心動(dòng)力是什么？

林毅：我覺得漂亮50上漲，我們把時(shí)間軸往后推一點(diǎn)，就是往2014、2015年去講，前面就是說中國股票市場(chǎng)一直有一個(gè)最大的問題，叫做股票的剛性兌付。就是你買一個(gè)股票，之后你放在那里，總有一天會(huì)雞犬升天的，不論賦予了一個(gè)什么概念，讓它漲了多少倍，或者說它的這種盈收結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，所以我覺得股票有一個(gè)剛性兌付。在這樣的逆向選擇情況下，大多數(shù)人可能想買一個(gè)績差股，因?yàn)榭儾罟蓮椥源?，所以我們說這個(gè)公司貝塔收益很高。現(xiàn)在我覺得剛好是要通過把這個(gè)剛性兌付給打破，我自己覺得看到兩種途徑：第一種不斷發(fā)新股，然后形成對(duì)垃圾公司的擠出；另外我們通過把深港通和滬港通打通，之后你就可以在A股的軟件上面去買港股，因?yàn)橥瑯拥钠髽I(yè)同股同權(quán)，比A股便宜很多，并且港股上面有很多所謂的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，我覺得通過這兩種形式的話，達(dá)到良幣驅(qū)逐劣幣的作用。所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)里雖然咱們?cè)谇懊嫘苁羞^程當(dāng)中，漂亮50股票流動(dòng)性的流入，還是股票上漲的幅度比牛市還牛。為什么？說白了，原來市場(chǎng)里面有10塊錢，大家都是均衡的，有些人去買垃圾股，有些人去做權(quán)證了，有些人去炒期貨了，還有一批人買績優(yōu)股，現(xiàn)在就是把那些搞垃圾股的大部分的錢都擠出來，之后去買績優(yōu)股了，所以無論市場(chǎng)是怎么變化，其實(shí)這一塊的資金流入，要比牛市的時(shí)候更好一點(diǎn)，所以你發(fā)現(xiàn)今年所謂的這種藍(lán)籌或者所謂的漂亮50漲的特別多，但是我覺得漂亮50漲得特別多，一方面可能是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，另外也跟上半年不確定性因素比較多有關(guān)，大家對(duì)上半年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期有很多的不確定，在各種不確定的情況下面，大家可能想買漂亮50。

前陣子我跟幾個(gè)做股票的人聊天，他們還舉了一個(gè)非常扭曲的案例，他覺得漂亮50要漲到什么時(shí)候？大家也可以參考一下，他說現(xiàn)在IPO的企業(yè)，就是剛上來的公司，很多老板第一個(gè)念想就是我上市是為了套現(xiàn)，說白了，第一天是我預(yù)期的一個(gè)高點(diǎn)，至于股價(jià)有可能更高，這不好說，或者說兩說，起碼是它預(yù)期的一個(gè)高點(diǎn)。之后他認(rèn)為漂亮50很多的股票，比如說茅臺(tái)、保險(xiǎn)企業(yè)，起碼企業(yè)盈收的質(zhì)量要比剛上市的股票好很多。但是你剛上市的股票，估值多少倍呢？四五十倍，經(jīng)過你新股發(fā)行之后四五十倍，比如說茅臺(tái)原來也就二十來倍，比方說中興通訊可能才20倍，但是這一頭垃圾股你都50倍、60倍，績優(yōu)資產(chǎn)可能只有20倍，正常來說在成熟的市場(chǎng)里面，大盤子的股票要享受流動(dòng)性溢價(jià)的，這也是原來市場(chǎng)觀念的顛覆，所以其實(shí)當(dāng)漂亮50上漲的時(shí)候，有各種的邏輯起來了，然后我們身邊一幫做投資的，當(dāng)然也給了一些反駁的觀點(diǎn)，甚至我們有一些看空的言論，大家也可以參考，美國的漂亮50漲到45倍、漲到50倍，現(xiàn)在漂亮50整體估值可能也就30倍，所以就像您問我的，就是還能不能上漲？我覺得有一個(gè)很大的前提，老美漂亮50是1973年，1973年之后出現(xiàn)了一個(gè)非常重要的事件，就是布雷頓體系倒了，黃金趴下了，美元成為全世界的老大哥了，漂亮50指的是美國所謂的大消費(fèi)這些企業(yè)，美國大消費(fèi)企業(yè)，其實(shí)說白了，伴隨著美元輸出美國文化了。我那會(huì)兒跟很多朋友開玩笑，我說你如果賭漂亮50能漲到50倍，茅臺(tái)能干到一萬億市值，頂上貴州GDP，一個(gè)前提就是我們的一帶一路要走向全世界，就像咱們《戰(zhàn)狼2》里面一樣，吳京在那里大口悶茅臺(tái)，其實(shí)這個(gè)前提是你在賭一帶一路，不是說你買漂亮50了，所以我說這有一個(gè)很大的差異，但這幾天股票50有點(diǎn)弱，主要是期貨行情太火爆了，所以最近這一段時(shí)間漂亮50有一些疲軟，但是我覺得后面的話，大家還是可以繼續(xù)來看，因?yàn)檫@個(gè)50里面有一些票，像保險(xiǎn)，我覺得還是不算貴，可能等到期貨別這么火的時(shí)候，資金還是會(huì)回來一些。

主持人：我們這里也做一下說明，就是今天如果我們?cè)诠?jié)目當(dāng)中林老師有講到的一些股票的話，我們都是作為舉例，不作為推薦。如果說有網(wǎng)友想要問的話，比如說問股票的案例，或者是希望他推薦某個(gè)板塊，基于監(jiān)管的原因，我們肯定不能推薦個(gè)股，是這么一個(gè)情況。說到監(jiān)管的話，是不是可以這么去理解，可能不管是中央也好，證監(jiān)會(huì)也好，我們對(duì)監(jiān)管的變嚴(yán)，包括我們又說理直氣壯的做強(qiáng)國有企業(yè)，在這樣的一個(gè)政治和經(jīng)濟(jì)氛圍里面，也是非常有利于打壓投機(jī)盤和讓績優(yōu)股上漲的這樣一個(gè)氛圍。

林毅：對(duì)，這個(gè)其實(shí)也是一種良幣驅(qū)逐劣幣的手段，但結(jié)果大家已經(jīng)看到了，我們現(xiàn)在漂亮50注重價(jià)值投資理念，我覺得特別是價(jià)值投資理念，我跟很多客戶以及朋友交流，原來說起價(jià)值投資，他們都會(huì)帶著有點(diǎn)鄙夷的角度，現(xiàn)在感覺他們也認(rèn)同這種價(jià)值投資，我覺得市場(chǎng)終究要走的穩(wěn)健的話，還是要讓業(yè)績來說話。

主持人：現(xiàn)在能不能這樣理解，踏踏實(shí)實(shí)做企業(yè)的，我就讓你容易上市，容易募資，股票容易漲；凡是踏踏實(shí)實(shí)做投資的，而不是投機(jī)倒把做的，我也讓你能賺到錢，是不是這個(gè)邏輯？

林毅：對(duì)，我覺得應(yīng)該是這樣的狀態(tài)。

主持人：那么剛剛有說到藍(lán)籌，剛剛你也提了保險(xiǎn)，現(xiàn)在在藍(lán)籌里面，您覺得保險(xiǎn)也好，或者其他板塊也好，還有哪些可能會(huì)比較好，會(huì)不會(huì)有哪些已經(jīng)透支了，比如說某個(gè)板塊有可能已經(jīng)漲不動(dòng)了，某些板塊可能還可以有好的表現(xiàn)？

林毅：其實(shí)今年所謂的漂亮50就是以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向，或者說估值比較低，市值比較大，或者說可以稱之為傳統(tǒng)企業(yè)，先不去說太多的理由跟背景，如果接下來就像沈老師講的，我們給大家排個(gè)序的話，可能在我心目當(dāng)中，保險(xiǎn)還是排到第一，然后是銀行，銀行這一塊，我覺得是一個(gè)資產(chǎn)質(zhì)量的修復(fù)帶來的，我覺得特別是些國有銀行，工農(nóng)中建這種，PB的回升可能是個(gè)機(jī)會(huì)，我覺得在我心目當(dāng)中，我覺得后面咱從期貨里面擠出來的資金又回到股票市場(chǎng)上，或者說從周期股的里面擠出來的資金，回到我們這批權(quán)益類市場(chǎng)上面的話，可能還是會(huì)去考慮低于1倍PB的國有銀行以及保險(xiǎn)股，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)目標(biāo)也比較清晰，無非就是太保、人壽、平安。

主持人：對(duì)，也就是說保險(xiǎn)股可能是因?yàn)闃I(yè)績好，銀行股可能是因?yàn)楣乐档?，所以說這兩個(gè)板塊會(huì)比較好。有沒有哪個(gè)板塊現(xiàn)在明顯有點(diǎn)透支的感覺？

林毅：有點(diǎn)透支還真是說不上來，另外一塊的話，我覺得前面上半年在漲的，特別是酒類這一塊，是比較符合目前市場(chǎng)當(dāng)下這個(gè)環(huán)境。因?yàn)槲覀儎偛乓蔡岬搅耍蛘哒f提了一下有色金屬、黑色系，我覺得有點(diǎn)類似，中國已經(jīng)處于一個(gè)重資產(chǎn)周期的尾聲了，正常來說，這個(gè)時(shí)候產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)應(yīng)該是行業(yè)集中度提升了，行業(yè)集中度提高，所以小企業(yè)老跟我抱怨，說賺不到錢，我覺得賺不到錢正常，這個(gè)時(shí)候是一個(gè)規(guī)模效應(yīng)，馬太效應(yīng)的時(shí)候，你小公司正常來說是要被擠出去的。另外一塊，我覺得又要提供給側(cè)改革了，我們通過了一系列的手段，從政策上面讓你出局了，所以我說傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來說的話非常簡單，需求相對(duì)是比較穩(wěn)定的，有些還在上升，所以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的話，大家只要這么看，你把兄弟對(duì)手們擠出去就好了。所以兄弟對(duì)手們最早擠出去的一個(gè)行業(yè)，或者行業(yè)集中度通過市場(chǎng)行為還在提升的，我覺得是白酒。但是說到這個(gè)酒，我再講一下，這個(gè)行業(yè)集中度的過程，可能不是像其他行業(yè)通過兼并重組，因?yàn)榈胤骄剖菤v史的產(chǎn)物，當(dāng)時(shí)地方經(jīng)濟(jì)作物完了之后，因?yàn)樵瓉淼倪\(yùn)輸不是很便利，地方就產(chǎn)了一個(gè)酒，其實(shí)酒就要看水源，中國現(xiàn)在能做的酒的就是四川跟貴州，有這個(gè)水源條件，所以四川跟貴州酒的質(zhì)量肯定是比較好的，現(xiàn)在在做的事就是說像茅臺(tái)，茅臺(tái)的話做濃香型的白酒，產(chǎn)10噸酒，1噸做高端酒了，9噸賣給地方的三五六線的酒廠，他說我也不把你這個(gè)生產(chǎn)渠道，或者說不把你的品牌給吃掉，我就賣白酒給你，現(xiàn)在我就給你提供原材料就可以了，所以如果按照我自己的理解，大家未來買酒的股票，并不一定是買茅臺(tái)，我建議是買濃香型的白酒，如果說是同樣的酒企里面，我覺得是買濃香型白酒，比方說五糧液、瀘州老窖等，因?yàn)樗漠a(chǎn)能很大，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能可以賣給地方三五六線的小酒廠，小酒廠也活著，就幫它做一個(gè)銷售，以及簡單的外包裝，基酒就由他來提供，所以這個(gè)行業(yè)是行業(yè)集中度不斷提升的過程，所以有些小酒廠活不下去的也有，現(xiàn)在中國有兩萬家酒廠，可能就只有10到20家日子過的比較好，其他的瀕臨被淘汰的邊緣，所以這個(gè)行業(yè)我覺得應(yīng)該是一個(gè)集中度提高之后，整個(gè)企業(yè)還在往上走的，并且它是最早被稱之為供給側(cè)的，因?yàn)樵蹅兒茉缰熬陀腥M(fèi)了，禁酒駕，這都是一些市場(chǎng)化的手段，它不比咱們現(xiàn)在的這種煤炭鋼鐵，它可能是一些行政化的手段，大家還擔(dān)心這、擔(dān)心那的，我覺得酒的毛利率提升，或者說這個(gè)集中度提升，這個(gè)市場(chǎng)化的手段之后，應(yīng)該是會(huì)更加堅(jiān)固的。