6月底以來，瀝青期貨持續(xù)反彈，漲幅超過15%。但是，隨著油價(jià)松動(dòng)以及供應(yīng)的增加，近期瀝青價(jià)格出現(xiàn)了較大跌幅。

成本支撐弱化，供給增加

前期原油和瀝青價(jià)格上漲基本上同時(shí)啟動(dòng)，因此可以認(rèn)為原油反彈是瀝青價(jià)格上漲的重要原因。首先，美元指數(shù)大幅下挫，支撐原油價(jià)格；其次，產(chǎn)油國表態(tài)必要時(shí)可加大減產(chǎn)力度和延長減產(chǎn)期限，提振了市場情緒；最后，夏季是成品油消費(fèi)旺季，市場需求增加。而從目前來看，原油市場仍然呈現(xiàn)過剩格局，而隨著市場對(duì)上述利多因素的消化，庫存進(jìn)入上升周期，后期原油滯漲甚至振蕩下行的概率較大，瀝青的成本支撐減弱。

6月國內(nèi)瀝青產(chǎn)量為217.58萬噸，與5月持平，較去年同期上升18%。其中，中石油產(chǎn)量為56.97萬噸，較5月下降3%；中石化產(chǎn)量為61.40萬噸，較5月下降4%；中海油產(chǎn)量為21.61萬噸，較5月下降7%；地方煉廠的產(chǎn)量為77.6萬噸，較5月上升7%。由于前期瀝青價(jià)格持續(xù)走低，企業(yè)利潤不佳，國內(nèi)很多煉廠處于停工狀態(tài)，使得市場呈現(xiàn)供給緊缺局面。而隨著瀝青價(jià)格上漲，目前瀝青的生產(chǎn)利潤已經(jīng)明顯上升，在此情況下，停產(chǎn)的企業(yè)在利益的驅(qū)使之下可能會(huì)恢復(fù)生產(chǎn)，檢修企業(yè)也會(huì)提前開車。因此，在成本重心下移和供給增加的作用下，瀝青的向上空間被不斷壓縮，階段性頂部已經(jīng)形成。

庫存處于低位，需求回暖

瀝青的消費(fèi)具有明顯的季節(jié)性特征。三季度以來，隨著北方氣溫的上升以及南方雨季的結(jié)束，大規(guī)模的工程建設(shè)開始陸續(xù)開工，對(duì)于瀝青的需求也將不斷上升。今年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還是保持著較大的量。7月中下旬以來，國內(nèi)道路施工需求緩慢開啟，企業(yè)備貨積極性較高，瀝青訂單量不斷上升。而隨著瀝青價(jià)格不斷上漲，市場的看多情緒進(jìn)一步高漲，強(qiáng)化了下游備貨的積極性。此外，目前瀝青煉廠庫存處于低位，據(jù)了解，庫存只有庫容的30%左右，低庫存對(duì)于瀝青價(jià)格也有一定的支撐。因此，在消費(fèi)向好和低庫存的作用下，瀝青的回調(diào)空間相對(duì)有限。

總之，目前瀝青基本面多空交織。首先，原油價(jià)格的松動(dòng)使得瀝青的成本重心下移。其次，瀝青價(jià)格上漲改善了生產(chǎn)企業(yè)的利潤空間，造成了供給增加。這兩個(gè)因素限制了瀝青的上漲高度。另一方面，目前是瀝青的消費(fèi)旺季，整體庫存處于低位，這對(duì)瀝青的價(jià)格又形成了支撐。