市場醞釀風格轉(zhuǎn)換

近日A股市場在年內(nèi)高位區(qū)域走出寬幅振蕩行情，上周，受國內(nèi)利空消息疊加外圍風險事件影響，滬深兩市雙雙跳水，上證綜指創(chuàng)年內(nèi)最大單日跌幅，然而經(jīng)過周末市場情緒緩和，本周A股強勢反彈，收復大部分失地。筆者認為，在指數(shù)振蕩的背后，市場悄然醞釀風格轉(zhuǎn)換，后期中證500指數(shù)或?qū)㈦A段性走強。

市場結構化特征明顯

5月，雄安主題板塊“熄火”，中小市值股票大幅調(diào)整，市場風險偏好下降，確定性較高的大市值藍籌獲得場內(nèi)資金追捧，上證50逆勢創(chuàng)出年內(nèi)新高。進入7月，漂亮50延續(xù)緩漲態(tài)勢，市場風險偏好有所恢復，時值上市公司半年預報集中披露期，業(yè)績反轉(zhuǎn)的周期性行業(yè)極大吸引了市場眼球，煤炭、有色、鋼鐵、化工等板塊大幅拉升，帶領滬指沖擊年內(nèi)高點，并一度突破3300整數(shù)關口。在此期間，大盤股告別小碎步緩漲模式，出現(xiàn)快速放量拉升。

8月，周期股加速上漲，其他板塊卻出現(xiàn)資金流出，上證50率先出現(xiàn)調(diào)整。周期板塊聚集的風險于8月10日集中爆發(fā)，獲利盤出逃引發(fā)市場踩踏。值得關注的是，市場整體調(diào)整時中小板和創(chuàng)業(yè)板卻表現(xiàn)抗跌，本周放量走強。

成長股存在預期差

很大程度上，趨勢投資者的收益都來自市場的預期差，上半年的漂亮50行情，緣于大市值藍籌的成長性大幅超預期，貴州茅臺、?？低暤惹|市值公司出現(xiàn)了20%以上的業(yè)績增長。近期的周期股行情，則因為供給側(cè)改革的效果大幅超過市場預期，一批公司從績差股一躍成為市盈率低于10倍的績優(yōu)股。比較有代表性的就是ST華菱，其一度面臨退市邊緣，2016年擬置出鋼鐵轉(zhuǎn)型金融進行重組，然而一年過去了，擬注入金融資產(chǎn)出現(xiàn)虧損，擬置出的鋼鐵資產(chǎn)獲得上市以來最佳盈利，公司決定終止重組。

目前來看，筆者認為，市場過度關注大市值藍籌股，對新興行業(yè)成長股認知存在預期差。由于A股逐漸偏重價值投資，高估值的中小市值股票從年初以來幾乎一直處于調(diào)整狀態(tài)中，創(chuàng)業(yè)板更刷新了2016年以來的新低，在板塊整體表現(xiàn)不佳的情況下難免泥沙俱下，一些真正有業(yè)績支撐的成長股被“錯殺”。結合PE和成長性來看，一些中小市值公司的PEG＜1。同時，經(jīng)過較長時期主板藍籌股上漲和中小盤股下跌，兩者的相對估值水平已經(jīng)出現(xiàn)大幅改觀，或蘊含了投資機會。

此外，二季度證金公司的持倉變化也值得重視，數(shù)據(jù)顯示，證金公司二季度增持了12只個股，其中8只為創(chuàng)業(yè)板公司，且耗資金額較大。筆者認為，證金公司并不注重投資標的所處的板塊是主板還是創(chuàng)業(yè)板，而是看中公司內(nèi)在的投資價值。當市場風格差異明顯的時候，一些公司往往因為所處板塊被“錯殺”，這也就形成了一些投資機會。

IC合約具備投資優(yōu)勢

此外，IC合約蘊含投資優(yōu)勢。第一，中證500指數(shù)代表的是中盤股，從上市公司業(yè)績來看，中等市值公司的經(jīng)營情況相對比小市值公司穩(wěn)健。第二，從技術形態(tài)上看，中證500指數(shù)以及關聯(lián)度較高的中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均構筑了較好的底部形態(tài)，相對上證50和滬深300指數(shù)走勢更好。第三，IC合約長期處于貼水狀態(tài)，目前貼水幅度在1%左右，而IH合約基本處于平水狀態(tài)。

綜上所述，成長股面臨估值修復，IC合約蘊含投資優(yōu)勢，建議關注買IC合約拋IH合約的套利機會。