市場(chǎng)醞釀風(fēng)格轉(zhuǎn)換

近日A股市場(chǎng)在年內(nèi)高位區(qū)域走出寬幅振蕩行情，上周，受?chē)?guó)內(nèi)利空消息疊加外圍風(fēng)險(xiǎn)事件影響，滬深兩市雙雙跳水，上證綜指創(chuàng)年內(nèi)最大單日跌幅，然而經(jīng)過(guò)周末市場(chǎng)情緒緩和，本周A股強(qiáng)勢(shì)反彈，收復(fù)大部分失地。筆者認(rèn)為，在指數(shù)振蕩的背后，市場(chǎng)悄然醞釀風(fēng)格轉(zhuǎn)換，后期中證500指數(shù)或?qū)㈦A段性走強(qiáng)。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化特征明顯

5月，雄安主題板塊“熄火”，中小市值股票大幅調(diào)整，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，確定性較高的大市值藍(lán)籌獲得場(chǎng)內(nèi)資金追捧，上證50逆勢(shì)創(chuàng)出年內(nèi)新高。進(jìn)入7月，漂亮50延續(xù)緩漲態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所恢復(fù)，時(shí)值上市公司半年預(yù)報(bào)集中披露期，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的周期性行業(yè)極大吸引了市場(chǎng)眼球，煤炭、有色、鋼鐵、化工等板塊大幅拉升，帶領(lǐng)滬指沖擊年內(nèi)高點(diǎn)，并一度突破3300整數(shù)關(guān)口。在此期間，大盤(pán)股告別小碎步緩漲模式，出現(xiàn)快速放量拉升。

8月，周期股加速上漲，其他板塊卻出現(xiàn)資金流出，上證50率先出現(xiàn)調(diào)整。周期板塊聚集的風(fēng)險(xiǎn)于8月10日集中爆發(fā)，獲利盤(pán)出逃引發(fā)市場(chǎng)踩踏。值得關(guān)注的是，市場(chǎng)整體調(diào)整時(shí)中小板和創(chuàng)業(yè)板卻表現(xiàn)抗跌，本周放量走強(qiáng)。

成長(zhǎng)股存在預(yù)期差

很大程度上，趨勢(shì)投資者的收益都來(lái)自市場(chǎng)的預(yù)期差，上半年的漂亮50行情，緣于大市值藍(lán)籌的成長(zhǎng)性大幅超預(yù)期，貴州茅臺(tái)、?？低暤惹|市值公司出現(xiàn)了20%以上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。近期的周期股行情，則因?yàn)楣┙o側(cè)改革的效果大幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，一批公司從績(jī)差股一躍成為市盈率低于10倍的績(jī)優(yōu)股。比較有代表性的就是ST華菱，其一度面臨退市邊緣，2016年擬置出鋼鐵轉(zhuǎn)型金融進(jìn)行重組，然而一年過(guò)去了，擬注入金融資產(chǎn)出現(xiàn)虧損，擬置出的鋼鐵資產(chǎn)獲得上市以來(lái)最佳盈利，公司決定終止重組。

目前來(lái)看，筆者認(rèn)為，市場(chǎng)過(guò)度關(guān)注大市值藍(lán)籌股，對(duì)新興行業(yè)成長(zhǎng)股認(rèn)知存在預(yù)期差。由于A股逐漸偏重價(jià)值投資，高估值的中小市值股票從年初以來(lái)幾乎一直處于調(diào)整狀態(tài)中，創(chuàng)業(yè)板更刷新了2016年以來(lái)的新低，在板塊整體表現(xiàn)不佳的情況下難免泥沙俱下，一些真正有業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)股被“錯(cuò)殺”。結(jié)合PE和成長(zhǎng)性來(lái)看，一些中小市值公司的PEG＜1。同時(shí)，經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)期主板藍(lán)籌股上漲和中小盤(pán)股下跌，兩者的相對(duì)估值水平已經(jīng)出現(xiàn)大幅改觀，或蘊(yùn)含了投資機(jī)會(huì)。

此外，二季度證金公司的持倉(cāng)變化也值得重視，數(shù)據(jù)顯示，證金公司二季度增持了12只個(gè)股，其中8只為創(chuàng)業(yè)板公司，且耗資金額較大。筆者認(rèn)為，證金公司并不注重投資標(biāo)的所處的板塊是主板還是創(chuàng)業(yè)板，而是看中公司內(nèi)在的投資價(jià)值。當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格差異明顯的時(shí)候，一些公司往往因?yàn)樗幇鍓K被“錯(cuò)殺”，這也就形成了一些投資機(jī)會(huì)。

IC合約具備投資優(yōu)勢(shì)

此外，IC合約蘊(yùn)含投資優(yōu)勢(shì)。第一，中證500指數(shù)代表的是中盤(pán)股，從上市公司業(yè)績(jī)來(lái)看，中等市值公司的經(jīng)營(yíng)情況相對(duì)比小市值公司穩(wěn)健。第二，從技術(shù)形態(tài)上看，中證500指數(shù)以及關(guān)聯(lián)度較高的中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均構(gòu)筑了較好的底部形態(tài)，相對(duì)上證50和滬深300指數(shù)走勢(shì)更好。第三，IC合約長(zhǎng)期處于貼水狀態(tài)，目前貼水幅度在1%左右，而IH合約基本處于平水狀態(tài)。

綜上所述，成長(zhǎng)股面臨估值修復(fù)，IC合約蘊(yùn)含投資優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注買(mǎi)IC合約拋IH合約的套利機(jī)會(huì)。