題材活躍 主題再突進(jìn)

8月14日截止收盤(pán)，從回報(bào)角度看，市場(chǎng)收益率分布從一線向二線擴(kuò)散，從周期向消費(fèi)、成長(zhǎng)擴(kuò)散，其中滬深300指數(shù)上漲1.30%，中證1000指數(shù)上漲2.00%，創(chuàng)業(yè)板指上周2.95%。從漲跌家數(shù)看，市場(chǎng)周一呈現(xiàn)普漲格局，滬深兩市上漲2879家，走平263家，下跌186家。

市場(chǎng)全線飄紅的背后是風(fēng)格切換嗎？不是，我們認(rèn)為，本輪行情并未結(jié)束，躁動(dòng)并沒(méi)有停止，配置力量在更廣泛的空間上擴(kuò)散，顯現(xiàn)更寬的板塊、行業(yè)、題材投資接力，資金面活躍度再度回升，主題窗口期已至。自上而下看，今日公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示終端需求層面平坦化下移，在供給端漲價(jià)潮下監(jiān)管層頻頻發(fā)聲“管價(jià)管炒作”，周期品加配的性?xún)r(jià)比已然下降。自下而上看，當(dāng)下以雄安、國(guó)改為代表的政策類(lèi)主題已進(jìn)入到密集的政策催化期，而以蘋(píng)果、新能源為代表的產(chǎn)業(yè)類(lèi)主題進(jìn)入銷(xiāo)售旺季，當(dāng)下資金面活躍度的回升，顯示主題投資機(jī)會(huì)的窗口期已到，投資者應(yīng)積極布局近期催化密集的主題機(jī)會(huì)。

主題投資新變化：與行業(yè)題材共振

從今年以來(lái)的行情看，我們認(rèn)為主題投資出現(xiàn)的一個(gè)最重要的變化是主題與行業(yè)的共振，產(chǎn)業(yè)邏輯強(qiáng)化、單日爆發(fā)力收窄、主題的持續(xù)期拉長(zhǎng)。從去年以來(lái)的一帶一路、新能源汽車(chē)主題均演繹了這一層面的變化。我們認(rèn)為主要有兩個(gè)因素影響：第一，監(jiān)管寬容度收窄，純題材炒作受限；第二，市場(chǎng)偏好從PE走向EPS，主題投資關(guān)注的焦點(diǎn)也轉(zhuǎn)移到業(yè)績(jī)上來(lái)。往后看，我們認(rèn)為，主題與行業(yè)的共振是行情的下一步動(dòng)力，下半年的主題投資機(jī)會(huì)要好于上半年。

主題進(jìn)入催化密集期，投資窗口期已現(xiàn)，我們認(rèn)為投資者可積極圍繞兩條主線布局主題機(jī)會(huì):1）一條是以雄安、國(guó)企改革為代表的政策線。自7月15日金融工作會(huì)議后，改革信息開(kāi)始頻頻發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)“允許改革犯錯(cuò)，不允許不改革”的新導(dǎo)向；2）另一條主線為以蘋(píng)果、新能源汽車(chē)、消費(fèi)升級(jí)（比如白酒提價(jià)、家電品牌化）為代表的產(chǎn)業(yè)主線。下半年大型節(jié)假日較多，部分節(jié)假日出現(xiàn)交疊（中秋、國(guó)慶），是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈主題或明顯受益。

主題亮劍配置兩條線：政策VS產(chǎn)業(yè)

跟上雄安節(jié)奏：遠(yuǎn)看藍(lán)圖 近看規(guī)劃

中國(guó)雄安建設(shè)投資集團(tuán)的設(shè)立反映出市場(chǎng)忽視的兩個(gè)層面的信息：第一，雄安新區(qū)建設(shè)的準(zhǔn)備工作一直在有序進(jìn)行，而市場(chǎng)此前在監(jiān)管壓力下選擇主動(dòng)降低偏好，進(jìn)而忽視了新區(qū)建設(shè)在信息層面的變化；第二，中國(guó)雄安建設(shè)投資集團(tuán)的成立預(yù)示了雄安建設(shè)節(jié)奏將進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。從規(guī)劃的招標(biāo)、編制，以及環(huán)保、交通來(lái)看，整體進(jìn)度要快于市場(chǎng)的預(yù)期，而從起步區(qū)域的規(guī)劃也已從最早的100平方公里擴(kuò)展為198平方公里，這與中期建設(shè)規(guī)模相當(dāng)。

往遠(yuǎn)看藍(lán)圖，往近看規(guī)劃。雄安新區(qū)的規(guī)劃方案出臺(tái)已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，從節(jié)奏上看，起步區(qū)概念規(guī)劃8月20日之前將完成招標(biāo)報(bào)送，9月底前規(guī)劃方案提交中央審查，雄安面貌有望浮出水面，這意味著在未來(lái)2個(gè)月，雄安新區(qū)主題將進(jìn)入催化的密集期，而投資主線也有望清晰。我們認(rèn)為，投資建設(shè)初期與其特色相關(guān)并能較快實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)投資機(jī)會(huì)：環(huán)保治理（固廢、水治理），新型建筑（鋼結(jié)構(gòu)、裝配式建筑）和地?zé)岬?。推薦：北新建材/杭蕭鋼構(gòu)/冀東水泥，受益：京漢股份

國(guó)企改革新戰(zhàn)術(shù)：從行業(yè)邏輯層面突破

下半年以來(lái)，央企混改、重組速度明顯加快，但市場(chǎng)預(yù)期仍表現(xiàn)不溫不火。從策略角度我們認(rèn)為主要有兩個(gè)原因：第一，各地國(guó)企改革進(jìn)入廣泛落地階段，國(guó)企改革問(wèn)題不在于標(biāo)的不足，而在于改革對(duì)象過(guò)多，但有標(biāo)志性的改革標(biāo)的不足。第二，由于政策層面缺乏強(qiáng)有力的寬容導(dǎo)向，以至于大多國(guó)企的改革預(yù)期天花板有限，市場(chǎng)多認(rèn)為國(guó)企改革僅表現(xiàn)為修修補(bǔ)補(bǔ)或非核心資產(chǎn)，難以深入公司治理，云南白藥模式難以廣泛復(fù)制。

我們認(rèn)為以上兩個(gè)因素的約束于近期正在加速松綁，過(guò)去我們認(rèn)為難以突破、難以改革的領(lǐng)域或取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，從而在寬度和深度上均有望出現(xiàn)“改革新樣本”。投資上，建議重點(diǎn)關(guān)注通過(guò)國(guó)企改革這一通道，從行業(yè)邏輯層面實(shí)現(xiàn)突破的領(lǐng)域，關(guān)注電力、重型裝備重組。建議關(guān)注重組預(yù)期較強(qiáng)、受益于煤電價(jià)格關(guān)系改善彈性較大的標(biāo)的，推薦：華能?chē)?guó)際，華電國(guó)際。

農(nóng)業(yè)PPP: 農(nóng)業(yè)投資呼之欲出 關(guān)注PPP增量方向

2017年是農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革深化之年，我國(guó)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施落后，產(chǎn)業(yè)鏈單薄，有較大的提升空間，但農(nóng)業(yè)領(lǐng)域PPP是一直是市場(chǎng)忽視的政策性主題方向，從財(cái)政部PPP中心入庫(kù)的項(xiàng)目來(lái)看，目前13554個(gè)項(xiàng)目中也僅有144個(gè)農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，占比較低。

8月4日，發(fā)改委、農(nóng)業(yè)部推出首批20個(gè)農(nóng)業(yè)PPP項(xiàng)目，此前6月30日，財(cái)政部、農(nóng)業(yè)部曾聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作的實(shí)施意見(jiàn)》，我們認(rèn)為發(fā)改委、農(nóng)業(yè)部首批20個(gè)農(nóng)業(yè)PPP試點(diǎn)項(xiàng)目將成為農(nóng)業(yè)領(lǐng)域投資建設(shè)的開(kāi)端，政策支持與融資條件寬松，未來(lái)綠色農(nóng)業(yè)、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田、產(chǎn)業(yè)園、綜合體等農(nóng)業(yè)供給側(cè)配套投資、建設(shè)發(fā)力在即。在基建類(lèi)PPP收緊環(huán)境下，重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)業(yè)、環(huán)保等增量?jī)A斜方向，推薦：京藍(lán)科技，受益：大禹節(jié)水。

蘋(píng)果：十周年創(chuàng)新 關(guān)注組件供應(yīng)商與產(chǎn)品ASP提升

蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈甚至于手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的投資邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，從看成長(zhǎng)屬性到看消費(fèi)屬性，低風(fēng)險(xiǎn)特征、高確定性訂單增長(zhǎng)是蘋(píng)果鏈主題投資的股價(jià)彈性來(lái)源。蘋(píng)果iPhone十周年新產(chǎn)品在即，消費(fèi)者對(duì)新技術(shù)、新外觀的功能性追逐將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的增量投資需求與終端銷(xiāo)售，以及產(chǎn)業(yè)技術(shù)跟進(jìn)與生產(chǎn)線布局。

此外，三四季度受益需求旺季與產(chǎn)品迭代供給。開(kāi)學(xué)季、假期、購(gòu)物節(jié)等電子產(chǎn)品消費(fèi)需求大多集中在下半年，此外，三季度后蘋(píng)果等旗艦產(chǎn)品發(fā)布會(huì)進(jìn)入密集期，電子進(jìn)入需求旺季+產(chǎn)品迭代供給，如全面屏等產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期進(jìn)入發(fā)酵期。

掘金蘋(píng)果“紅”。建議沿三方向布局蘋(píng)果鏈：1、新晉供應(yīng)商，推薦:歐菲光（攝像頭）；2、創(chuàng)新零組件供應(yīng)商，推薦:立訊精密（無(wú)線充電）、信維通信（無(wú)線充電）；3、產(chǎn)品ASP提升，推薦:欣旺達(dá)（雙電芯）、德賽電池（雙電芯）、藍(lán)思科技（雙面玻璃）、歌爾股份（聲學(xué)器件）、大族激光（切割、焊接設(shè)備）。

新能源汽車(chē)：受益行業(yè)成長(zhǎng)的鋰電“黃金”

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，7月新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量達(dá)4.07萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)57.4%，1-7月累計(jì)銷(xiāo)售達(dá)19.49萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)達(dá)85.3%，新能源汽車(chē)銷(xiāo)售延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在過(guò)去由于適應(yīng)每年年初的政策調(diào)整，新能源汽車(chē)四季度銷(xiāo)售放量特征明顯，今年以來(lái)補(bǔ)貼政策完善，新能源車(chē)銷(xiāo)售正在從政策驅(qū)動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，看好受益這一進(jìn)程中具有技術(shù)壁壘、集中度有望提升的上游鋰電材料及鋰電設(shè)備企業(yè)，推薦：杉杉股份、當(dāng)升科技、先導(dǎo)智能，受益：贏合科技。