一、棉紗期貨合約

二、棉紗期貨合約的設(shè)計(jì)原則

（一）貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際，方便相關(guān)主體參與

期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的前提是期貨合約及規(guī)則制度設(shè)計(jì)貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際，既方便現(xiàn)貨企業(yè)參與，又符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。鄭商所深入調(diào)研了棉紗的生產(chǎn)、貿(mào)易和消費(fèi)企業(yè)，認(rèn)真研究了棉紗現(xiàn)貨市場(chǎng)的貿(mào)易習(xí)慣及流向，廣泛征詢了中國(guó)棉紡織行業(yè)協(xié)會(huì)、相關(guān)質(zhì)檢機(jī)構(gòu)及期貨公司的意見(jiàn)和建議等。在此基礎(chǔ)上，通過(guò)多方論證，完成了符合棉紗品種特性的期貨合約及規(guī)則制度設(shè)計(jì)，在交易標(biāo)的、交割方式、交割方法、交割庫(kù)布局等方面盡可能貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際，確保交易及交割標(biāo)的準(zhǔn)確、清晰，方便相關(guān)主體參與。

（二）遵循期貨市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，兼顧市場(chǎng)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)控制

在貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)的同時(shí)，棉紗期貨合約及規(guī)則制度設(shè)計(jì)既要考慮市場(chǎng)發(fā)展需要，吸引更多投資者參與，又要兼顧風(fēng)險(xiǎn)控制，保障期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。在交易單位、最小變動(dòng)價(jià)位、每日價(jià)格波動(dòng)限制及最低交易保證金、基準(zhǔn)交割品、交割方式設(shè)計(jì)等方面，鄭商所充分考慮了期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)、交易習(xí)慣等因素，從便利投資主體參與市場(chǎng)的角度出發(fā)，完成了各項(xiàng)條款的設(shè)計(jì)，為有效發(fā)揮期貨市場(chǎng)功能奠定基礎(chǔ)，促進(jìn)棉紗期貨交易穩(wěn)健運(yùn)行。

（三）與棉花期貨保持一致，便于跨品種套保、套利

棉花與棉紗分別屬于棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈上的原料及原料加工環(huán)節(jié)，具有緊密的上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)關(guān)系，期貨市場(chǎng)跨品種套保及套利需求較強(qiáng)。為此，在交易單位、最小變動(dòng)價(jià)位等指標(biāo)設(shè)計(jì)上，棉紗期貨合約相關(guān)設(shè)計(jì)與棉花期貨保持一致，既為實(shí)現(xiàn)棉紗期貨與棉花期貨間的套保及套利創(chuàng)造條件，提高投資資金使用效率，又便于投資者記憶，提高市場(chǎng)參與積極性。

三、棉紗期貨合約設(shè)計(jì)詳細(xì)說(shuō)明

（一）交易單位：5噸/手（公定重量）

依照棉紗期貨貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際、兼顧市場(chǎng)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)控制、促進(jìn)市場(chǎng)功能發(fā)揮的原則，綜合考慮棉紡織企業(yè)資金實(shí)力、現(xiàn)有期貨品種交易單位設(shè)計(jì)等因素，鄭商所將棉紗期貨交易單位設(shè)為5噸/手。理由如下：

第一，與棉花期貨保持一致，便于實(shí)現(xiàn)跨品種套利交易。棉花與棉紗產(chǎn)業(yè)密不可分，價(jià)格高度相關(guān)，將棉紗期貨交易單位設(shè)置與棉花期貨保持一致，便于投資者進(jìn)行棉紗期貨與棉花期貨間的跨品種套利交易，提高資金使用效率，兼顧投資者交易習(xí)慣。

第二，合約價(jià)值適中，便于投資者參與。按照中國(guó)棉紡織行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的近兩年32支普梳棉紗價(jià)格指數(shù)均價(jià)21000元/噸計(jì)算，一手棉紗期貨合約價(jià)值約10.5萬(wàn)元。在我國(guó)現(xiàn)有期貨品種體系中，低于天然天膠、動(dòng)力煤，高于棉花、白糖等品種（見(jiàn)表1），合約價(jià)值適中，有利于吸引廣大投資者參與，為期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮奠定基礎(chǔ)。

（二）報(bào)價(jià)單位：元（人民幣）/噸

元（人民幣）/噸的報(bào)價(jià)單位與棉紗現(xiàn)貨貿(mào)易中使用的單位相同，同時(shí)與國(guó)內(nèi)其他主要期貨品種一致。

（三）最小變動(dòng)價(jià)位：5元/噸

第一，價(jià)格波動(dòng)空間適度，有利于形成連續(xù)價(jià)格，提高價(jià)格發(fā)現(xiàn)的準(zhǔn)確性。在棉紗現(xiàn)貨市場(chǎng)上，價(jià)格變動(dòng)一般以50、100元/噸為單位，這與現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)格變化具有間斷性、低頻率等特點(diǎn)有關(guān)。期貨市場(chǎng)的交易是連續(xù)的、高頻的，報(bào)價(jià)單位過(guò)大，不利于買賣雙方交易的達(dá)成，不利于形成連續(xù)有效的價(jià)格，也會(huì)為交易雙方帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。依據(jù)期貨市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)，針對(duì)棉紗單位價(jià)值較高的情況，鄭商所將棉紗期貨的報(bào)價(jià)單位設(shè)為5元/噸，有助于提升期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，使價(jià)格發(fā)現(xiàn)更準(zhǔn)確、更連續(xù)，同時(shí)，也充分考慮投資者資金收益，有助于提高市場(chǎng)流動(dòng)性，降低交易風(fēng)險(xiǎn)。

第二，與棉花期貨的最小變動(dòng)價(jià)位保持一致，是目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)棉花與棉紗跨品種套利交易的必要條件之一，有助于提高投資資金使用效率。

第三，與國(guó)內(nèi)棉紗現(xiàn)貨市場(chǎng)相關(guān)價(jià)格指數(shù)（如中國(guó)棉紡織行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的價(jià)格指數(shù)）的最小變動(dòng)價(jià)位保持一致，貼近現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣，有利于促進(jìn)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮，吸引現(xiàn)貨企業(yè)參與交易。

（四）每日價(jià)格波動(dòng)限制與最低交易保證金：±4%與5%的組合

漲跌停板制度和保證金制度是期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的有效手段，這兩項(xiàng)制度的科學(xué)設(shè)計(jì)是市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的重要保障。根據(jù)棉紗的現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)情況，將棉紗合約的每日價(jià)格波動(dòng)限制和最低交易保證金分別設(shè)為±4%和5%。理由如下：

第一，±4%的每日價(jià)格波動(dòng)限制可覆蓋99.9%的價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可控。通過(guò)對(duì)中國(guó)棉紡織行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的2010年7月至2017年6月共1655組我國(guó)32支普梳棉紗價(jià)格指數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，按照日價(jià)格波動(dòng)幅度=[當(dāng)日價(jià)格-前一日價(jià)格）/前一日價(jià)格]×100%計(jì)算，±4%的漲跌停板可以覆蓋棉紗價(jià)格樣本數(shù)據(jù)的99.9%（見(jiàn)表2），市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可控。此外，一旦出現(xiàn)異常情況，交易所可根據(jù)規(guī)定調(diào)整每日價(jià)格波動(dòng)限制，控制交易風(fēng)險(xiǎn)。

第二，收取5%的交易保證金足以防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)以上數(shù)據(jù)分析可知，我國(guó)32支普梳棉紗現(xiàn)貨價(jià)格日間波動(dòng)一般在100元/噸以內(nèi)，特殊情況下約為500元/噸。以5%的最低交易保證金比例測(cè)算，收取1050元/噸的保證金完全能夠覆蓋其日間波動(dòng)幅度。在實(shí)際運(yùn)行中，期貨公司還要在交易所規(guī)定保證金比例基礎(chǔ)上加收2-3個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可控。

第三，±4%與5%的每日價(jià)格波動(dòng)限制與最低交易保證金組合與棉花期貨保持一致，便于實(shí)現(xiàn)棉花、棉紗品種間的套利交易。

（五）合約交割月份：1-12月

第一，與棉紗現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)生產(chǎn)的特點(diǎn)相符。棉紗作為工業(yè)品，具有連續(xù)生產(chǎn)的特點(diǎn)，其生產(chǎn)、消費(fèi)、貿(mào)易、流通沒(méi)有明顯的季節(jié)性，且經(jīng)銷商普遍持有一定庫(kù)存，相關(guān)企業(yè)在全年各個(gè)月份均有套期保值需求。因此，將所有月份設(shè)計(jì)為交割月份，可以為相關(guān)企業(yè)提供更加符合現(xiàn)貨需求的套期保值平臺(tái)。

第二，與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)工業(yè)品交割使用連續(xù)月份的慣例相符。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)多將工業(yè)品交割月份設(shè)計(jì)為連續(xù)月份，如甲醇、玻璃、PTA、動(dòng)力煤等。在交割月份設(shè)計(jì)上，棉紗期貨與其他工業(yè)品設(shè)計(jì)保持一致，便于投資者理解記憶。

（六）最后交易日：合約交割月份的第10個(gè)交易日

棉紗采用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交割。合約交割月份的第10個(gè)交易日為最后交易日，與棉花、白糖、PTA、菜籽粕、甲醇、玻璃等品種一致，便于投資者理解記憶。

（七）最后交割日：合約交割月份的第12個(gè)交易日

棉紗交割方式為實(shí)物交割，采用三日交割法，最后交割日為合約交割月份的第12個(gè)交易日。

（八）交割品級(jí)

1．基準(zhǔn)交割品：符合鄭商所棉紗期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的18.5tex（32英支）普梳棉本色筒子單紗（環(huán)錠紡）

以32支普梳棉紗作為棉紗期貨基準(zhǔn)交割品符合我國(guó)棉紡織行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：一是32支普梳棉紗價(jià)格是行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的各規(guī)格產(chǎn)品的定價(jià)基準(zhǔn)，有利于更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。二是32支普梳棉紗符合占行業(yè)絕大多數(shù)的中小型棉紡織企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有利于更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)套期保值功能，增強(qiáng)期貨市場(chǎng)服務(wù)棉紡織行業(yè)的能力。三是32支普梳棉紗現(xiàn)貨市場(chǎng)份額最大，可提供充足的實(shí)物交割量，有利于防范交割風(fēng)險(xiǎn)。2016年，我國(guó)32支普梳棉紗產(chǎn)量為116萬(wàn)噸，約占棉紗總產(chǎn)量的18.6%；按滿足交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)占比80%測(cè)算，可供交割量約93萬(wàn)噸，價(jià)值195億元。四是32支普梳棉紗的主要配棉成分與棉花期貨基準(zhǔn)交割品相一致，有利于增強(qiáng)棉紗期貨與棉花期貨間套保的便利性，提高棉紡織企業(yè)套保效率。

2．基準(zhǔn)交割品的交割質(zhì)量指標(biāo)

棉紗期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計(jì)原則包括以下兩個(gè)方面：一方面，既符合現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易需求，又能夠滿足期貨市場(chǎng)交割需求。棉紗期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)高于國(guó)標(biāo)一等，并向優(yōu)等靠攏，可覆蓋我國(guó)80%以上的32支普梳棉紗市場(chǎng)份額，符合現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易需求。此外，按2016年我國(guó)32支普梳棉紗產(chǎn)量116萬(wàn)噸、價(jià)格指數(shù)均值21000元/噸測(cè)算，棉紗期貨可供實(shí)物交割量為93萬(wàn)噸，價(jià)值約195億元，能夠滿足期貨市場(chǎng)交割需求。

另一方面，既代表現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，又能夠提高期貨交割標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性。棉紗期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計(jì)主要依托于《中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn) 棉本色紗線》（GB/T398-2008）。其中，1克內(nèi)棉結(jié)粒數(shù)和1克內(nèi)棉結(jié)雜質(zhì)總粒數(shù)為感官檢驗(yàn)指標(biāo)，易產(chǎn)生誤差。結(jié)合實(shí)際貿(mào)易情況，棉紗期貨交割標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)以機(jī)器檢驗(yàn)指標(biāo)替代感官檢驗(yàn)指標(biāo)，即以《烏斯特公報(bào)》的-50%千米細(xì)節(jié)、+50%千米粗節(jié)和+200%千米棉結(jié)予以替代。這不僅符合現(xiàn)貨市場(chǎng)質(zhì)檢慣例，代表市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，而且可以精準(zhǔn)反映出棉紗所含棉結(jié)及雜質(zhì)情況，提高期貨交割標(biāo)準(zhǔn)的客觀性和科學(xué)性。該交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)得到了行業(yè)協(xié)會(huì)及生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易企業(yè)的一致認(rèn)可，可保障棉紗期貨上市后平穩(wěn)運(yùn)行。

3．替代品及升貼水：棉紗期貨異性纖維含量符合鄭商所相關(guān)規(guī)定的，可通過(guò)貼水替代交割

以異性纖維含量作為棉紗期貨替代品指標(biāo)，并設(shè)置合理的替代交割范圍及貼水幅度，既能夠保障下游企業(yè)接貨后的可使用性，又能夠確保期貨價(jià)格信號(hào)明晰。異性纖維（以下簡(jiǎn)稱“異纖”）多指化學(xué)纖維、毛發(fā)、塑料(9435, -135.00, -1.41%)膜等，因其性質(zhì)不同于棉纖維，織、染后會(huì)在布面顯現(xiàn)，對(duì)織物印染質(zhì)量影響較大。實(shí)際貿(mào)易中，根據(jù)使用需求不同，下游企業(yè)對(duì)棉紗異纖含量要求也不同，其采購(gòu)成本也不同。如，織造高端漂白坯布的，一般要求棉紗異纖含量不超過(guò)40處/20kg，即該批棉紗的生產(chǎn)用棉需為進(jìn)口棉與新疆棉，采購(gòu)成本上浮500-1000元/噸；織造中端深色布或牛仔布的，一般要求棉紗異纖含量可控，即該批棉紗的生產(chǎn)用棉多為新疆棉與地產(chǎn)棉；而織造低端坯布的，則對(duì)棉紗異纖無(wú)要求，其生產(chǎn)用棉可為低品質(zhì)的地產(chǎn)棉或落棉，采購(gòu)價(jià)格適當(dāng)下調(diào)，多者可下調(diào)約1000元/噸?；谝陨犀F(xiàn)貨特點(diǎn)，將異纖含量作為棉紗期貨替代品指標(biāo)，并設(shè)置合理的替代交割范圍及貼水幅度，能夠避免異纖含量極高、對(duì)布面危害極大的棉紗流入期貨市場(chǎng)交割環(huán)節(jié)，從而保障下游企業(yè)接貨后的可使用性，同時(shí)也可強(qiáng)化期貨交易及交割棉紗的品質(zhì)一致性，確保期貨價(jià)格信號(hào)明晰。

4．交割品規(guī)格單一，僅為32支普梳棉紗

棉紗期貨設(shè)置單一規(guī)格交割品利于提升交割標(biāo)的的確定性。棉紗具有“產(chǎn)品規(guī)格眾多、生產(chǎn)工藝繁復(fù)”的特點(diǎn)。產(chǎn)品規(guī)格不同，棉紗粗細(xì)程度也不同，如32支棉紗較40支棉紗粗；生產(chǎn)工藝不同，棉紗品質(zhì)也不同，如精梳棉紗在普梳棉紗生產(chǎn)工序的基礎(chǔ)上增加了精梳工序，除去了更多雜質(zhì)及疵點(diǎn)，具有疵點(diǎn)少、含雜低、纖維整齊度高等優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品規(guī)格和生產(chǎn)工藝的不同，使得棉紗在條干均勻度、強(qiáng)力、捻度、含雜等方面具有一定差異，進(jìn)而造成其服用性能及織物風(fēng)格的不同，如40支精梳棉紗在柔軟性、耐磨性、懸垂性、起毛起球性等方面略好于32支普梳棉紗。這也決定了棉紗消費(fèi)呈“個(gè)性化需求較強(qiáng)、用途替代性較弱”的特點(diǎn)。如32支普梳棉紗多用于織造工裝、休閑面料、高檔牛仔布等；40支精梳棉紗則多用于織造內(nèi)衣、襯衣、床上用品、高檔服裝面料等。基于以上屬性特質(zhì)，棉紗期貨設(shè)置單一規(guī)格交割品可保證下游企業(yè)接貨規(guī)格的一致性，即通過(guò)期貨市場(chǎng)集中交割環(huán)節(jié)拿到的倉(cāng)單均為32支普梳棉紗，強(qiáng)化了交易及交割標(biāo)的的確定性，進(jìn)而確保期貨價(jià)格信號(hào)明晰。

（九）交割方式：實(shí)物交割

實(shí)物交割是聯(lián)系期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的“橋梁”和“紐帶”。實(shí)物交割制度可以保證棉紗期貨與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致，有利于期貨市場(chǎng)的功能發(fā)揮。

（十）交易代碼：CY

棉紗英文為“cotton yarn”，按照簡(jiǎn)便易于記憶的原則，將交易代碼定為“CY”。

（十一）其他條款

除上述條款外，交易時(shí)間、上市交易所等條款均依照慣例確定。