3300點(diǎn)似乎是反彈的一個(gè)重要阻力關(guān)口，上周五創(chuàng)出最大跌幅以后，三重頂似乎又在進(jìn)一步強(qiáng)化，難道3300點(diǎn)是一個(gè)無法逾越的高點(diǎn)嗎？

8月2日筆者認(rèn)為即使往上攻擊3301點(diǎn)，也不要樂觀過了頭忘記了風(fēng)險(xiǎn)，上方的套牢盤很多，一旦下方買盤稍有不濟(jì)，拋盤就會(huì)傾盤而出，而買盤就會(huì)煙消云散，股指就容易出現(xiàn)沖高回落。 在8月3日筆者認(rèn)為即使攻上3300點(diǎn)又如何，市場環(huán)境運(yùn)行得不到市場投資者廣泛認(rèn)可的話，股指依然會(huì)選擇回落，而不是繼續(xù)上漲。

從股指運(yùn)行來看。自從2日攻擊3300點(diǎn)創(chuàng)出本輪新高以后，股指就不斷回落，直到上周五暴跌，股指再度回落到半年線附近，報(bào)收3208點(diǎn)，再度測試3200點(diǎn)一線支撐已經(jīng)較難避免，三重頂短期已經(jīng)基本確立。 回顧三次沖關(guān)3300點(diǎn)，看看有何不同之處，第一次沖關(guān)是從2969.13點(diǎn)沖高到3301.21點(diǎn)，時(shí)間跨度的從16年9月27日到16年11月29日，大約耗時(shí)兩個(gè)月，最成大成交是3400-3800億元，主要是基建為代表的中字頭和某些舉牌概念，也包括一帶一路概念。第二次沖關(guān)是3044.29點(diǎn)沖高到3295.19點(diǎn)，時(shí)間跨度是從17年1月16日到4月7日，大約耗時(shí)2個(gè)多月，最大成交是3000-3300億元，熱點(diǎn)較為散亂，可以稱作是漂亮50指數(shù)，主要是金融、白酒、家電等白馬股，自然也有一帶一路參與其中。第三次沖關(guān)是從3016.53點(diǎn)沖高到3305.43點(diǎn)，時(shí)間跨度是從5月11日到8月2日，大約耗時(shí)2個(gè)多月，熱點(diǎn)前半段主要是金融板塊。后半段是資源為代表的漲價(jià)概念，白酒板塊表現(xiàn)也不錯(cuò)。最大成交是3000-3300億元，與第二次沖關(guān)基本接近?？少Y源板塊就是一場惡炒而不是基本面的回歸。 三次沖關(guān)有相類似的地方，就是都是所謂的價(jià)值投資下的大盤股行情，并沒有延伸到中小創(chuàng)行情，熱點(diǎn)沒有擴(kuò)散，是沖關(guān)的最大障礙。其中常常伴有國家隊(duì)重倉的金融走勢異動(dòng)，出現(xiàn)了漂亮50要命3000的極端分化走勢，所以市場走強(qiáng)不能得到廣大投資者的認(rèn)同配合，走勢有點(diǎn)強(qiáng)人所難。沒有廣大投資者參與的市場的，能夠走好出現(xiàn)慢牛是不是有點(diǎn)巧婦難為無米之炊的味道，是不是有點(diǎn)曲高和寡難入人間煙火的味道，這樣的走勢沖高回落就是必然而不是偶然。 為什么中國股市會(huì)出現(xiàn)極端分化的一九走勢，就在于中小盤股票一方面有價(jià)值回歸 的內(nèi)在要求，另一方面IPO名義上是常態(tài)化，但實(shí)際上是每周10家左右的高速發(fā)行，對投資者信心打擊十分大，而信心與估值水平高度相關(guān)，信心越高，估值水平越高，信心越低，估值水平越低，同時(shí)每周10家左右的常態(tài)化發(fā)行，對于成長股稀缺性造成巨大稀釋作用，估值水平就面臨一個(gè)雙殺，更值得重視的是，面對股指不斷下跌，市場需要一個(gè)穩(wěn)定的指數(shù)環(huán)境來讓市場質(zhì)疑IPO導(dǎo)致股指下跌的輿論不攻自破，也需要一個(gè)穩(wěn)中求進(jìn)的指數(shù)環(huán)境來保證IPO常態(tài)化進(jìn)行，而評判指數(shù)是不是穩(wěn)中求進(jìn)的關(guān)鍵就是上證指數(shù)，而上證指數(shù)的關(guān)鍵是大象級別的金融資源等周期性板塊，一直不被市場看好，也難以獲得一般投資者的芳心青睞，可在救市過程中，國家隊(duì) 買進(jìn)持有了大量大盤股，這個(gè)時(shí)候就派上用場了，基于籌碼的鎖定，國家隊(duì)不需要大量資金就可以拉動(dòng)指數(shù)，所以權(quán)重漲不停，而市場存量資金博弈不改，一旦權(quán)重走強(qiáng)了，中小盤股票就下跌了，這就是資金擠出效應(yīng)，而且權(quán)重走的越強(qiáng)，中小盤股票就跌的越兇。投資者信心就越脆弱。市場上漲就越得不到投資者的認(rèn)可，指數(shù)只能依靠權(quán)重推升，有點(diǎn)跛腳市的況味，一個(gè)跛腳能走多遠(yuǎn)呢？ 所以指數(shù)走強(qiáng)是缺少群眾基礎(chǔ)的，缺少基礎(chǔ)的走強(qiáng)主導(dǎo)是不容易持久的。實(shí)際上每一次沖關(guān)都離不開國家隊(duì)的引導(dǎo)，而國家隊(duì)只能起到護(hù)盤作用，而不會(huì)成為錦上添花的作用，只能起到托底作用，不會(huì)扮演超級牛市的角色，只要上證綜指不會(huì)大幅度破位下跌，引發(fā)市場巨大抵觸情緒，危及到IPO常態(tài)化進(jìn)行，就不會(huì)進(jìn)行大規(guī)模的拉升指數(shù)，所以一旦股指超過3200點(diǎn)，國家隊(duì)強(qiáng)勢拉權(quán)重的動(dòng)力減弱，股指再度上漲，就是一個(gè)慣性沖高的問題，而慣性沖高不太可能沖得很高，所以3300點(diǎn)就成為了一個(gè)分水嶺。

中國金融市場的主基調(diào)是去杠桿。抑泡沫，去杠桿下，貨幣資金利率是呈現(xiàn)逐級抬高的，年初以來央行兩次調(diào)高公開市場資金利率各10個(gè)基點(diǎn)，通過公開市場流動(dòng)性管控，緩慢推升市場各種檔次資金利率不說，還讓流動(dòng)性不斷趨緊，資金如水水漲才能船高，流動(dòng)性回籠股指焉能任性上漲。抑泡沫包括地產(chǎn)、股票、債券收益率，在去杠桿大潮下，地產(chǎn)泡沫倒是沒有刺破多少，但是債券泡沫已經(jīng)被刺破，股市泡沫也已經(jīng)被刺破，主要是中小盤股票估值水平一跌再跌，很多股票腰斬再腰斬。另外逼迫資金脫實(shí)向虛是金融監(jiān)管的重要工作，監(jiān)管層不會(huì)容忍股指大漲，讓大量資金去制造泡沫，而是需要讓更多企業(yè)獲得資金用于發(fā)展生產(chǎn)用于償還貸款降低杠桿，因此股市的主要功能就是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金而不是讓股指漲起來吸引資金參與炒作制造泡沫。所以股指運(yùn)行有一個(gè)頂。 但是金融市場要保底線防風(fēng)險(xiǎn)，不能夠因?yàn)楣善笔袌鱿碌l(fā)大量股票爆倉，這也是一個(gè)底線， 筆者去年11月11日寫過一篇文章，《主力資金殫精竭慮打造3100政策底》，從股指運(yùn)行來看，很少跌破3100點(diǎn)，即使偶爾跌破3100點(diǎn)，也很快就會(huì)收復(fù)失地，而扮演股指回升的主力軍一般來說都是銀行兩桶油保險(xiǎn)券商等權(quán)重板塊，有的時(shí)候中國神華等中字頭也會(huì)加盟。后市跌破3100點(diǎn)的概率依然非常之低。近段時(shí)間市場媒體抑制炒作國家隊(duì)加盟創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)公司，其背后是大量中小盤公司免禮抵押爆倉線，國家隊(duì)可能在利用自己影響力引導(dǎo)資金回流創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股，防止爆倉風(fēng)波上演，引發(fā)市場風(fēng)險(xiǎn)。

因此 股指維持3100-3300點(diǎn)波動(dòng)是穩(wěn)中求進(jìn)主基調(diào)的最好反應(yīng)。 從兩融資金來看，有媒體統(tǒng)計(jì)出了一個(gè)9000億元兩融資金魔咒的說法，一旦兩融資金超過9000億元，市場就會(huì)出現(xiàn)明確調(diào)整，從實(shí)際數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與走勢看，還是有一定的吻合之處。下面是牛熊交易室的一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。 

這個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的規(guī)律是不是適用于未來走勢，要看整個(gè)市場環(huán)境的變化，如果市場延續(xù)IPO常態(tài)化，投資者的信心依然不高，兩融資金的9000億元天花板恐怕依然難以改變，就在于投資者依然有畏高心態(tài)，一旦股指臨近3300點(diǎn)，就會(huì)在潛意識中出現(xiàn)離場觀望的操作思路，所以3300點(diǎn)不僅是二重頂三重頂?shù)膯栴}，而是一個(gè)心里隘口的問題。 與兩融資金同步的是，股指沖關(guān)3300點(diǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻，成交量總是不能同步放大，雖然可以放量沖關(guān)，但是由于心理壓力和技術(shù)壓力的客觀因素，即使勉強(qiáng)沖關(guān)，成交量也會(huì)很快萎縮，出現(xiàn)明顯的畏高心態(tài)，買盤出現(xiàn)明顯的遲疑，加劇市場調(diào)整的壓力。 國際環(huán)境目前也是訊息多變，地緣政治現(xiàn)在較為敏感。美韓日是一個(gè)問題，中國與印度的對峙也還是一個(gè)問題，美元遭遇拋售，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下跌，美國各大股指和香港恒生指數(shù)國企指數(shù)均下跌，避險(xiǎn)貨幣日元?dú)W元上漲，避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金白銀上漲，市場擔(dān)憂心態(tài)可見一斑，美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表下中國央行如何應(yīng)對，貨幣政策穩(wěn)健中性到穩(wěn)健究竟有何實(shí)質(zhì)性變化，是適度的寬松還是適度的緊縮，目前也暫難看清。 因此筆者認(rèn)為3300點(diǎn)依然是一個(gè)短期甚至是中期的坎，較難成功翻越，要想成功翻越3300點(diǎn)，關(guān)鍵在于IPO常態(tài)化下IPO節(jié)奏與規(guī)模有更多明確的預(yù)期，而不是成為一個(gè)難以破解的謎。