電解鋁的供改的主軸是法制化和市場(chǎng)化，不可能價(jià)格漲了該關(guān)停的違規(guī)產(chǎn)能就不關(guān)了，這讓已經(jīng)關(guān)停的廠家情何以堪，這讓政策的嚴(yán)肅性何以體現(xiàn)？

　　對(duì)于供改我們可能正在陷入集體民粹和教條自由主義的迷思，尤其是板塊大跌之后。但我們回想一下，中國(guó)在過(guò)去的高速發(fā)展中，上游透支了環(huán)境、資源，補(bǔ)貼了國(guó)內(nèi)的制造業(yè)，使其獲得廉價(jià)的成本和迅速擴(kuò)大的全球市場(chǎng)份額，更縱容了中下游沉湎于低附加值的發(fā)展。隨著中國(guó)的劉易斯拐點(diǎn)已過(guò)，人口紅利過(guò)去，之前成本的優(yōu)勢(shì)也只有透支環(huán)境和資源了。如果我們還陷入這種資源的詛咒，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將是空談。

　　目前，我們通過(guò)供改讓上游利潤(rùn)修復(fù)，使其覆蓋本該支付的環(huán)保和資源的成本，并給予中下游轉(zhuǎn)型升級(jí)的壓力，鼓勵(lì)高附加值的企業(yè)做大做強(qiáng)；讓全球價(jià)格中樞抬升，適度鼓勵(lì)海外擴(kuò)張，轉(zhuǎn)移我們的環(huán)保壓力和資源壓力，并鼓勵(lì)中下游結(jié)構(gòu)升級(jí)，別再靠賣(mài)資源吃飯。我們已經(jīng)不需要刻意擴(kuò)張上游產(chǎn)能了，中國(guó)電解鋁供應(yīng)目前已經(jīng)是占全球60%，用電量已占全國(guó)發(fā)電量的7.5%，鋁土礦對(duì)外依存度55%，還要更多嗎？如果產(chǎn)能進(jìn)一步不受控制的增長(zhǎng)，接下來(lái)的環(huán)保壓力、貿(mào)易摩擦、鋁土礦被國(guó)外卡脖子，得不償失。

　　當(dāng)然，政策效果的矯枉過(guò)正是應(yīng)該警惕和及時(shí)糾正的，這也是近期預(yù)期波動(dòng)的核心變量。

　　關(guān)于電解鋁關(guān)停先進(jìn)產(chǎn)能的困惑，我們想說(shuō)，先進(jìn)產(chǎn)能怎么只以電解槽的型號(hào)來(lái)定義呢？要從整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的環(huán)保、資源、公平競(jìng)爭(zhēng)角度去理解。如果山東某違規(guī)產(chǎn)能不關(guān)，縱容其依靠?jī)H僅能在山東存活的自備電超額利潤(rùn)進(jìn)一步無(wú)序擴(kuò)張，行業(yè)收斂的結(jié)果是——中國(guó)所有的電解鋁產(chǎn)能全部拖死，擁有孤網(wǎng)超額利潤(rùn)的山東將蓋滿自備電廠、電解鋁產(chǎn)能，相關(guān)的大氣、氧化鋁赤泥、氟化物影響華北環(huán)境，環(huán)保和行業(yè)健康何談？

　　真正的電解鋁先進(jìn)產(chǎn)能不能僅僅是電解槽是600千安，更重要的是資源匹配、能源成本低、環(huán)保節(jié)能，是真正在大西北尋求廉價(jià)的煤炭資源、環(huán)境承載能力、拉動(dòng)就業(yè)，在大西南尋求優(yōu)質(zhì)的鋁土礦資源、清潔的水電、環(huán)境承載能力和拉動(dòng)就業(yè)！而不是依靠歷史遺留下來(lái)的，僅在一隅之地適用的孤網(wǎng)運(yùn)行帶來(lái)的相對(duì)超額利潤(rùn)。

　　短期暴漲之后的調(diào)整實(shí)屬正常，但我們依然堅(jiān)定看好電解鋁供改的系統(tǒng)性投資價(jià)值！

　　前期的暴漲主要是第一波政策預(yù)期兌現(xiàn)的主升浪，我們認(rèn)為基本面推動(dòng)的板塊重估必將來(lái)臨?？紤]到9月15日中央抽查結(jié)束，關(guān)停違規(guī)產(chǎn)能一定在八月份，在中央抽查的進(jìn)程中會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行，到了九月份我們大概率會(huì)看到月度產(chǎn)量縮減和庫(kù)存下降，再加上環(huán)保核查和旺季補(bǔ)庫(kù)，相關(guān)的產(chǎn)能關(guān)停、環(huán)保限產(chǎn)仍然有望超出市場(chǎng)預(yù)期，價(jià)格仍然具備較強(qiáng)的上行動(dòng)力！

　　什么是先進(jìn)產(chǎn)能，只要符合電解鋁產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律，具有良好的區(qū)域產(chǎn)業(yè)配置，在氧化鋁、電力方面有資源和成本優(yōu)勢(shì)，而且合法合規(guī)、節(jié)能環(huán)保的企業(yè)，不管是國(guó)企和民企，他都是先進(jìn)產(chǎn)能，電解鋁作為消費(fèi)金屬，每年6%以上的需求增速?zèng)Q定了這些先進(jìn)產(chǎn)能具備持續(xù)的產(chǎn)能擴(kuò)張的能力，這也使其估值系統(tǒng)性地高于已經(jīng)欠缺增長(zhǎng)的煤鋼板塊。

　　中國(guó)真正有價(jià)值的賣(mài)方研究不是在漲停之后播報(bào)喜訊，去收獲持倉(cāng)者廉價(jià)的追捧，鼓勵(lì)不明真相群眾的羊群效應(yīng)，而應(yīng)該是真正分析產(chǎn)業(yè)的癥結(jié)、政策的得失和發(fā)展的趨勢(shì)，指引金融資源的流向來(lái)完成市場(chǎng)化的資源配置。理性思考是賣(mài)方發(fā)展的通行證，漲停播報(bào)是追漲殺跌的墓志銘！