編者注：特斯拉發(fā)布新車Model 3，有人說(shuō)會(huì)成為公司的現(xiàn)金奶牛；文章由華盛學(xué)院胖虎編譯，回顧彼得林奇，看看大師是如何投資汽車行業(yè)的。

1988年，林奇看到福特汽車1987年的年報(bào)。林奇注意到福特流動(dòng)資產(chǎn)中包括56.72億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，還有44.24億美元的有價(jià)證券。兩項(xiàng)加起來(lái)，公司目前全部現(xiàn)金資產(chǎn)達(dá)到約101億美元。同期公司長(zhǎng)期負(fù)債17.5億美元，從101億美元的現(xiàn)金頭寸中減去17.5億美元的長(zhǎng)期債務(wù)，等于83.5億美元，這就是林奇算出來(lái)的福特公司的凈現(xiàn)金頭寸（同時(shí)福特的短期債務(wù)為18億美元，之所以將其忽略，是因?yàn)榱制婕俣ü镜钠渌Y產(chǎn)，如存貨等，足以抵消短期債務(wù)。） 

福特公司的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物總額竟然高出債務(wù)總額有53.5億美元之多，意味著不論發(fā)生什么情況，福特都不會(huì)破產(chǎn)。而且83.5億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金資產(chǎn)除以福特5.11億股的流通股，得出的結(jié)果是當(dāng)時(shí)福特公司每股凈現(xiàn)金價(jià)值為16.3美元。  

林奇認(rèn)為這是一個(gè)現(xiàn)金紅包，意味著此時(shí)買入福特股票，股價(jià)并不是當(dāng)前的市價(jià)每股38美元，而是每股21.7美元（38美元減去16.3美元等于21.7美元）。許多分析師預(yù)測(cè)福特公司的汽車業(yè)務(wù)可以獲得每股約7美元的收益，這樣用扣除小紅包之后的股價(jià)計(jì)算出來(lái)的市盈率是3.1倍。這是非常誘人的數(shù)據(jù)。而且從報(bào)表上林奇發(fā)現(xiàn)公司正在不斷回購(gòu)自己的股票。

在隨后的日子里，林奇大膽買入福特公司股票，不斷加倉(cāng)，直到其成為重倉(cāng)股。

現(xiàn)金資產(chǎn)

在資產(chǎn)負(fù)債表上看到大量現(xiàn)金資產(chǎn)，是一件讓人挺糾結(jié)的事情。讓人欣慰的是，公司現(xiàn)金流充沛，不用擔(dān)心有破產(chǎn)的危機(jī)；但讓人心里覺得沉重的是，這些積累起來(lái)的巨額現(xiàn)金，不能給股東帶來(lái)收益，而是躺在銀行賬戶里睡大覺。

上市公司保有一定的現(xiàn)金肯定是有必要的，這不僅關(guān)系支付股利、償還債務(wù)的能力，也關(guān)系公司未來(lái)的生存和發(fā)展，但關(guān)鍵是貨幣資金保有量多少才算合適，卻沒有一個(gè)普遍的標(biāo)準(zhǔn)。

過(guò)低的的貨幣資金保有量會(huì)繃緊投資人的風(fēng)險(xiǎn)神經(jīng)，嚴(yán)重可影響公司的正常經(jīng)營(yíng)，過(guò)高的貨幣資金保有量則降低了資金收益率。由此深入的另一個(gè)問(wèn)題是——應(yīng)該如何運(yùn)用貨幣資金？

麥肯錫的一項(xiàng)研究報(bào)告指出：在衡量?jī)r(jià)值創(chuàng)造時(shí)一個(gè)錯(cuò)誤的觀點(diǎn)是只關(guān)注收入，因?yàn)楫a(chǎn)生長(zhǎng)期現(xiàn)金流的能力才是收入的真正動(dòng)力。在巴菲特的投資里，有很多公司每年都產(chǎn)生大量現(xiàn)金流，如喜討糖果公司、政府雇員保險(xiǎn)公司（主要是保險(xiǎn)公司的浮存金）等。對(duì)這些資金，巴菲特來(lái)者不拒，不斷地將其用于再投資事業(yè)上。

因此，對(duì)保有大量現(xiàn)金的事情，最好能夠辯證地看待。如果管理層能力確實(shí)卓越越，就沒必要保有超額現(xiàn)金；如果管理層能力平庸，保有大量現(xiàn)金恐怕也是一件好事。

而林奇在1988年發(fā)現(xiàn)福特保有大量現(xiàn)金時(shí)，盡管公司多余的現(xiàn)金仍然不斷積累增加，福特公司也一直在提高股息，并且積極地回購(gòu)股票。但是，福特在經(jīng)營(yíng)、收購(gòu)方面表現(xiàn)得十分謹(jǐn)慎，其所收購(gòu)的公司基本都能與汽車主業(yè)相配套，創(chuàng)造出明顯的協(xié)同效應(yīng)。有所選擇的收購(gòu)行業(yè)使得福特公司避免了因多元化發(fā)展而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)惡化的局面。

恐怕這才是林奇投資福特的真正原因。