5月11日至今，各大股指進入反彈周期，上證50、上證180及滬深300指數(shù)期間最大漲幅分別為15.3% 13.19%和12.68%。短期來看，盡管市場情緒仍處高位，但主要指數(shù)已率先調(diào)整。估計后市外圍市場波動開始增強，股指反彈的節(jié)奏將受到影響。

盤面觀察，近期鋼鐵、有色、煤炭等周期性板塊股價處于高位，近一個月的走勢已充分反映半年報業(yè)績及市場對于宏觀基本面轉(zhuǎn)好的預期，周期價值股需要休整。醫(yī)藥、釀酒等白馬龍頭股活躍度上升，市場熱點正嘗試切換，但我們認為白馬股調(diào)整的時間與空間依然不足，熱點切換回白馬股的概率較低。銀行、保險等金融板塊近期持續(xù)走弱，指數(shù)運行存在阻力，市場調(diào)整壓力漸增?？傮w來看，價值股漲幅較大，而新熱點并沒有出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向的跡象，市場進入防御狀態(tài)。

我們認為，后市需防范一致預期之下市場的反向運行。當前，投資者對本輪經(jīng)濟周期抱有較高的期待，新增開戶數(shù)與兩融余額持續(xù)增長，市場情緒高漲。這種樂觀情緒曾出現(xiàn)在去年11月底與今年春節(jié)之后，但市場卻出現(xiàn)了兩次調(diào)整。在大家一致看多時，就要防范市場的反向運行。我們認為，股指啟動一定級別的行情需要基本面與流動性的配合，兩者缺一不可。目前宏觀基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，提升了市場的風險偏好，但流動性并未明顯轉(zhuǎn)強，甚至在8、9月份還有收緊預期，將會擾動市場的反彈節(jié)奏。

近期，美聯(lián)儲公布了較好的就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹水平。盡管未來加息預期有所轉(zhuǎn)弱，但7月份美聯(lián)儲議息會議聲明指出，若經(jīng)濟發(fā)展總體符合預期，將較早執(zhí)行縮表計劃，9月底議息會議宣布啟動縮表計劃的可能性偏大。上一次美聯(lián)儲縮表在2000年，在此后的一年里，美股下跌超過6%。當前，美元指數(shù)已經(jīng)開始逐漸轉(zhuǎn)強，全球風險資產(chǎn)或面臨調(diào)整壓力。

國內(nèi)資金面短期維持緊平衡，7月份資金面經(jīng)歷繳稅、繳準及地方債供給沖擊，資金面維持在較緊張狀態(tài)，央行在7月份通過逆回購凈投放規(guī)模累計4700億元，創(chuàng)下近一年單月逆回購投放規(guī)模新高，緩解了資金緊張格局。在經(jīng)歷了7月份貨幣相對寬松的環(huán)境之后，8月份央行繼續(xù)在公開市場維持資金凈回籠。本周央行公開市場有7800億逆回購到期，隨著月末壓力的過去，預計本周央行公開市場將再次轉(zhuǎn)為凈回籠。8月7日，央行凈回籠資金600億元，連續(xù)第3個交易日在公開市場收緊流動性，凈回籠規(guī)模較此前有所提升。預計未來一段時間場內(nèi)，流動性將維持緊平衡狀態(tài)。

綜上所述，滬指在3000點至3300點箱體內(nèi)運行的格局短期難以打破，國內(nèi)外流動性收緊對于股指運行將形成壓力，但宏觀基本面改善與國企改革提速有望繼續(xù)推升市場風險偏好，預計本輪調(diào)整相比于4、5月份的調(diào)整更加溫和，市場承接力度也會增強。操作上，在嚴控倉位的同時，適當博弈改革主題的交易性機會。