近期，滬深300和上證指數(shù)進入短期鞏固整理期。其間，大周期股、大金融股漸次回暖，繼而醞釀系統(tǒng)性上漲。

大周期股無疑是當(dāng)前市場的焦點。該熱點最直接的催化劑，就是“2+26”城市的大氣污染治理。解決大氣污染問題,去產(chǎn)能是一個重要環(huán)節(jié)。本輪去產(chǎn)能進程大體上經(jīng)歷了三個階段：第一階段為市場化去產(chǎn)能，第二階段為行政化去產(chǎn)能，第三階段就是法治化去產(chǎn)能。至此，去產(chǎn)能已取得明顯成效，包括煉焦煤、動力煤、粗鋼、焦炭、水泥、PVC、電解鋁等在內(nèi)的過剩產(chǎn)能得到大幅縮減，相關(guān)公司的盈利拐點逐漸形成。

大周期類產(chǎn)品價格逆轉(zhuǎn)，意味著經(jīng)濟已踏入增長大周期的門檻。10年前，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)處于供需的“雙頂峰”。現(xiàn)在，供需均已進入“雙谷底”。供給端已得到抑制，決定增長的因素來自于需求端。然而，我們必須清楚，牛市并不需要等到經(jīng)濟高景氣。

以史為鑒，供給側(cè)改革的成功實踐已有先例，那就是20世紀(jì)70年代的美國和英國。當(dāng)時英美的經(jīng)濟背景均陷入滯脹，改革舉措就是減稅、放松管制等。經(jīng)過數(shù)年的努力，英美兩國經(jīng)濟漸漸步入良性發(fā)展周期，其間股市則出現(xiàn)了一輪超級大行情（1980年至2000年）。全程觀察這一輪大牛市，可發(fā)現(xiàn)行情支撐力并非來自于經(jīng)濟高景氣。目前，一直困擾中國經(jīng)濟運行的產(chǎn)能過剩問題，正得到解決，雖然市場還在憂慮需求，但有質(zhì)量的增長，將更有力地支撐股市向牛。

過去10年的全球經(jīng)濟演變，也非常有利于我國經(jīng)濟長期穩(wěn)健發(fā)展。過去10年，美國經(jīng)濟率先復(fù)蘇，這一輪經(jīng)濟增長的核心驅(qū)動力，來自于技術(shù)創(chuàng)新帶來新產(chǎn)業(yè)突破，繼而引領(lǐng)傳統(tǒng)制造業(yè)的復(fù)蘇、逐步消化2008年金融危機帶來的問題。引領(lǐng)美股走牛的，就是科技創(chuàng)新類企業(yè)（FAAMG，五大科技公司）?？上驳氖?，傳統(tǒng)制造業(yè)藍籌也開始創(chuàng)出新高。像波音，今年以來累計上漲56%，市值突破1400億美元，2008年低點至今，累計漲幅超10倍。類似的，還有工程機械龍頭卡特彼勒（市值676美元，PB4.8倍，2008年至今漲逾8倍）、杜邦（市值712億，PB5.8倍，2008年至今漲8倍）。伴隨著這一輪經(jīng)濟復(fù)蘇，新產(chǎn)業(yè)藍籌率先崛起，緊跟其后的就是傳統(tǒng)龍頭藍籌。

基于我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，A股的優(yōu)勢領(lǐng)域體現(xiàn)為基礎(chǔ)資源類，包括黑色、有色金屬，以及工程機械、基礎(chǔ)建設(shè)等，涉及鋼鐵、煤炭、電解鋁、銅、鋅、稀土、化工等，這些正是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的核心領(lǐng)域。改革成效顯著，對應(yīng)的龍頭企業(yè)率先受益，歷史低估值的股價已極富吸引力。不過，必須強調(diào)，新一輪景氣周期將會是追求質(zhì)量、追求效率的周期，需求增長呈緩慢螺旋式上升，對應(yīng)的大周期股的估值提升進程也類似，伴隨盈利拐點的確定，其估值初期會V形上臺階，實現(xiàn)趨勢逆轉(zhuǎn)之后，就將進入重心緩慢上移的慢牛。這種格局，類似于此前一年的消費品藍籌的估值提升過程。

我們認為，目前的交易策略不變，仍應(yīng)專注龍頭，重心轉(zhuǎn)向大周期股、大金融股，包括中國鋁業(yè)、寶鋼股份、北方稀土、江西銅業(yè)，以及招商銀行、平安銀行、中國平安、中信證券等。目前，消費品藍籌股的估值定位也趨于穩(wěn)定，大盤即將迎來大消費股、大周期股、大金融股共振的時刻，指數(shù)穩(wěn)步上臺階也將水到渠成。